放开后，这几大产业能复苏么？

云计算与软件增速回落但基础设施有望继续增长

随着全球各国陆续放开疫情管控，许多产业已经或逐渐步入复苏阶段。

自2020年疫情爆发以来，不少国家进行了一定时间范围与程度的管控，或居家办公、隔离、学习等。当时美国也采取了一些管控措施，但显然也就让有些规矩的人少了一些自由，不规矩的人和病毒还是该怎么跑就怎么跑，所以还不如彻底放开得了。

远程办公、学习等需求带动了许多线上软件及线上业务的发展，相应地，美国云计算与软件行业中的多个相关企业也迎来了一波快速发展，包括视频会议-Zoom、企业协同-Slacks、远程医疗-American Well、数字签名-Adobe Sign等。

其中，作为以云计算为基础提供远程会议软件服务且全球发展领先的公司，Zoom当属美国疫情中加速成长的SaaS（Software as a Service，软件即服务）公司典型，其会议软件在远程服务上也具备多方功能或优势。

一是支持多人视频通话及会议，方便远程工作、学习与交流；二是可添加联系人，手机版Zoom支持通讯录查看与导入功能，邀请好友加入会议；三是可分享屏幕演示，支持共享。此外，其功能还包括会议录制、会议提醒等。

当然，国内腾讯会议及其他视频会议软件也有类似功能，但相比之下，Zoom成立时间及在全球流行时间更早，市场份额相对更大。2020年，Zoom市场份额就近26%。

在疫情冲击下，Zoom远程服务的功能及其价值一度带来了其股价的上涨。2020年，Zoom最高收盘价568.34美元，为2020年初（2020年1月2日）收盘价68.72美元的8倍以上。

在在线服务需求推动下，Zoom收入也迎来了爆发式增长，2021年财年实现营收26.5亿美元，同比增速325.8%。

不过，在疫情好转及防控放开下，纯远程办公或学习逐步演变为在线+现场模式，叠加微软Teams、思科等公司的竞争，2021年往后Zoom股价与收入增速逐步下降。其中Zoom单季度收入环比增速从2020年6月的超15%降到2021年9月的不足3%。但整体来看，其营收仍呈现增长趋势。

整体上，疫情导致的物理隔离加速了美国视频会议软件的渗透速度，但在管控逐步放开下，相关企业收入增速开始回落。如除Zoom外，提供电子签名服务的Docusign的2021年单季度收入增速相比2020年也出现了下降。

但据IDC（国际数据公司）预测，2025年全球视频会议规模将实现212.1亿美元，2021年-2025年复合增速近17.5%。

故一些研究认为，虽然视频会议相关公司增速回落，但是包括Zoom在内的公司仍将会在其主业市场的中期发展中保持较高的增速。

另外，作为云基础设施行业的重要成员，美国亚马逊、微软、谷歌云计算在疫情后也保持着较高增速。如微软Azure、谷歌云平台GCP2021年以来的季度YOY（和去年同期相比较的增长率）均位于40%以上，亚马逊AWS收入则从2020年第一季度的近百亿美元增长到了2022年第一季度的超180亿美元。

如《再打破一种垄断》中提到非结构化数据增长将促进非关系型数据库进一步发展，作为海外众多云计算巨头所在的美国，其云计算、云系统层与网络安全长期仍有望持续发展甚至加速增长。

出行相关产业复苏强劲

旅客出行数量增多，航空、旅游、酒店行业已复苏

2020年初，美国进入公共卫生紧急状态。14天内有过33个高风险国家旅居史的非美国公民被禁止进入美国，加上美联邦政府全球范围内旅行禁令的提出及各州居家的提倡且对跨州旅行的阻止，美国出行旅客数量大幅度下降。

从TSA（美国联邦运输安全管理局）公布的检查点旅行数量来看，从当年与往年同一工作日来看，美国2020年3月左右的旅行数量急剧下降。

直至2020年6月美国39个州及多国旅行限制的解除，其旅行数量才有了小幅上升，2021-2022年，旅行数量逐步接近2019年水平。

具体来看，美国境内旅客出行整体恢复较好。

2021年末，公路出行已恢复至疫情前水平；长途旅行中的铁路、城际巴士、航空等较疫情前仍有一定差距，其中则以航空恢复较好。

从美国交通部数据来看，2020年3月，美国民航国内国际出行客流量都出现了断崖式下跌，国内出行客流量从近7000万人次跌至500万以下，国际出行客流量则从超900万人次跌至不足100万人次。

