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华东医药2022半年报点评:业绩符合预期,医药工业板块企稳回升,医美业务增长强劲!【东吴医药朱国广团队】

华东医药2022半年报点评:业绩符合预期,医药工业板块企稳回升,医美业务增长强劲!【东吴医药朱国广团队】

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  投资要点  


事件:2022上半年,公司实现营业收入 181.98 亿元(+5.93% ,同比增长5.93%,下同),实现扣非归母净利润12.72亿元(+6.52 %);如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算,公司营业收入、扣非归母净利润分别同比增长 9.56 %、8.5%。2022年Q2,公司实现营业收入 92.65 亿元(+11.86%),实现扣非归母净利润 5.73 亿元(+15.08%)。


医美业务快速增长,伊妍仕“少女针”增长强劲:2022上半年,公司医美板块合计实现营业收入8.97亿元(剔除内部抵消因素),按可比口径(剔除华东宁波)同比增长130.25 %。海外部分,子公司Sinclair 实现合并营业收入6325万英镑(约5.31亿元人民币),同比增长 104.3%,实现 EBITDA 1184 万英镑,均创 Sinclair 历史最好水平。国内部分,欣可丽美学实现营业收入2.71亿元,2022年Q1、Q2分别实现收入1.57、1.14亿元;尽管Q2受疫情影响,但仍实现较快销售,盈利水平持续向好。


医药工业板块企稳回升,工业微生物展现良好发展势头,医药商业板块稳步增长:2022上半年,医药工业板块核心子公司中美华东的营业收入55 亿元(+1.4%)、扣非归母净利润10.64 亿元(-3.7%),相较Q1已实现大幅收窄。2022年Q2季度营业收入 27.1 亿元(+16.2 %)、归母净利润 5.4 亿元(+16.5%),扣非归母净利润 4.9 亿元(+12%),工业板块业绩已于Q2季度实现企稳回升。截至2022年8月9日,公司在研项目合计 86 个,其中创新产品及生物类似药项目 43 款,4 款产品处于Ⅲ期临床阶段,未来有望实现创新驱动增长。工业微生物板块整体收入实现同比增长31%,公司现已拥有4大子公司平台与1个技术研究院,未来有望在合成生物学领域获得创新发展。2022年H1公司医药商业板块实现营业收入122.11亿元(+8.95%),累计实现净利润 1.98 亿元(+16.52%)。


股权激励计划:公司拟授予限制性股票数量500万股(占总股本0.286%);激励对象117人,包括公司董事、高层和中层管理人员及核心技术(业务)人员。授予价格为25.00元/股。业绩考核目标:以2021年净利润为基数,2022年增长率不低于7%;2023年不低于23%;2024年不低于50%。


盈利预测与投资评级:考虑到医美产品销售情况,我们将公司2022-2024年的归母净利润由28.35/34.81/41.83亿元调整至29.07/34.78/40.43亿元,对应当前市值的PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。

   

风险提示:产品研发进展或市场推广不及预期;医美医疗事故纠纷;疫情反复。


分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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