港股掀回购潮，见底信号显现，商汤（0020.HK）回购后大涨14%

2022年上半年，港股市场回购潮涌现，上市公司回购总额逾320亿港元，同比增幅高达150%，且与去年全年回购总额380亿港元已相距不远。

从历史看，回购大增往往是中期市场底部的一个领先指标，而回购潮后港股均能企稳反弹。

7月19日，人工智能软件公司商汤科技（0020.HK）进行了上市后首次回购，共回购670万股，涉资1,407万港元。受消息刺激，公司回购后第一个交易日的股价收涨约11%，盘中涨超15%。

此前，商汤科技股价在解禁影响下承压，但随着估值回调以及流通股数量增加，为其他的机构投资者等长线资金进入创造了良好的条件。

进一步考虑到商汤科技即将进入港股通，届时内地资金能直接配置，其股价走势有望摆脱短期的技术性卖压，逐步回归公司基本面。

一

回购潮后的修复行情

首选科技板块

今年以来，在美联储加息、地缘局势以及疫情等因素影响下，港股走势震荡，基于科技股估值容易受到中长期利率上升的影响，因而成为了市场的主要抛售对象。

面对低迷的市场环境，上半年共有149家港股公司进行回购，遍及各行各业，科技、保险、医药行业为主力。以腾讯为例，在疫情拖累市场氛围下，2月中至3月中旬期间，腾讯股价跌幅一度逾30%，此后，腾讯火速启动回购，今年以来共进行37次回购操作，总回购量逾2,600万股，目前股价较当时最低位反弹逾10%。

一般而言，回购数据承载了管理层对公司未来展望和当前估值的判断，而港股出现大规模回购，可见产业资本普遍认为公司价值被严重低估。

事实上，短期股价波动可能会出现极端情况，但拉长时间线来看，迟早会回归价值本身。

根据海通证券研究显示，港股从2005年以来共经历五轮回购潮，均始于市场已经出现较大幅度的下跌以及估值达到较低水平，但历次回购潮之后港股往往企稳回升，后续恒生指数和恒生科技指数均能带来较好的回报，1 年后平均累计涨幅分别为 19.0%和 52.9%。

具体到板块上，信息技术板块在回购潮之后表现最好，在回购潮结束后1个月内平均涨跌幅相对恒指平均涨跌幅为 1.6%/1.8%，3 个月为 21.5%/12.3%，半年后为 38.1%/21.3%，1年后为 70.3%/48.2%。

归根究底，一方面在于科技行业增长前景稳健；另一方面，科技创新不断打开新的增长空间，有利于业绩和估值的提升。因此，基于行业具有良好的成长性和发展潜力，一直为市场资金青睐的重点。

参考今年以来的指数表现，每次市场情绪得到修复之际，以科技为主题的纳指、恒生科技指数等弹性最大。

然而，估值修复最根本的还是要立足企业基本面。作为恒生科技指数的一员，商汤科技的AI业务具有广阔的发展前景，这既让公司成为市场稀缺的AI标的，也构成了其持续成长的基础；而受解禁影响股价进一步承压下，或将有更大的修复弹性。

从行业状况来看，经过近年的快速发展，AI技术已成功走出实验室并在商业化方面取得较大突破，场景融合能力不断提升，在各行各业的应用拓展持续提速，可预期市场规模将进入高速增长阶段。

AI通过赋能，对产业进行智能化、自动化和无人化改造，助推企业提质增效，促进其高质量发展。

与此同时，AI激活了很多原本与数字技术毫无关联的传统产业，通过产品、商业模式等创新为其创造新增量，并为经济发展注入源源不断的活力。

这也意味着，AI不仅是赋能者，同时也担负着改变产业模式和格局的使命，在与各产业相互促进的关系下, 将会更加深入地融合并协同发展，因此在市场前景上可以展望得更辽阔。

根据沙利文报告，中国计算机视觉软件市场预计于2025年将达到1,017亿元，自2020年起的复合年增长率为43.5%。按2020年收入计，商汤科技为亚洲最大的人工智能软件供应商及中国最大的计算机视觉软件供应商，有望更大程度受益于行业持续高景气度。

从另一角度看，目前商汤科技股价已偏离了其实际价值，不能合理反映公司的经营状况、行业地位以及研发实力，同时基于对未来发展前景的信心，公司启动了回购，提振投资者信心。