从美国4大航空——美国航空、美联航、西南航空、达美航空的ASM（可用座英里数，通常为航空公司当季投入产能的表征）、RPM（航空公司当季实际产生收入的客公里数）两指标来看，4大公司的ASM、RPM在2020Q2均发生了骤降。

与此同时，4大航空公司的每周收盘价也于2020年3月前后骤降，2020年4家公司营收同比2019年均降低了60%以上。

随着2020年6月美国旅行限制的放松及2021年底国际游客禁令的取消，2021年下半年航空公司旅客数量有所恢复，至2022年6月，美联航、西南航空的旅客数量恢复至疫情前八成以上。期间4大公司股价也有所回升，且2021年-2022年第三季度的营收呈现上升态势。

此外，出行平台Uber、Booking、Expedia及游轮行业如嘉年华游轮、加勒比游轮市值也恢复接近或超过2019年水平。

除出行交通外，美国旅行限制放宽后，其境内的旅游与酒店行业也开始回暖。

作为美国自驾游景区，黄石公园受疫情冲击较小，在2020年6月美国跨州出行政策限制逐渐解除后，或许出于“报复性”出行消费，2020年、2021年7-10月旅游旺季时其月度游客数总体均高于2019年水平。

而作为旅游胜地的夏威夷，2020年2月开始，其旅行游客数量也发生暴跌，至2020年10月开始回暖，2021年5月美国本土游客数量超越了2019年同期，不过整体仍低于疫情前水平。但随着需出示疫苗接种或阴性检测结果、旅客隔离规定的取消，美国将迎来国际旅客数量的增多。

酒店行业方面，从美国酒店平均客房入住率看，虽然2020年3月前后，其入住率从60%左右将至不足25%，但从4月开始，便缓慢回升。2021年7月，其入住率为69.60%，超越了2020年年初水平。

从已售客房平均房价（当天总客房收入除以实际售出客房数量，衡量已售房间所赚取的平均收入）看，2020年3月前后其亦出现了下跌，但2021年7月也超越了2020年年初水平。

从这两个指标来看，美国酒店行业整体显然已好转。

可选零售消费恢复，电商持续发力

居家管控后，美国耐用品消费如家居品类零售及必选消费有所受益。

2020-2021年，美国的家具和家用设备的零售额复合年均增长率为11%，远高于疫情前5年3%的复合年均增长率。以作为全球领先的家居建材用品零售商——美国家得宝公司为例，其2020年、2021年的营收YOY基本保持在15%以上。

同时，出于日常需求及一定程度上得益于美国的紧急经济救助计划与其他纾困政策的刺激，美国的必选消费也保持着坚挺。

商超作为刚需必选消费的重要载体，从沃尔玛、Costco、Target、Kroger4家商超美国本土的销售额来看，2020年其销售收入依旧呈现增长趋势，与疫情前同期相比，4家商超2020年、2021年的季度本土收入较疫情前同期收入均在100%以上，最高接近140%。

而随着疫情趋于常态化，消费者的消费逐步恢复至疫情前，各商超的销售额依旧不断上升。

但在冲击下，美国可选消费行业一开始受到了不小的冲击。

如作为可选性强的业态，美国的服装零售行业2020年消费低迷。以主打服装销售、香化品类的Ulta、Macy、Kohl’s为例，其2020年第一季度的销售额同比均低于-30%，以服饰为主营产品的TJX、诺德斯特龙（JWN）2020年上半年的营收也出现了急剧下滑。

随着管控的放开、政策的刺激与居民消费行为的恢复，2021年第一季度，TJX、JWN、Macy的季度营收增速转为正值，同年第4季度，Ulta、Macy、Kohl’s的销售额基本恢复至疫情水平。

