金斯瑞生物科技2022年中报点评：业绩符合预期，生命科学龙头成长空间广阔【东吴医药朱国广团队】
点击蓝字 关注我们
投资要点
事件：公司2022年上半年实现营业收入3.05亿美元（+32.7%，同比增长，下同），其中非细胞疗法业务外部收入为2.48亿美元（+26.6%），细胞疗法业务外部收入0.57亿美元（+68.1%），亏损为2.26亿美元（+44.7%），经调整亏损为1.31亿美元（-4.2%），研发开支为1.77亿美元（1.3%），业绩符合预期。
各业务板块增长势头强劲，细胞疗法业务重磅产品实现商业化销售：按业务分：1）生命科学服务及产品：营业收入1.70亿美元（+16.4%），毛利率为58.5%；2）生物制剂开发服务营业收入0.63亿美元（+99.0%），待交付订单达2.3亿美元；3）工艺合成生物产品营业收入0.17亿美元（-6.7%），毛利率为42.9%，同比提升14.6个百分点，主要系精简低利润或负利润产品调整产品结构带来了积极影响；4）细胞疗法营业收入0.57亿美元（+68.4%）；5）其他业务收入0.014亿美元。
生命科学业务奠定公司基本盘，生物药CDMO强劲增长。作为公司基石业务，该部分产能布局加速，2022年1,080平新加坡分子实验室试运行，5,200平皮斯卡塔韦分子实验室试运行，36,970平镇江生命科学楼将分三期模块化建设，6,140平南京生命科学服务与仪器建设中，通过进一步扩大生产为承接全球业务打下基础。生物药CDMO部分抗体发现、抗体工艺开发、抗体GMP厂房、质粒和病毒及mRNA cGMP厂房也在有序推进，以承接快速增长的订单，该部分业务有望成为公司业绩增长核心驱动力之一。
细胞疗法核心产品cilta-cel在美国、欧盟获批，商业化销售有序推进：细胞疗法核心产品cilta-cel于2022年2月、5月分别获得FDA和EMA批准用于治疗成人复发或难治性多发性骨髓瘤（MM）。Cilta-cel海外商业化通过与杨森合作将加速其商业销售，有望实现快速放量，截至2022年上半年cilta-cel销售额为0.24亿美元。同时，其一线治疗的临床III期试验也在进展中，cilta-cel有望成为MM的首个一线细胞治疗产品。我们认为，细胞疗法业务在2022-2024年将出现快速增长。
盈利预测与投资评级：考虑新产品研发费用支出仍维持较高水平，相较此前预测公司2022-2023年归母净利润-1.54/-1.43亿美元，我们下调2022-2024年归母净利润分别为-3.43/-1.97/0.13亿美元。由于公司部分业务仍处于建设期，成长性强，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期；产品销售不及预期；汇兑损益风险等。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
免责声明：
本公众订阅号（微信号：swsc_bm，国广有话说）由东吴证券研究所朱国广团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。
本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。
本订阅号不是东吴证券研究所朱国广团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。
本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。
本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
点“在看”给我一个小心心
微信扫码关注该文公众号作者