Q4交付数据再度拉胯，特斯拉“心寒”几分？

作者 | Bill Maurer

编译 | 美股研究社

特斯拉（NASDAQ:TSLA）是近几个月来表现最差的股票之一。虽然这家电动汽车制造商的股价下跌主要是由于围绕CEO埃隆-马斯克(Elon Musk)收购Twitter的戏剧性事件，但也有对该公司车辆需求放缓的担忧。周一，特斯拉公布了其第四季度的生产和交付数据，而这些数字在短期内不可能缓解这些销售忧虑。

随着特斯拉继续加强其在德国和德克萨斯州的新工厂，以及弗里蒙特和上海的产量增加，预计现在每个季度都会公布新的记录。2022年初，该公司的一些最大支持者希望该公司在今年最后一个季度交付超过50万辆汽车。特斯拉宣布了生产和交付的新记录，如下图所示。

Tesla Q4 Vehicle Figures (Company IR)

人们会注意到的第一件事是，连续第二季度产量大大超过了交付量。管理层将这归因于“车辆制造的区域组合继续向更均匀的过渡”，导致在此期间结束时有更多的过境车辆。

马斯克早在2019年初就表示，特斯拉将很快解决导致季度末大量交付的交付激增问题。尽管有很多机会在生产设施中重新安排车辆制造的时间，但这没有发生，因此，该公司生产的汽车比2022年下半年的交付量多了56,500多辆。这只会加剧人们对需求低迷的担忧。

这是特斯拉连续第二个季度报告的交付数据远低于预期。在下面的图表中，你可以看到，在第四季度的大部分时间里，预测基本都在43万左右。去年12月底，特斯拉投资者关系部发布了其惯常的公司编制的估计数字，略低于41.8万辆。尽管这一数字略低于几周前的水平，但实际数字却少了近1.3万辆。

Q4 2022 Deliveries vs. Estimates (Troy Teslike Twitter, Tesla IR)

当你考虑一些重要的项目时，交付结果甚至更令人失望。首先，该公司的首席财务官在第三季度收益报告中指导全年“略低于50%”的增长，这本身就是一种指导下调，而特斯拉2022年的增长仅略高于40%。第二件事是在整个第四季度有很多促销活动来推动需求。

在美国，特斯拉在季度末推出了3750美元的信贷，同时还赠送了1万英里的免费超级充电里程。在销量较低的国家，甚至还实施了其他一些促销活动。

大约三周后，特斯拉将公布第四季度财报(包括租赁和信贷)，届时，我将非常好奇特斯拉每辆车交付的汽车收入(包括租赁和信贷)，尤其是考虑到所有的折扣。S型和X型汽车销售组合的下降也将对这一平均价格数字产生较小的不利影响，以及2022年第三季度租赁车辆比例的增加。

分析师们可能关注的关键数字将是第四季度的毛利率。特斯拉管理层在过去的电话会议上提到了通胀压力，打折肯定不会有帮助。柏林和奥斯汀工厂正在进行的生产增加应会提高这些工厂的利润率，上海工厂在12月关闭了一周左右，可能会对利润率造成较小拖累。

在周一发布财报时，分析师预计第四季度非公认会计准则每股收益为1.24美元，而第三季度为1.05美元。鉴于自10月下旬以来已经下降了超过10亿美元，我将拭目以待营收预期还会下降多少。

Tesla Q4 2022 Analyst Revenue Estimate Average (Seeking Alpha)

至于特斯拉的股价，对于那些寻求短期反弹的人来说，这一消息肯定不受欢迎。特斯拉上周收于123美元左右，仅比最近的多年低点高出15美元，而9月底的价格超过300美元。

一份出色的报告可能会将股价推回50日移动均线，目前略低于180美元，但日渐下降，近期涨幅似乎有限。截至周一，苹果的平均目标价为248美元，低于大约8个月前的336美元，但我们可能会看到更多的目标价下调。

最后，特斯拉的交付量连续第二个季度大幅低于预期。管理层会谈论区域构建，但多年来一直在谈论消除季度末交付激增，仍然没有采取太多行动。

随着2022年下半年产量大大超过交付量，熊市将在一堆促销活动的同时谈论销售疲软。我们现在可能会看到分析师的预估和目标价下调，我不指望股价在财报前大规模反弹，除非整个市场在新的一年开始有一个体面的反弹。

END

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