彭博经济研究：香港的联系汇率制度可以经受住美联储加息的压力

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香港金融管理局出手干预以捍卫港元。此前，在美联储本月加息后，港元汇率触及弱方兑换保证水平。这再次引发了人们对港元汇率与美元挂钩的联系汇率制度能持续多久的疑问。我们认为该制度短期内不会结束。在我们看来，该制度将经受住美联储预期中大举加息带来的压力。

港元汇率承压

来源：彭博

鉴于美联储紧缩周期引发的利差，港元汇率下滑不足为奇。自2月初利差开始扩大——吸引资金流出香港——以来，港元汇率已从约1美元兑7.80港元跌至7.85港元，即弱方兑换保证水平。

香港的联系汇率制度要求香港金管局跟随美联储的行动。而这一次，香港和美国经济状况的不匹配，使得这成为了一个问题。

与物价上涨已然形成危机的美国相比，香港现在的首要任务是增长，而不是通胀。

这种不一致对联系汇率制度构成了挑战，因为该制度现在所要求的更高利率可能会在香港脆弱的时刻拖累香港经济的复苏。在经历了疫情引发的第一季度经济萎缩后，香港正在重开，而中国内地正面临疫情封控的影响。

但香港将会愿意付出代价捍卫联系汇率，因为作为一个全球金融中心，联系汇率制度带来的稳定对香港而言至关重要。

香港金管局出手干预或推高本地利率

来源：香港金管局、彭博

随着时间的推移，港元的下行压力也将缓解。联系汇率制度旨在确保实现这一点。

只要港元贬值到弱方兑换保证水平，该制度就会要求香港金管局出手干预。通常情况下，这涉及从香港的银行购买港元——香港金管局5月12日进行了18个月来的首次干预。这有助于回笼市场流动性，最终将市场利率提高到让更多资金留在香港并支撑香港汇率的水平。

考虑到当前系统中的流动性，这种再平衡可能需要一段时间，但终会发生。

金管局可以管理汇率和资金流出

来源：香港金管局、彭博经济研究

港元汇率还可以从大约4,660亿美元的外汇储备中获得支持，外汇储备规模相当于香港货币基础的约170%。这应该会给香港提供足够的弹药来捍卫联系汇率制度并打击针对该制度的投机。

• 香港外汇基金持有的美元资产也提供了有效的缓冲。3月份，这些高流动性的资产相当于货币基础的110%。

• 香港政府还有1万亿港元（1,270亿美元）的财政储备（超过GDP的30%），必要时可以动用。

（免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博中文翻译团队的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。）

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