复星国际（656.HK）：120亿元贷款落地，业务回弹有力

财经

2023-01-17 20:01

随着生活逐步回归常态，加上在国家政策的大力支持下，我国民营经济正迎来关键拐点，有望于2023年开启一轮复苏浪潮。

其中，复星作为中国民营经济代表性企业之一，旗下公司复星高科刚获得五大行牵头120亿元贷款。

根据协议，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行作为联合牵头行，中国民生银行、中国进出口银行、上海浦东发展银行作为参贷行，共同组成银团，向复星高科提供总计120亿元贷款。

据报道，这是去年12月中旬中央经济工作会议明确提出“鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”以来，由五大国有银行牵头，联合政策性银行、股份制银行完成的最大一笔民营企业贷款。

这不仅对复星有着重要意义，反映出金融机构和投资人对复星发展的信心，更是国家对民营经济大力支持的体现，将对稳预期、强信心，对全国民企的发展起到积极作用。

于1月6日，复星国际董事长郭广昌与20位领军民营企业家在央视发声：坚定看好中国经济，并表示，2023年，中国经济的信心来自于民营企业融资成本的进一步降低、融资渠道的进一步拓宽。“我们期待着春暖花开！”

过去半年多，复星的一系列动作引发了市场广泛关注，但这次消息足以证明集团融资渠道稳定，加上近月来利好消息不断，多项业务得到重大发展，复星春暖花开之时可期。

一

核心业务亮点频现

前瞻性布局逐步兑现

近月来，市场对新冠药物需求猛增，让复星系核心企业复星医药的两手准备——mRNA疫苗和阿兹夫定，迎来高光时刻。

首先在复必泰方面，复星与德国BioNTech合作研发的mRNA新冠疫苗 - 复必泰原始毒株疫苗及复必泰二价疫苗于去年12月20日获注册为香港药剂制品，并开放了包括内地居民在内的人士接种，已于1月6日正式开打。而早前澳门已宣布向内地游客开放自费接种复必泰原始毒株疫苗。市场预期，随着港澳与内地恢复“通关”，逐步有序全面恢复人员往来，复必泰疫苗市场回报可期。

其次在阿兹夫定方面，作为首个我国自主研发的口服小分子抗病毒药物，已在全国31个省、自治区、直辖市完成医保挂网，除三、二级医院外，正覆盖至多个省份的基层医疗机构。

国务院联防联控小组于去年12月11日发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》后，患者可通过多个互联网医疗平台问诊开方。而复星医药拥有阿兹夫定片的独家商业化权利。

目前在中国获批的三款抗新冠病毒小分子药物中，阿兹夫定被公众所熟知。

从其临床试验结果表明，阿兹夫定不但具有抑制新冠病毒复制的作用，加快清除新冠病毒，减轻症状、缩短病程的显著疗效, 且用药剂量低更为安全。同时，阿兹夫定也有潜力有效对抗多种变种。

在防控政策优化下，上半年需求或将爆发，阿兹夫定或被越来越多医生和患者选择，实现早期治疗以达到更好的疗效，潜在市场规模巨大。

此外，同样迎来高光时刻的还有复星旅文。

自“新十条”发布后，2023年第一个假期元旦期间，全国多个地方旅游消费趋势明显抬升，而压抑的需求爆发，更促使复星旅文所提供的优质度假产品和服务成为游客的出游优选。

根据复星旅文公布，中国内地核心业务Club Med中国度假村、三亚亚特兰蒂斯、托迈酷客生活方式平台等于今年元旦假期期间，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指针于疫情下均不同程度超过疫情前水平。比如三亚亚特兰蒂斯，总接待人次达约3.7万人次；平均入住率达97.4%，平均每日房价为2,736元。

从数据来看，集团海外市场其实已率先复苏。

于2022年上半年，复星旅文营收同比增加约198%。其中，Club Med持续引领全球休闲度假产业的复苏，营收同比飙升约336%，恢复至2019年同期的90.2%。

更重要的是，在2022年间，复星旅文仍积极布局海国内市场，年内开了7家Club Med，包括北京延庆、吉林长白山、浙江千岛湖法国阿尔卑斯山、西班牙马尔贝拉、日本北海道等，业务版图的不断壮大，亦将为业务复苏注入新动能。

