纳微科技2022年半年报点评：核心业务持续高增长，新产品表现亮眼【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：2022年H1公司实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022年H1公司实现营业收入2.75亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长72.01%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长67.05%。
Q2单季度保持增长，研发费用继续加码：2022年Q2单季度实现营业收入1.53亿元，同比增长54.39%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%；实现扣非归母净利润4643.63万元，同比增长15.65%。2022年H1公司销售费用3847.56万元（+82.33%），销售费用率为13.09%（+0.35pp）；管理费用3686.07万元（+87.45%），管理费用率为12.54%（+0.67pp）；研发费用为3914.39万元（+97.79%），研发费用率为13.32%（+1.37pp）。
聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022年H1公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入2.41亿元，同比增长74.05%，占整体营业收入比例为82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入2.00亿元，同比增长66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为388家，较上年同期增加约99家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32亿元，同比增长46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入0.65亿元，同比增长128.35%。此外，公司IVD板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入0.35亿元。
行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021年H1，公司持续推出Protein A亲和层析介质新产品UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品NanoGel™-50Q HC等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了100nm羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。
盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45亿元提升至3.74/4.89/7.36亿元，当前市值对应 PE 分别为 87/66/44 倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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