巴菲特的“作业”还值得抄吗？

公众号新闻

2023-02-19 02:02

永远不要低估老狐狸的智慧。

来源 | 格隆汇APP

作者 | 哥吉拉

出品 | 投资人说（touzirenshuo）

讲个笑话，巴菲特跟商学院的学生说了个打卡理论：

如果你的投资生涯是一张卡片，只能打20个洞，每投资一次就打一个，打完了投资生涯就结束了，相信你的投资业绩会好很多。

然后，巴菲特自己一个季度就打二十下，随手又拿起一张卡。

这个理论，配合他另一条被价值投资者奉为圭臬的名言——“如果你不准备持有一个股票十年，那么你最好连十分钟也不要持有”，是想要告诉我们：

投资要慎重，不要轻易出手。

但这两年来，我们显然可以看到巴菲特的交易开始变得越来越频繁和短线化。

昨晚，大佬们的四季度13F持仓报告出炉，股神巴菲特的持仓变化让很多人感到惊讶。

一是大笔减持坚守多年的银行股，二是把买来还没捂热的台积电给抛售了。

3年前，巴菲特就说过银行股长期跑赢大盘不成问题，但3年后，他开始减掉银行股。

去年三季度，他在市场对半导体行业恐慌时买入台积电，但1个季度后，他清仓式减掉了。

我们常人几乎不可能知晓巴菲特的真实想法是什么，但反常必有妖，这些变化足够引起大家的思考。

为何持续减持银行股

这一期，除了加仓一点儿苹果和其他两家不知名小公司外，巴菲特的主要交易是偏向减仓。

其中银行股是重灾区。

美国合众银行，巴菲特从2006年就开始持有，至今近17年，但从近两年开始减持，去年三季度减持30%多后，现在又减持了7112万股，已基本清仓。

纽约梅隆银行也是在大笔减持，环比减持了60%，年末还持有3714万股。

2020年来，巴菲特在银行股交易上就频频出现“迷之操作”。

2020年3月3日，巴菲特斥资3.59亿美元增持纽约梅隆银行923.49万股，把持股加到了10.06%。

但因为买入后纽约梅隆银行就开始大跌，增持1个月后，巴菲特开始减持约87万股，把持股跌回10%之下。

然后转身增持了1851万股美国合众银行至1.5亿股，将持股超过了10%。

但1个月后，同样的情况再上演。

巴菲特又减持了50万股合众银行，也把持股比例降到了10%之下。

为什么要在10%的持股上蹿下跳，是因为到了10%之下，就不需要公开披露交易，只需要在季末披露持仓。

到目前，除了美国银行不变外，巴菲特的其他银行股都逐步退出了重仓名单。

在我看来，巴菲特大笔抛售银行股，配合仓位控制，可能确实是在担心美国经济的衰退前景，叠加加息阶段逐渐收尾，存贷利差减少。

现在伯克希尔已经连续巨额亏损三个季度，说明投资越来越难赚钱了。

即使是苹果这样让他敢放手抱团的全球最强赚钱巨兽，也赚不动了。

最新一期财报营收下滑5.5%，净利润下滑13.4%，产品销售也不断出现砍单传闻。

之所以还继续增持了点苹果，还是看在苹果乐意回购股份稳住股价，以及更长期的看好。

另一方面，巴菲特的短期反复多空操作，包括2020年的航空股，多少都体现出伯克希尔对经济形势的判断失误，以及投资理念的混乱。

无论哪种，都让人感觉很不像巴菲特所为。

为何突然又卖掉台积电

去年，三季度，巴菲特41亿美元首次建仓台积电，并买成了前十大重仓股，引起极大轰动。

没想到，最新的13F文件显示，公司在去年第四季度，减持5176.8万股台积电，减持比例高达86%。

才建仓1个季度，为何又“清仓式”减持了？

台积电这个全球芯片制造巨头，无论是技术护城河，还是公司财务表现、增长前景，都是行业最好水准了。

尤其去年在芯片周期下行恐慌下，台积电从高位跌落累计超过60%，是近30年来最大区间跌幅，具备了更好的估值吸引力。

所以，巴菲特建仓台积电，逻辑和时机上都没问题。

但现实变化太快。

据Seifert计算，伯克希尔大约以68.5美元价格买入台积电，并以74.5美元卖出。按照这一数据，盈利不到10%。

这个波动操作水平，可以说毫无亮点，比国内普通追涨杀跌的韭菜散户都不如。

要知道，台积电作为大型科技股，股性涨跌幅趋势表现一直很稳。去年11月单反弹也有34%，10个点并不难。

这点蝇头小利，绝不是减持理由。

熟悉半导体产业的都知道，全球半导体库存周期大概会在今年二季度见底，不出意外的话，芯片制造产业会随着新能源车、数字经济等产业高速发展而迎来黎明时刻。

到时候，台积电会收获很大的红利。

但意外还是出现了。

在这两年，台积电美国工厂在加速动工，去年已经几乎投入400亿美金，生产N4制程工艺，以及将来还要投产3nm工艺。

即使是有了老美的巨额补贴，但也花了很大的成本代价。

更大关键在于老美的管制，导致台积电未来业务的不确定性增大。

巴菲特作为极端风险厌恶的投资者，减持台积电也符合其自身逻辑。

但这又非常不符合他的“如果你不准备持有一个股票十年，那么你最好连十分钟也不要持有”的，投资理念。

在三季度买入之前，他没理由看不到两国关系的变化和可能性推演。

所以只能说，可能是现实局势的发展大大超过了他的预料边界。

其实，巴菲特这段时间也大幅减持比亚迪，或者也是基于同样的思考。

但从台积电公司本身，个人认为没必要因此太过悲观。

毕竟新能源车、数字经济时代高速发展需要台积电制造更多的芯片，今年消费电子回暖和由chatGPT掀起的人工智能浪潮，更需要它的芯片。

即使是管制，大概率只会延缓新周期到来，从更长远时间看，台积电的未来空间依然很大，且具有很强确定性。

并且台积电还是高分红，低估值企业，这不就是符合巴菲特长期投资理念的价值股吗？

其实，价投虽然讲究长期主义为主，但也讲究择时和止损。

这两年宏观黑天鹅太多，最严重的时候已经超出常人的认识范畴，所以巴菲特及时对仓位进行调整减压，不能说他对投资理念的“失守”。

对于2020年投资航空股快进快出割肉离场的操作，巴菲特回答记者时说：

我从来没有承诺我们永远持有一个股票。

我做的投资，也并不是每一笔都是长期投资。

相反，条件变化了我们也要跟着变化。

新冠疫情发生后，全球旅游业停止，且无法评估疫情是否持续3-4年？

所以条件完全变了，航空股不再低估，那就应该全面抛售的决定。

最成功的投资理念，一定是紧贴现实宏观趋势的，所以从来都不是一成不变的。

只会照本宣科，刻舟求剑的，都是韭菜命，绝对抗不过一场稍大级别的周期波动。

巴菲特的“作业”还值得抄吗

到今年，巴菲特93岁，芒格99岁。

他们的人生还能有多少年？

年老体衰，思维能力下降，钻研投资这种极其费神的脑力活，越来越困难。