在国内及海外市场预期持续向好下，复星旅文股价相较去年低点，已上涨逾60%。

目前，复星核心业务亮点频现，布局逐步兑现，但与之相对，却是半年前被屡传陷入“债务危机”的局面。而想要理解个中变化，便要知道在去年大环境下，复星究竟做对了什么。

二

攻守兼备

穿越周期

毫无疑问，2022年是一个艰难的年份。疫情辗转反复，对经济活动造成了干扰；房地产行业承压，国内民企海外债连续违约；美联储加息，外部环境不确定性显著增。

不夸张地说，对于所有企业家而言，2022年是一场生死时速的竞赛，各个企业家均要考虑如何韧性生存，且不但要活下去，还要活得久，因为周期的长短难以猜测，同时更不能削减核心竞争力，否则在复苏来临时被甩在后面。

对此，复星果断选择了大刀阔斧地瘦身，进一步聚焦家庭消费产业。

事实上，复星早于数年前就提出产业聚焦战略，去年以来更顺应市场形势加速调整，把战略工作向前推进一大步。

从减持标的不难发现背后逻辑，主要基于和主业相关程度与创新的增长潜力，例如减持或出清南京钢联、招金矿业、建龙、酷特智能、中粮工科等公司的股份，虽然也减持了复星医药、复星旅文的少量股份，但仍然牢牢持有控制权。

复星通过加快退出非核心资产，在优化资金结构、夯实现金流，进一步提升安全边际的同时，能更好地聚焦核心主业、加强创新，整个瘦身计划并不损害复星的核心竞争力以及未来发展潜力，令集团在大环境下攻守兼备。

可看到，集团一方面对部分资产进行减持，一方面旗下公司的投资其实并未停止。例如阿兹夫定、复必泰等医药布局、Club Med的全球版图扩张、以及与蚂蚁集团合作的上海大豫园片区等。

复星的发展方向只是更为聚焦“家庭消费产业”以及更具有创新性和增长潜力的领域，这不但体现出“有退有进”的瘦身逻辑，某程度也反映出集团的债务状况并没有去年报道中严重。

值得一提的是，不少人把复星与民营房企来比较，指两者都遇到了相似的资金问题。

只是，这种比较忽略了两个重点，一是在经营层面下，复星的稳定性基本上是没有变过，只不过是受疫情影响出现了一些波动，且房地产业务占比较低，与房地产受政策压制不同，复星的主业“家庭消费产业”可谓受多方面的政策加持，特别在环境因素稍为好转下，消费需求的弹性能马上被反映出来，这也是复星的核心竞争力之一;

二是复星在国内的融资渠道一直很通畅，且集团在过去一年已履行其偿还债务的承诺，而这次能够获得如此大一笔企业贷款，更是进一步加厚了现金储备。

基于上述两点，复星跟之前的房企因为自身经营问题导致的资不抵债是彻底不同的。更重要的是，复星做出了正确且具有前瞻性的抉择，在面临逆境时果断执行瘦身强体，毫不拖泥带水。

事实也是，面对市场情况发生了较大变化，若不调整继续走下去，夯实现金流，就有可能出现风险。也正是这种前瞻性让复星具有穿越周期的能力，在过去几十年间屹立不倒。

这次复星的业务调整，表面上削弱了企业的规模影响力，实质让核心竞争力更为聚焦，加上科创领域长期积累的发展潜力，换来的是企业的可持续发展，能为新一轮发展蓄力。

从另一角度看，摩根士丹利、大和证券、兴业证券等机构也发布报告认为，复星对非核心资产的处置，在降低集团资产负债率、改善流动性的同时，也将使得复星的业务版图变得更为聚焦，更专注于核心领域。

三

结语

在过去一段时间，有不少媒体持续渲染复星的危机，但实质是将事情片面夸大，投资者只有看清“瘦身强体”计划的本质，才知道复星走的是一条怎样的路。

在经过去年一番调整后，相信复星已初步完成计划，业务更加聚焦家庭消费产业，展现的是一个新的风貌，也恰逢集团刚好成立了30周年，一路走来不断突破自我，才能成为当下中国具有代表性的民营企业集团之一。

俗话说，外行看热闹，内行看门道。

复星系上市公司股价普遍反弹，反映的正是投资人逐步看清复星的策略，也看到一批提前布局在逐步兑现，市场信心正在恢复。

即便去年颠簸起伏，但当下运行已逐步企稳回升。在国内消费复苏以及政策助力下，以深度全球化与创新作为核心竞争力，将会带领复星走向更加广阔的舞台。