莫在巅峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去

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作者：二鸟说

来源：雪球

A股开市至今30多年，经历多次从高峰到低谷，再从低谷回到高峰的周期轮回。有多次低位布局的机会，也有多次波澜壮阔的大行情。但实际情况是：投资者整体收益情况乏善可陈。经常是收益还没有焐热就悄悄溜走，最后竹篮打水一场空。

沪深300指数的高低起伏

造成这种结果的主要原因之一就是，投资者总是在喜欢在热闹的时候入场，在冷淡却遍地黄金的时候却缺席。当赚钱效应好时，大家蜂拥入市，甚至不惜借钱加仓，期望赚块钱、赚大钱。但此时资产价格虚高且交易拥挤，潜在风险巨大。当赚钱效应不好时，大家不愿进场，甚至不惜割肉。但此时资产价格被低估，便宜货遍地，未来获利空间可观。

这种操作方式虽然符合人们趋利避害的本性，但是却给投资造成了较大的阻碍。

1、因小失大，有所得必有所失 

投资者“追涨杀跌”的行为，本质上是一种贪婪。不想在行情好的时候“错过一个亿”，不愿在调整中承担任何的损失。但从最终的结果来看，这样的做法往往是因小失大。

自2006年至2007年那场牛市中，伴随着市场不断攀升，基金被持续净申购，明显攀升阶段发生在2006年3季度至2007年3季度，最高达到单季度4625亿份。随后市场转入下跌，沪深300自2007年10月1日至2008年10月31日下跌了70.19%。当时入场的投资者承受了长期、深幅调整的压力。看似抓住了机会、抓住了牛市，其实是站在了“山顶”。

来源：银河证券，华夏基金

而在市场的底部区域，基金整体表现出净赎回。比如2015年6月市场见顶回落，基民开始疯狂逃离，3季度净赎回达到5883亿份。看似摆脱了进一步亏损的风险，但是随后市场逐渐回暖。沪深300指数自2015年10月1日至2018年1月31日上涨了33.50%。认亏离场的投资者此时不在场了，错失了回本的机会。

来源：银河证券，华夏基金

这种追涨杀跌的操作，顺应人性。在短期看来获得了小利、捡了芝麻，但长期来看则是丢了西瓜。在高峰时冲进去，抓住了最后的疯狂，但是随后的调整空间和幅度也让人难以承受。在低谷时离场，降低了账户浮亏的痛苦，但是失去的是廉价的筹码，失去的是市场“否极泰来”所带来的收益机会。

2、逆向而行，做好克服人性的准备 

投资界有句老语：莫在巅峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去。如此，才能够克服人性的贪婪和恐惧，给来去一个合适的时机。

首先，要认识到万物皆周期。市场的波动虽然短期难以捉摸，但长期来看却难以摆脱周期的束缚，往往会在历史的极限低位“否极泰来”，也会在历史的极限高位“盛极而衰”。不能奢望市场一直上涨，也不用担心市场会一直下跌。

其次，要顺大势、逆人心。在投资中，要顺应市场趋势、寻找有前景的资产进行投资。但这不意味着要抓热点、追风口，如果资产价格过热、虚高，就要果断放弃，做好逆向而行的准备。此时要放弃追涨买入，去寻找那些行情平稳甚至惨淡的领域，在无人问津处发现价值被低估、优势被轻视的资产，冷静、从容的进行布局。

最后，要让投资有章可遵。从投资计划到实际操作，之间还有很长的一段距离。为了能够克服内心的贪婪和恐惧，在高峰和低谷时做出正确的决策并实施，还要有一套成熟的投资操作方法，做到知行合一。

3、淡定从容，坚持正确的操作方法 

在将逆向而行的想法落地实施的时候，难免会产生纠结、犹豫。为此投资者可以采用很多淡化择时策略或者方法，避免资产价格波动的影响，聚焦于投资本身，比如严守估值约束、定投、组合投资等。

严格遵守估值约束，做到“高不买、低不卖”。操作中对估值区间进行较为严格的界定，在低估值、合理估值的区间内积极参与，不要轻易割肉离场，以免倒在黎明前。一旦估值进入虚高区间，就及时做好撤退的准备，不贪图最后的一个铜板。

采用合适的建仓方式。作为普通投资者，难以判断入市时间，因此不建议采用全仓进出的方式，可以考虑采用分批或者定投的方式，抹平价格的高峰和低谷，降低整体风险。即使不幸让有些份额买在了高位，因为占总资产的比例有限，后续的回调对整体组合收益影响有限。遇到股市低谷，拥有大量后续资金，就会降低对调整的恐惧心理，按部就班的收集便宜的筹码，做时间的朋友，直到价值兑现。

采用大类资产配置策略，进行组合投资。各种资产的高峰期和低谷期并不一样，因此可以通过多种资产的组合投资，来实现风险的相互对冲，降低单一资产波动对情绪的影响。比如采用“债打底、股增强”的固收+，在中长期走势较为稳健，投资体验也比较好。

长期来看，以公募基金为代表的专业投资者通过系统研究以及科学决策，可以为客户带来长期可观的收益回报。然而在实际投资过程中，投资者趋利避害的人性导致频繁买卖、追涨杀跌等投资行为，大幅降低了实际收益。

想要在资本市场有所斩获，必须坚持“莫在高峰时慕名而来，莫在低谷时拂袖而去”。在具体的交易操作、组合管理上做到“顺大势、逆人性”，不因短期的利害影响中长期的投资布局。