房企化债恩仇录：来吧，迎接这场风暴（4）
不少吃瓜群众还误以为栽在地产美元债里的全是外资金融机构。但其实不少是“假洋鬼子”——中资机构自己的公司们。
比如中资券商海通国际管理的海通亚洲高收益债券基金（968056.OF）。
2020年那段高峰期，该基金净资产值在5至6亿美元之间，约80%仓位押注地产债，有融创、佳兆业、花样年、奥园、旭辉、龙光、禹洲、正荣、融信、合景泰富等大批出险房企。而到了2022年下半年，该基金净资产值断崖式缩水至约0.3亿美元，地产仓位减到约10%，该基金前五大投资项目没有地产债。
但海通国际只是其中之一而已。
只要是投行DCM、资管铺设较大的中资券商，都因地产美元债加重了风险敞口和财报亏损。
这一年来，接近崩塌的地产美元债市场，改变了一批机构和从业人员的命运。
有的还算轻伤。
一家业内有名的明星对冲基金公司，被“锤”得内出血。不得不把在香港湾仔的总部办公区从三层减至两层，节约成本。这家公司老板之前还有段大起大落的经历，干过金融也在日本做过酒保。
一位债券基金经理，踩雷一家闽系房企债券，一亿多美元无法回收。他不得不离职换了家公司寻觅职业生涯。
还有更多的人和机构再也无法在地产美元债里继续下去了。
重伤的那些，要么被裁员换个航道，要么公司关门大吉。他们这一年输掉的钱，够普通工薪阶层奋斗几辈子的。
香港投资圈里说的四大债王里也有一家未能幸免于难，基金公司关门大吉。
既然是血亏，有的机构也需要向投资人做交待——从内部调查开始。
有家大型中资券商正在调查其香港公司的一位固收高管。原因是怀疑他在投资地产美元债时收受巨额佣金回扣，以完成个人的财富积累。
地产美元债也遭到机构的踩踏。
2022年下半年有段时间，但凡是民营房企的美元债，不少机构直接清仓避而远之，哪怕标的里有尚未出险的房企。
机构不想在内部卷入“当债基低于净值后，谁该担责”的扯皮和解释中里去。事实上，当投资的地产美元债出了问题，基金经理写报告都要写到手软。
一位公募基金经理对我说，这一年来有两大主要精力，一是混迹各大微信群收集碎片信息；二是写一篇又一篇小作文上交领导解释为什么又有房企出事了。
可能境外公开市场，对于一些房企来说不存在逃废债的概念。
事实上，境外公开市场缺乏惩罚机制，也没有奖励机制。当一家家房企违约之后，更进一步加剧了对尚未违约房企的挤兑。
把路劲基建在1997年发行的美元债作为民营房企第一单的话，中资地产美元债到今天才历经25年，尚年轻。繁荣期在2016年才开始。结果一转眼就进入衰退期和萧条期。
如果我们用康德拉季耶夫周期理论去看待，萧条也没什么可怕的。因为现在资产价格的低点意味着下一波康波周期的起点。
马克·吐温说了：
历史不简单重复，却押着相同的韵脚。
微信扫码关注该文公众号作者