彭博经济研究：油价是助推全球通胀的一场完美风暴

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油价带给全球通胀的压力并没有缓解。尽管OPEC+决定加速增产，但原油供应持续短缺正在推高成本。随着亚洲的疫情封控措施减少，需求疲软对油价的拖累正在减弱。

• 油价今年的涨幅超过40美元，完全是因为供应短缺。OPEC+正在努力抵消因俄罗斯入侵乌克兰造成的能源短缺。该组织最近决定加快增产，但供应短缺情况几乎没有缓解——产量一直低于目标。

• 需求疲软对油价的拖累正在消退，进一步加大了价格压力。随着中国开始放宽封控限制措施，需求对油价的拖累已经从一个月前超过20美元的峰值水平回落至6美元。全球最大原油进口国的复苏促使沙特阿美将提高7月份原油价格——其他中东石油生产商通常也会跟进。

  
  

油价：供应短缺，需求疲软的拖累正在消退

来源：彭博经济研究

各国央行没有很好的手段来应对石油供应短缺——它们没有办法增加石油供应。但它们可以提高利率以减缓需求并抑制价格。全球超过60家央行今年都已经收紧了政策。随着需求和供应继续推动油价走高，其他央行可能会在适当时候加入紧缩政策行列。

如何衡量石油需求和供应引发的冲击

油价上涨的原因要么是需求增加、要么是供应下降。这两个因素对股市则会产生不同影响，意味着我们可以利用油价与股价的联动将需求造成的冲击与供应造成的冲击区别开来。

• 全球经济扩张带来的强劲需求将提振油价和股市。

• 但供应短缺将提振油价、有损股市，因为能源成本上升会导致企业利润下降。

  
  

如下表所示，如果油价和股市朝着同一方向（更高或更低）变动，则表明是需求引发的冲击。如果朝着相反的方向变动，则意味着是供应引发的冲击。

需求或供应引发的冲击对资产价格的影响

来源：彭博经济研究

在此过程中，我们遵循了以下步骤：

• 我们将每个交易日按照每15分钟的间隔进行划分，并观察每个窗口内石油和非能源类股间的联动。（石油方面我们采用的是布伦特原油，而股市则采用我们建立的一个非能源MSCI发达市场指数）。

• 在每个15分钟的窗口中，若油价和股市朝着同一方向变动，我们将油价变化归因于需求。若两者朝着相反方向变动，我们将油价变化归因于供应。

• 我们假设在任何一个15分钟的窗口期内，油价要么受需求的影响，要么受供应的影响，但不会同时受两者的影响。

• 我们将非交易时段（每天约三个小时）视为一个长的时间间隔，并将这一时期的油价变化要么归因于需求、要么归因于供应，具体取决于与股市的联动。

（免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博中文翻译团队的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。）

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