华东医药2022半年报点评：业绩符合预期，医药工业板块企稳回升，医美业务增长强劲！【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：2022上半年，公司实现营业收入 181.98 亿元(+5.93% ，同比增长5.93%，下同)，实现扣非归母净利润12.72亿元（+6.52 %）；如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，公司营业收入、扣非归母净利润分别同比增长 9.56 %、8.5%。2022年Q2，公司实现营业收入 92.65 亿元（+11.86%），实现扣非归母净利润 5.73 亿元（+15.08%）。
医美业务快速增长，伊妍仕“少女针”增长强劲：2022上半年，公司医美板块合计实现营业收入8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25 %。海外部分，子公司Sinclair 实现合并营业收入6325万英镑（约5.31亿元人民币），同比增长 104.3%，实现 EBITDA 1184 万英镑，均创 Sinclair 历史最好水平。国内部分，欣可丽美学实现营业收入2.71亿元，2022年Q1、Q2分别实现收入1.57、1.14亿元；尽管Q2受疫情影响，但仍实现较快销售，盈利水平持续向好。
医药工业板块企稳回升，工业微生物展现良好发展势头，医药商业板块稳步增长：2022上半年，医药工业板块核心子公司中美华东的营业收入55 亿元（+1.4%）、扣非归母净利润10.64 亿元（-3.7%），相较Q1已实现大幅收窄。2022年Q2季度营业收入 27.1 亿元（+16.2 %）、归母净利润 5.4 亿元（+16.5%），扣非归母净利润 4.9 亿元（+12%），工业板块业绩已于Q2季度实现企稳回升。截至2022年8月9日，公司在研项目合计 86 个，其中创新产品及生物类似药项目 43 款，4 款产品处于Ⅲ期临床阶段，未来有望实现创新驱动增长。工业微生物板块整体收入实现同比增长31%，公司现已拥有4大子公司平台与1个技术研究院，未来有望在合成生物学领域获得创新发展。2022年H1公司医药商业板块实现营业收入122.11亿元（+8.95%），累计实现净利润 1.98 亿元（+16.52%）。
股权激励计划：公司拟授予限制性股票数量500万股（占总股本0.286%）；激励对象117人，包括公司董事、高层和中层管理人员及核心技术（业务）人员。授予价格为25.00元/股。业绩考核目标：以2021年净利润为基数，2022年增长率不低于7%；2023年不低于23%；2024年不低于50%。
盈利预测与投资评级：考虑到医美产品销售情况，我们将公司2022-2024年的归母净利润由28.35/34.81/41.83亿元调整至29.07/34.78/40.43亿元，对应当前市值的PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。
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