彼得·林奇、芒格、巴菲特的投资往事

一个古老的投资问题，一只股票，如果几年不涨，那么，你是否认输离开？

还有一个同样古老的问题，一只股票，买入后，大跌再大跌，市场一再的证明你错，你是否真的错了？

01

彼得·林奇的往事

1971年，彼得·林奇初出茅庐，当时他看中的一家公司，凯撒公司，股价从25美元下跌到13美元。当跌到每股11美元的时候，在他的强力推荐下，富达基金公司买入了500万股，那是在美国证券交易所历史上规模最大的一笔大宗交易之一，彼得·林奇非常自信，认为这只股票绝对不会跌破10美元。

但股市永远没有什么不可能，这家公司，股价不仅下跌到10美元，还下跌到8美元，他赶紧打电话告诉母亲，让她马上买入这只股票，因为他认为这只股票绝对不可能跌破7.50美元 —- 幸亏他母亲没有听从建议。1973年，他非常震惊地看着该股票从7美元跌到6美元又跌到4美元，在这一价位上才最终证明确实不可能再跌了。

这家公司，彼得·林奇计算过，每股至少也值40美元，但最后，该股票下跌到每股4美元的最低点之前，他说，再也不会信誓旦旦地声称：“这只股票在这个价位不可能再往下跌了！结果他对公司的判断是对的，股价跌破4美元后，凯撒公司的股价迅速反弹到每股30美元。

这是下跌的超预期。不涨的超预期呢？彼得·林奇举过无数的例子：

默克公司，从1972～1981年，股价一动不动，尽管公司盈利平均每年稳步增长14%。后来发生了什么呢？在随后的5年中这只股票股价上涨了4倍。

生产职业服装的Angelica公司在1974～1979年股价上下波动几乎不超过5美分；merican Greeting股价整整8年死气沉沉一动不动；GAF Corporation公司股价11年一动也不动；Brunswick公司股价在整个20世纪70年代都一直不动；史克制药公司股价一直一动不动，从史克推出泰胃美之前20世纪60年代的后5年一直持续到70年代的前5年；Harcourt Brace整整12年内股价没有动过；Lukens的股价更是长达14年都没有动过。后来，这些公司都大涨：Lukens公司的股票在15年内上涨了6倍，American Greeting公司的股票在6年内上涨了6倍，Angelica公司的股票4年内上涨了7倍，Brunswick公司的股票6年内上涨了6倍，史克公司的股票2年内上涨了3倍……

02

芒格往事

1973年和1974年的大熊市中，芒格的公司，两年的亏损率分别为31.9%和31.5%。剧烈的下跌，芒格守住了，1975年强劲反弹，年度收益猛增73.2%。  

所以芒格说，如果你不接受股市被腰斩的可能性，就不要来股市。因为他经历过，管理的资金下跌了百分70。原因无非两个，一个是市场很坏，再一个是他的投资组合，集中在非常少的几只股票上，因而，他的投资业绩波动要大得多。所以太集中持股，对投资人压力非常大。而如果芒格当时用杠杠，那么，就是下面这个故事了：

四十年前，巴菲特和芒格还有一个合伙人叫。本来是三个人一起做投资决定，一起去考察各个公司。那后来为啥没有古瑞恩了呢？1973 到1974年的时候，就是芒格大亏近百分70的那场跌。古瑞恩在这波暴跌中贷款炒股，加了高杠杆。他为了还钱没办法，把伯克希尔哈撒韦股票以 40 美元一股的价格卖给了巴菲特……  那个股票，现在是48 万美元！

所以，有些人，喜欢单调一只股票，还加杠杆，是不知道股市是吗？

03

巴菲特往事

这个故事我在雪球提过好几次，再简单提一次：

巴菲特开始买华盛顿邮报，是股价腰斩后；而且，巴菲特的买入策略，是下跌后不断分段加仓买入。巴菲特买入的平均成本，仅仅是公司价值百分25。但这，还让他套了2年。如果是5毛买1元，那么，他会套得脸都绿了。

巴菲特1973年买入的华盛顿邮报，但股价开始起飞，是在1980年的时候。买入7年之后，持有十几年后看，结果很好，过去很成功。

所以，长期持有。有些时候，是因为股市不是我们开的。

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