招金矿业（1818.HK） ：海域项目前景广阔，金价及新矿支撑下重回上升通道

8月22日，招金矿业（1818.HK）发布了2022年中期业绩。

上半年，面对国内疫情多点散发、经济下行压力加大、安全监管政策趋严趋紧等诸多困难和挑战，招金矿业通过扎实有效的工作，有效化解各种风险和挑战，生产经营持续向好。

尤其值得一提的是，招金矿业旗下重点项目海域金矿自去年取得采矿许可证后，进展顺利。上半年，海域项目安全设施设计通过审查，并于近期取得安全“三同时”批复，项目建设将快速展开。

海域金矿项目预计于2023年投产，2-3年达产，年产量16-20吨，相当于“再造一个招金”。

一

净利润大增近1.2倍

中报亮点颇多

截至今年6月30日，招金矿业营业收入为35.35亿元，同比增长约1.41%。

公司实现净利润2.1亿元，同比增长119.83%。母公司股东应占溢利约为人民币1.08亿元，同比大幅增长493.40%。

招金矿业聚焦黄金主业，上半年在金价上涨的同时，公司矿产金量增加，成为利润高速增长的主要因素。

数据显示，国际黄金价格自年初1828.61美元/盎司开盘，六月末收于1806.30美元/盎司，上半年平均价格为1876.02美元/盎司，同比增长3.9%。其中，一季度金价一度逼近历史最高位，涨至2070.42美 元/盎司。

上半年，招金矿业黄金总产量13,516.27千克（约434,557.71盎司），其中矿产金8,651.78千克（约278,160.94盎司），较去年同期增长了约62.23%。

同时，公司还在不断强化探矿增储工作，为未来的发展做准备。上半年，招金矿业共完成地质探矿投资0.45亿元，探矿新增金金属量16.01吨，新增铜金属量623吨。

受益于矿金产量的增加，公司综合克金成本大幅下行，上半年降至约193.98元╱克较去年同期约242.98元╱克下降了约20.17%。

此外，公司的销售成本也同比下降4.5%至约22.03亿元（去年同期约23.07亿元）。

随着整体成本的下降，招金矿业的毛利率也由去年同期的约33.83%上升至本期间约37.69%，同比提升近4个百分点。上半年，公司毛利约13.32亿元，较去年同期的11.79亿元增长约12.97%。

在今年上半年，招金矿业克服疫情反复带来的影响，重点项目施工进度持续向好发展，公司还加大了研发投入。上半年累计完成基建技改项目投资1.43亿元，并在科技创新方面投入0.58亿元。公司以十大重点项目为抓手，实施技术创新项目34项，新申请专利25项，授权专利45项。

二

海域项目进展顺利

黄金趋势景气

上半年的业绩快速增长或许只是招金矿业一个开始，从即将投产的新矿以及后期的金价趋势来看，招金正在进入上升通道。

1、海域金矿进展顺利，新矿投产带来增量

上半年，招金矿业多个重点项目进展顺利。其中大尹格庄金矿尾砂综合利用项目、金亭岭矿业草满头矿区改扩建工程、丰宁金龙深部开拓工程等正按照计划稳步推进。

公司的重磅项目海域金矿上半年取得重要进展。

2015年，招金矿业成功收购中国最大的单体金矿海域金矿，海域金矿单体资源量高达562.4吨，带动公司总资源量大幅度增长，迈入1000吨以上大关。

2021年7月，海域金矿取得由山东省自然资源厅核发的采矿许可证，向全面建设迈出了具有里程碑意义的坚实一步。

财报显示，上半年，海域项目安全设施设计通过审查，并于近期取得安全“三同时”批复，项目建设将快速展开。

海域项目建设总投资约73亿元，设计规模为采选396万吨/年；预计于2023年投产，2-3年达产，年产量16-20吨。项目达产后，其带来的产量可以说相当于“再造一个招金”。

