美联储加息后，欧债还要如何撑下去？

我们三言两语说一下欧洲央行目前的困境，保证各位看得懂：

1，已知德国十年期国债的收益率和南欧那帮国家的收益率差距拉大。

2，已知国债收益率变高，等于这个国家借钱的成本变高。

3，那就等于说南欧国家的借钱成本变高，那么变高的情况下，南欧国家财政情况还糟糕。所以这就是恶性循环。

4，当德国国债收益率和南欧国家国债收益率拉大到一定程度的时候，人们就会恐慌，因为害怕南欧国家还不起，就会抛售南欧国家国债。

5，当大批的抛售后，南欧国家的国债收益率就会更高，因为你收益率低了吸引不了人买啊。

6，此时就只有欧洲央行能救南欧国家了，他们自己是无法自救的。南欧国家往往是借新债还旧债，如果利率太高借不起了怎么办？那就要破产。

7，由于通胀，制约了欧洲央行发钞能力。

8，然后美联储还准备加息，这就给欧洲火上浇油。

我们接下来分析一下欧洲的情况：

2020年新冠疫情爆发后，欧元区货币和财政配合的比较好，欧债利率整体较低，欧洲央行搞出了总规模1.8万亿欧元的财政刺激计划，缓解了市场对南欧国家债务的担忧。

由于疫情，欧盟宣布暂停履行《稳定和增长公约》的义务，即暂时允许成员国债务率突破60%，财政赤字率突破3%的红线，到今年5月，由于俄乌战争，欧盟再次宣布为了应对能源危机，把再度延期到2023年。

缺乏的约束，那南欧国家可不就撒开了摆烂？欧元区成员国债务率急速上升，希腊，意大利债务率直接突破了193%和150%，而当年爆发债务危机的时候，希腊的债务率仅为148%，意大利仅为119%。

在新冠爆发之前，意大利，法国的财政赤字率其实已经低于3%，新冠一来，两国双双突破7%，比欧债危机时期的都高。

这就是为什么我非常不看好欧盟的原因。

我们回头说日本，从数据上来看，日本债务率比欧盟更高，但是欧盟的问题并不仅仅限于经济问题，而是政治问题，如果欧盟真的是一个国家，反而什么事没有。

日本是一个单一的民族国家，无非是过的更苦一点，多贬值，但是是扛得住的。

欧盟不一样，欧盟内部国家太多，德国债务和财政情况很好，希腊意大利就很差。

按照道理说，那希腊和意大利应该过苦日子，要财政紧缩。

问题是希腊人和意大利人干不干？凭什么啊？凭什么你德国人过好日子，我过苦日子？

“因为你债务和财政状况差啊”。

那我不管，都是欧盟成员国，凭什么你过好日子我过差日子？

今天你不帮我解决问题，掀桌子

当年就是这样的。所以等于说德国愿意不愿意搞规模很大的财政转移支付。

德国愿意吗？看这个新闻：

德国央行行长约阿希姆·内格尔4日在法兰克福欧洲金融峰会上致辞时表示，呼吁欧洲央行采取更严厉的措施，在通货膨胀变得根深蒂固之前将其降下来。

“很明显，我们目前的重点必须放在非常高的通胀率上。重要的是集中我们所有的努力来制约这种高通胀水平。”内格尔说。

德国央行行长知道不知道如果加息会直接把意大利和希腊带崩？

我都知道的事，他会不知道？

知道，但是关我屁事----是你意大利和希腊崩了，又不是我德国崩。

这就是欧盟的问题。

欧盟国家内部的分裂问题一直都存在，不要看德国人一天到晚的唱高调，什么欧洲团结之类的，但是好好想想吧，希腊比雷埃夫斯港是怎么落到中远集团手里的？

2016年债务危机期间，希腊政府因为需要紧急补充国库，首先卖了给中远比雷埃夫斯港务局51％的股份，然后计划于2021年夏季再出售价值3.685亿欧元，约16％的股份。

