华东医药2022年三季报点评：医美收入保持快速增长，工业与工微板块稳健趋上【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：2022年前三季度，公司实现营收278.59亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润19.81亿元，同比增长4.54%，扣非归母净利润19.01亿元，同比增长7.89%。2022Q3单季度实现营收96.61亿元，同比增长10.43%，归母净利润6.41亿元，同比增长7.71%、扣非归母净利润6.29亿元，同比增长10.77%。
工业和商业板块第三季度持续稳健增长，工微板块预计四季度恢复增速。1）医药工业板块（含CSO业务）：2022年前三季度实现营收82.2亿元，同比增长5.3%；第三季度实现营业收入27.1亿元，同比增长14.0%，实现扣非归母净利润 5.5亿元，同比增长 11.1%。自二季度企稳回升以来，工业板块保持单季度双位数增长态势（Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为-13.41%、16.2%、14.0%）。2）医药商业板块：2022前三季度实现营收189.7亿元，同比增长9.8%，累计实现净利润3亿元，同比增长5%。3）工业微生物板块：由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，第三季度增速较上半年有所放缓，但第四季度整体业务将逐步恢复，我们预计全年收入有望实现5-6亿元。
医美收入实现快速增长，伊妍士少女针Q3按实际需求量符合预期。2022前三季度，医美板块实现营收13.7亿元，同比增加113.7%；海外方面，全资子公司Sinclair实现营收7.9亿元，同比增加79.7%，实现EBITDA 1736万英镑，同比增加254.9%，Q3单季度实现收入超2.6亿元；国内方面，欣可丽美学 （主要为伊妍士少女针收入）前三季度实现营业收入 4.4 亿元，Q3单季度实现收入1.69亿元。由于发货延迟原因，我们预计伊妍士少女针Q3实际可贡献收入约2亿元，依然保持快速放量趋势。
盈利预测与投资评级：考虑到发货时间等因素的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润由 29.07/34.78/40.43下调至26.08/31.40/39.34亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。
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