更值得一提的是，海域金矿品质优异，平均品位4.4克/吨，远超国内平均1-1.5克/吨。

预计该项目投产后的生产成本仅为100元-120元/克，远低于在产项目的170元/克，处于行业前25%。

另外，海域项目与招金本埠直线距离仅45公里，能够形成较好的区域协同效应。

除了优质的海域项目以外，招金在海外并购也开始发力。

2021年11月22日，澳大利亚上市矿企铁拓矿业宣布成功配售新股融资8500万澳元，为阿布贾露天金矿项目筹集了所需的全部建设资金。

该金矿为全球重要产金区域西非20大金矿之一，完成此次股权配售之后，招金矿业及其关联方成为铁拓矿业第一大股东（持股比例6.98%）。

阿布贾项目黄金资源量104.2吨，平均品位约为1.3克/吨。根据可研报告，该金矿预计2022年四季度投产，年采选能力达400万吨，矿山回收率高达96% ，预计建成后首个6年期间内的年平均黄金产量约为6.22吨，成为为招金矿业海外金矿布局的重要一环。

2、黄金趋势景气

新矿投产带来产量上升的同时，黄金的未来的走势也相对乐观。

影响黄金价格走势的因素有很多，但众多影响因素之下，最突出的是黄金的两个特性：一个是避险，另一个是抗通胀。

不可否认，当下是一个风云变幻的时代。

在美国持续“大放水“之后，全球不可避免地陷入了通胀麻烦。今年俄乌争端，又进一步使局面恶化，能源危机、欧洲电价大涨，几乎是去年的10倍。

而今美国的通胀水平正处于40年来的最高水平，并且全球在疫情的影响下供给端以及供应链的问题都难以完全解决，短期内通货膨胀难以有效解决。

历史上，黄金在高通胀时期表现良好。在通货膨胀率高于3％的年份，黄金价格平均上涨了14％。

虽然近期鲍威尔又重申了要继续加息，但黄金的调整已经有较长的时间，大部分的预期其实都price in。而一旦美国加息导致实质衰退，或许会加息退坡甚至重新宽松，那么黄金的行情就难以压制。

此外，大国之间的关系紧张化，地缘政治局势不稳定等多个历史级别的现象，都凸显了黄金的避险作用。

无论是通胀还是避险，黄金都是当前一个不错的配置对象。

与此同时，还有一个值得关注的趋势是：长期以来，全球苦美元霸权久已，全世界都在逐渐去美元化，近年来更呈现加速趋势。“去美元”的一条举措就是降低美元储备，增加黄金储备。

截至2021年，各国央行的美元储备占比降到59％，下降的份额中四分之一转成人民币，四分之三转成其他多种货币。要知道，上世纪70年代美元占据全球储备份额达85%。

与此对应的是，2015年以后，各国央行不断增持黄金，多国2021年底的黄金储备较2015年增幅基本达到70%及以上。

其中增幅较大的国家包括俄罗斯、土耳其、印度、日本、中国、哈萨克斯坦等。疫情后，发达经济体大幅超发货币，美元信用更加透支，增持黄金幅度较大的为印度、 日本、土耳其、俄罗斯等。

三

矿山智能化水平持续提升

估值有望修复

除了在探矿、项目建设等方面取得喜人进展外，上半年，招金矿业全面推进以机械化换人、自动化减人、智能化无人为核心的矿山建设工作。公司智能矿山建设总体水平显著提升，将有力地保障公司安全、绿色及可持续发展。

安全生产是矿山的生命线。上半年，招金矿业积极主动作为，认真贯彻落实安全生产创新举措，投入安全措施资金5189万元，确保了全公司安全生产形势平稳。

作为港股黄金龙头，招金矿业资源储量丰富，并拥有当前国内确定性最强的海域金矿，但当前估值仅有1.57倍PB。相比紫金矿业的2.66倍和山东黄金的2.22倍，估值被低估明显。

 

未来，在黄金较为景气的趋势下，新矿投产有望带来持续业绩增长，并进一步提升招金矿业整体盈利水平，带动一波估值修复。

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来源: qq

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