二

全年业绩维持增长

硬科技长期价值未变

2021年，得益于国内推动科技创新以及数字基建建设加快，商汤科技的AI技术量产能力实现进一步突破，AI技术与实体经济加速融合，助推其全年业绩持续增长。

2021年商汤科技总收入同比增长36.4%至47.0亿元，毛利率为69.7%。与此同时，公司保持着稳健的财务水平，持有净现金达215亿元。作为对比，科创板上市的AI企业云从科技，于2021年实现营收10.7亿元。

商汤科技四大业务板块中，智慧城市和智慧商业为营收增长的主要驱动力。

期内，智慧商业实现营收19.58亿元，同比增长31.8%；智慧城市的收入为21.43亿元，同比增长56.5%；智能汽车实现营收1.84亿元，同比增长16.3%；智慧生活实现营收4.2亿元。

随着四大板块为商汤科技沉淀更多的AI应用场景，其龙头地位亦得到进一步加强。

根据IDC最新发布的《2021H2中国人工智能市场》报告显示，2021年下半年，中国人工智能之计算机视觉应用市场中，商汤科技市场份额维持第一名，由2020年下半年的18.4%增至22.2%。

这一切的背后，均是以商汤打造的AI大装置SenseCore作为基石，通过底层技术研发，全面渗入城市生活城市管理、企业服务和个人生活中的各个领域和场景。

对赋能型科技平台公司来说，其优势不外乎技术强度和厚度。截至2021年底，商汤科技累计拥有11,494件全球专利资产，相较于2020年底增长96%，其中78%为发明专利。

近年来，随着AI应用场景不断涌现以及创新应用层出不穷，越来越多的长尾需求出现，但基于其出现频率较低，缺少足够的数据进行模型训练，因此成为AI产业化应用的一大痛点，例如在自动驾驶上，事故危害性高，场景容错率非常低。

商汤科技的SenseCore则可以推动通用型技术的研发，以低成本、较少数据、大规模生产特定场景模型，从而解决长尾应用的需求问题，并有望将其高频应用转化为业务增长突破点，生产迭代出更多长尾应用，提升AI技术价值的释放。

简单来说，SenseCore让AI模型生产摆脱了传统定制开发的手工作坊式，实现了工业化量产，为AI赋能百业提供了可能性，也让AI模型在生产中真正发挥生产力作用，形成应用价值的商业变现。

值得关注的是，SenseCore输出的AI算力规模全球领先，不但为商汤科技构筑竞争壁垒，其规模效应亦逐步显现，助力公司实现运营效益不断优化。

截至2021年底，商汤科技通过SenseCore生产出的商用模型数量达34,000多个，相较于2020年底增长了152%，同时亦让公司AI研发的人效逐年提高，2021年研发人员每人年均生产的商用模型数增至5.94个，相较于2020年提高了72%。

这意味着，在SenseCore的支撑下，商汤科技的AI模型产量越大，边际成本将递减，后续利润释放潜力大。

三

结语

近日来，商汤科技的大额解禁对股价形成巨大向下压力，但理性看待，解禁不会影响公司的基本面，只是对短期的情绪面、资金面有影响。

目前来看，基于商汤科技的领先地位、商业化持续落地和技术储备不断加强，多家券商仍持续看好公司，对其维持增持评级。

其中，海通证券认为，公司能够广泛布局并取得领先的核心优势，在于其基础算法生产能力和规模化多行业覆盖能力，以SenseCore + AIaas赋能行业客户，让其龙头优势显著，在行业未来的快速发展中有望获得更大的主导权与竞争优势。

光大证券则认为，SenseCore集算力、平台、算法三位一体，助力 AI 模型生产的“量效齐升”，赋能多个垂直赛道，有望逐步拓展新兴商业模式实现商业化加速，具备一定先发优势和高行业壁垒。

换个角度来说，对于有长期价值的公司，解禁引发的下跌未必全是坏事。早前高管自愿承诺不减持，亦印证了对商汤科技价值的坚定信心。

可期待的是，在充分换手后转成新的机构投资人持股，加上启动回购以及即将进入港股通，均有助于进一步缓解卖压；随着公司基本面持续向好，亦将为后续价值修复打下基础。

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来源: qq

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