是德国不愿意买，所以中远买了，而中远买了以后，德国人开始逼逼赖赖说为什么要把港口卖给中国人云云。

所以每次看到德媒提到这个事情，心里都觉得好笑：又要逼着希腊还债，又不愿意买希腊的资产，希腊卖给别人又开始哔哔，你德国人是要上天啊？

日本是一个整体的国家，过苦日子大家一起过，大家都没意见。

欧盟不是。

欧洲央行的为难之处

欧洲央行在6月9日宣布7月份暂停购债计划，并且准备开启自欧债危机以来的首次加息，立即引发欧债恐慌性抛售，德国，法国，西班牙，意大利等国的十年期国债利率急速上升。

一下子把欧洲央行吓坏了，于是欧洲央行赶紧在6月16日召开紧急会议解决问题，放出各式各样的狠话，放话之后，意大利等国国债利率开始回落，市场情绪开始缓和。

相对比欧债危机那会，欧洲央行所谓的“金融工具箱”确实多了很多，但是说来说去，也不过就这么几招：降息，购债，预期管理。

欧元区基准利率从2011年的1.5%一路降低到现在的0%。基准利率下降了，那么利息成本就降低了。

欧洲央行再通过资产购买，从二级市场购买希腊，爱尔兰，葡萄牙等高风险国的政府和企业债券，压低债券利率，这招在2020年新冠疫情的时候再次使用，又启动了疫情经济购买计划，97%的资产用来购买政府债券。

最后搞直接货币交易计划，承诺央行可以无限量购买符合条件的成员国短期政府债券，给市场注入预期。

三招下来，当年的欧债危机得到缓解。

但是今时不同往日，过去不管欧洲央行怎么花钱，只要通胀不起来，那一切都不是问题，欧洲央行的救助其实就是一种花钱，央行花钱平抑了债券市场的波动，还刺激了经济增长，刺激了欧盟长期以来的低通胀的回升，当时广泛受到好评。

现在呢？整个欧洲的通胀都起来了。

在通胀已经起来的前提下，继续花钱，等于给通胀火上浇油。

有没有不升高通胀，并且还能解决南欧国家的债务问题呢？

只有两个办法：

第一，欧洲央行目前还持有一些优质资产，比如说德国的国债，卖掉德国国债，反过来买那些南欧国家的国债，压低南欧国家的国债收益率。这样等于把资产转移了一下，并没有增发货币，不增加额外的流动性。

第二，继续宣布兜底政策，搞预期管理，对做空欧债的投机者施压。

问题在于：

第一，你卖掉优质资产，购买劣质资产，那么其他国家，例如德国，愿意吗？这是欧洲央行明显对南欧国家偏心的行为，德国央行行长已经公开放话了：

德国央行(Bundesbank)行长约阿希姆•纳格尔(Joachim Nagel)警告称，“几乎不可能”判定欧元区国家之间的借贷成本差异是否合理，他认为，依赖欧洲央行(ECB)的支持对各国政府来说将是“致命的”。

这是纳格尔周一发表讲话时的言论，是欧洲央行内部对其计划出现严重分歧的第一个迹象——欧洲央行计划开发一种新的资产购买工具，以应对较脆弱国家的债券收益率在加息开始后出现“不合理的”飙升。

其实德国央行行长的担忧不无道理，从2020年到2022年，欧洲央行已经购入成员国政府债券2.2万亿欧元，基本消化了成员国债务增量，且对那些脆弱国家，例如希腊，塞浦路斯和意大利的国债规模，已经为同期政府债券增量的285%，283%和135%，欧洲央行已经买的太多了，现在还要买吗？

且目前欧元区主权债务和欧洲央行捆绑的越来越深，一旦一个国家出现问题，大批持有这些债务的欧洲银行的资产会严重受损，如同地雷一样连环引爆。

好死不死的是，美联储又要加息，在加息的情况下，资本会加剧从欧元区逃出。

这次欧洲央行还有怎么样的金融魔法，也是值得大家再学习再借鉴。