高盛观点 | 绿色通胀及新能源汽车碳化硅前景

2022-07-28 11:07

碳化硅作为一种更高效且用途极广的硅替代品，其发展前景在过去半年里加速并备受瞩目；它不但可以节省成本，还能提高性能，尤其是在汽车应用方面。高盛研究部预计碳化硅市场快速增长的拐点可能比预期提前两年出现，而这得益于大规模投资带动产能升级、半导体制造商加速技术投资和明确的研发路线图，以及供应链建设和升级。另一大助力来自于近期新能源车电池涨价所体现的“绿色通胀”，这一因素等加速了绿色技术周期的转型及迭代更新。

为什么是现在？

有越来越多的指标表明碳化硅普及的拐点将至。高盛研究部在最早的绿色技术周期报告中 (阅读高盛往期文章：深入探讨中国半导体材料供应链) 讨论了碳化硅的重要性及其增长潜力，因为这种材料可代替硅用于汽车逆变器中的功率半导体以实现更高的效率，从而增加续航里程和缩小电池尺寸。而在最近一期的报告中，高盛团队也特别指出新能源汽车加速采用碳化硅的新拐点日益临近，新能源汽车电池所反映的绿色通胀以及当前环境已具备的其他几个条件，将带动以碳化硅普及为表现形式的下一代绿色技术发展。

高盛研究部判断拐点即将到来的主要依据是碳化硅技术的商业化程度提高。首先，我们注意到车企授予了越来越多价值上亿欧元的大规模设计使用，这表明除了特斯拉等先行企业之外，更多新能源汽车已决定采用碳化硅。其次，我们指出多家大型半导体生产商上调了碳化硅收入目标。第三，根据与业内人士的讨论，碳化硅器件制造商与大型车企的交流现在主要集中于能否确保足够的碳化硅产能，而非评估和解释技术本身的优势——这表明碳化硅技术近年来已经成熟，多款采用碳化硅技术的高端新能源汽车量产即为明证。Wolfspeed也曾表态说明，在某些情况下，因为碳化硅的产能正在扩张，燃油乘用车主要零部件的供应链问题可能有助于加快向碳化硅的迁移。

为何意义重大？

高盛研究部认为投资者会将碳化硅先于预期的加速普及视为一项重要进展，其原因有二：

首先，尽管通胀显然是推动技术创新加快的有利因素，我们假设这一选股题材受宏观经济影响较小。高盛的全球汽车研究团队六月时下调了对全球汽车销量和产量的预测，以反映宏观经济前景的不确定性及供应链干扰的影响。然而，我们的碳化硅预测主要建立于两项技术变迁之上：(1) 整体市场转向电动汽车，(2) 行业向碳化硅迁移。我们认为，在全球众多半导体/电子器件板块中，碳化硅是趋势强于预期且正在加速演进的少数板块之一。

其次，高盛的预测表明，碳化硅市场将增至对相关公司盈利举足轻重的程度，尤其是以未来数年的增量占比衡量。我们还预计，在汽车相关利润池变化的影响因素中，碳化硅市场能以多快的速度发展到这一程度将显得格外重要。

上调新能源汽车碳化硅市场前景预测

高盛上调后的全球预测展现出更乐观的增长轨迹。目前预计到2025/30年，汽车碳化硅市场（即新能源汽车领域）规模将增至33亿/75亿美元（较此前预测高60%/35%），意味着在当前9亿美元市场规模的基础上年均复合增长37%/26%。需要指出的是，高盛的新能源汽车碳化硅市场预测单纯专注于汽车碳化硅器件，并不包括工业、可再生能源等非汽车应用。假设汽车碳化硅市场约占整体碳化硅市场的2/3，我们估算这意味着2025/30年整体碳化硅（包括汽车和工业应用碳化硅）市场总规模将达到49亿/113亿美元。

因此，高盛研究部还将2025/30年新能源汽车半导体市场规模预测上调至110亿/194亿美元（较此前预测高12%/19%），我们预计其中汽车碳化硅市场将推动42%的增量增长。

上调市场规模预测的意义

高盛研究部上调中国潜在市场规模预测，以反映碳化硅普及速度加快和单车搭载价值量提高的预期。

我们将2022-25年中国新能源汽车碳化硅的潜在市场规模预测相比之前预测上调149%/71%/96%/112%至6.18亿/7.74亿/10.81亿/12.69亿美元，隐含2022-25年预期年均复合增长27%。

预测上调主要反映出：1) 随着本土车企推出定于2022年下半年开始交付的新款新能源车型，碳化硅加快普及；2) 单车碳化硅搭载价值量提高，得益于向800V电压平台迁移（需要更高规格的碳化硅MOSFET）及双电机配置（与单电机新能源汽车相比，单车配备碳化硅MOSFET个数增加）。我们预计到2030年中国新能源汽车碳化硅潜在市场规模将达到21亿美元，隐含2022-30年预期年均复合增速为17%。

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来源: qq

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