高盛观点 | 股市的 “后现代”周期

随着私营领域去杠杆，负需求冲击是后金融危机时代的推手。而当前的推动因素是疫情和俄乌局势造成的负供应冲击。本周期可能面临更大的通胀压力；

利率和通胀率自1980年代初之后倾向于下行。而今随着我们从量化宽松(QE)过渡至量化收紧(QT)，利率和通胀率已然抬升，尽管起点始于历史低位。这一周期的名义和实际收益率可能更高；

低成本且充裕的能源和劳动力市场是过去20年的典型特征。如今能源和劳动力都已变得更加稀缺且昂贵；

自1980年代初以来，我们看到了监管弱化、政府变小、税率降低，以及盈利在GDP中占比上升。现在我们步入的周期则可能反映为监管加码、政府扩大（政府在GDP中占比上升）、税率提高，以及盈利在GDP中占比潜在下行等；

在科技发展（信息通讯成本降低且效率提高）和地缘政治（1989年柏林墙倒塌、印度和中国分别于1995年和2001年加入世界贸易组织）共同带动下，80年代末之后的世界日渐全球化。而今我们步入的时代则以区域化升温为标志，背后的推动因素包括科技、低成本且劳动密集型属性较弱的生产方式回流本地的可能性加大，以及地缘政治局势紧张；

进入本世纪以来，随着名义GDP增速走低，资本支出与销售额之比趋于下行。出于安全和ESG考虑的供应链简化要求，以及国防、碳中和支出增加可能推动资本支出上升；

在前一周期中，名义GDP增速疲弱以及利率处于历史低位有利于成长型投资策略。当前周期可能更加注重利润率和稳定可持续的盈利。