与之类似的还有化妆护肤行业，虽然2020年受到一定冲击，但随着放开后冲击影响减弱，许多美护公司的收入在2021年后开始回升。

以美国恢复较为显著的大众平价彩妆品牌ELF为例，2021年第一季度，其季度收入已超过2020年同期收入，目前仍保持继续增长的趋势。

整体来看，耐用消费品、非耐用消费品或者可选消费中的服装行业的产能利用率（实际产出与生产能力的比值）在2022年10月时已然超过了2019年底水平，实现了产能的提升。

同时，在零售行业方面，2020年至2021年，美国的电商渗透率先增后降，但电商零售行业集中度持续提高。

2019年，美国线上零售渗透率仅为11.05%，随着2020年网购成为主流方式，美国线上零售渗透率上升至14.15%。不过，随着出行限制的放宽与取消，居民线下零售购物活动增多，2021年美国电商渗透率略跌至13.75%。

集中度方面，电商零售行业中亚马逊、Shopfiy、沃尔玛的市场份额持续提升，三者的市场份额分别由2012年的26%、0.24%、3%上升至2021年的40%、11%、8%。

其中，Shopfiy的市场份额显然提升最快，而作为独立站，Shopfiy的崛起将极大地带动独立站业态的兴起。

从更多行业看美国产业复苏

或好转，或产能利用率、消费仍待提高

除上述行业外，美国不少行业如工业、服务业也已好转，但仍有部分产业未得到显著提振。

从产能利用率看，美国多个产业的产能利用率在2022年10月时已高于2019年12月水平，提升差值较大的包括电脑及相关设备、机械制品、电子设备应用及零件、非金属制品行业。

再从美国全部工业部门、制造业的产能利用率变化来看，虽然长期整体呈下跌趋势，但与2020年的产能利用率大幅降低相比，目前该两项指标已恢复甚至超过2019年末水平，基本维持在80%左右。显然，美国全面放开举措有助于工业与制造业的产能恢复。

数据来源:Wind

另外，随着个人消费的恢复，从第三产业-服务业来看，美国个人消费服务支出也已从2020年的骤降恢复过来。

不过，服务业中的影院相关消费依旧低迷。截至2022年12月，北美票房仍未恢复至2019年同期水平的七成。

与上述产能或消费支出已恢复的行业相比，研究显示，美国采矿业、建筑业与中低端制造业等人力密集型行业可能由于全面放开前已正常生产运作，其提振效果并不显著。

同样从产能利用率看，美国不少产业2022年10月的产能利用率仍低于2019年末水平，如纺织产品、纸制品、家庭及相关产品与半导体，这些行业产能利用率有待提高。

回顾美国防控措施与相关政策，2020年上半年，美国就限制全面入境。但后续政策松绑时间较早，2020年6月起，美国便尝试阶段性放松出行限制，如当年6月取消对巴林、比利时、德日英5国的旅行禁令，同年9月解除高风险国家航班到达限制。

2021年底至今，美国也取消了对中印等33个国家的旅行限制及公共场合“口罩强制令”，进入全面放开时期。

显然，这些举措均支持了上述出行相关行业的回暖与复苏。

期间，美国也采取了经济刺激政策来维稳居民消费与行业发展，管控的放开加之冲击的减弱，美国不少产业自然也好转复苏。

从美国产业复苏来看，放松出行很大程度上促进了许多产业尤其是出行相关行业、服务业的复苏，疫情常态化下，居民消费的恢复也带动了零售品类尤其是可选消费销售的回暖。

虽然国内与美国情况大不相同，但目前来看，随着管控的放开，一些地方的行业尤其是旅游业正快速回暖。

如2022年12月底至今年1月初的三亚，不仅航空票价出现了上涨，当地酒店民宿的入住率也大大提高，一些民宿入住率高达95%，不少酒店房间也几乎售馨，即使客单价上涨，十多万一晚的多人间也被游客争先预定。

可以理解，随着管控的全面放开，不仅美国，全球大多国家的出行相关行业将开始复苏，并带动相关消费行业的发展。其他不少行业大概率也会在居民消费的带动或产业链的传递下复苏，不过速度快慢不一，这或许得看一国的经济刺激政策、产业发展支持措施及宏观调节手段了。

文章用图：图虫创意，壹图网

本回完