惠泰医疗2022年中报点评：业绩符合预期，冠脉与外周介入产品线快速增长 【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：公司发布2022半年报，2022上半年实现营收5.56亿（+44.42%）；归母净利润1.59亿（+38.33%）；扣非归母净利润1.41亿（+39.96%）；单Q2营收实现2.9亿（+29.59%），归母净利润实现0.9亿（+36.07%）。在疫情影响择期手术下仍保持高增速，业绩符合预期。
冠脉与外周产品线快速增长：冠脉及外周产品线收入分别较上年同期增长50.87%和61.42%。冠脉配套耗材方面，球囊导管、导引导管、导引导丝等通路类产品陆续纳入带量采购目录，公司因先期技术积累，确保市场竞争优势。外周介入方面，发力肿瘤栓塞和血管治疗的通路器械，可调阀导管鞘为国内第一个取得国内注册证书的同类产品。造影球囊，可以用于封堵血管，在防止栓塞剂回流，并在压力测定，出血封堵等领域都有重要应用，产品国内竞争力强。
加大研发投入，产品不断拓展：22H1公司研发费用0.88亿元（+75.72%），研发费用率15.9%（较上年同比增加2.83pct）。磁电定位环形标测导管、磁电定位环形标测导管进入注册检验阶段，磁电定位高密度标测导管、带压力感应的射频消融仪、三维电生理标测系统 pro、磁定位压力感应射频消融导管、压力感应消融导管进入临床试验阶段，腔静脉滤器、胸主动脉支架（TAA）进入临床随访阶段，产品不断丰富，增强公司市场竞争力。
福建联盟集采规则发布，国产有望在细分领域实现进口替代：此次集采品种包括房间隔穿刺鞘、电生理导管鞘、房间隔穿刺针、体表定位参考电极、灌注管路、电定位诊断导管、磁定位诊断导管、心内超声导管、电定位治疗导管、磁定位治疗导管及冷冻治疗导管。采购模式分组套采购、单件采购、配套采购模式，目前电生理市场竞争格局以进口为主，国产有望在单件采购模式下，在非压力消融导管、针鞘、电定位诊断导管等实现进口替代。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩影响的不确定，我们将2022-2024年归母净利润由3.03/4.16/5.61亿元调整至2.89/3.99/5.38亿元，对应2022-2024年P/E估值分别为41/30/22倍；维持“买入”评级。
风险提示：集采极端降价风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险等。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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