新产业2022年三季报点评：Q3业绩超预期，长期看好成长空间【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：公司2022前三季度实现营业收入22.97亿元(+21.3%，括号内为同比，下同)；归母净利润9.25亿元(+38.9%)；扣非归母净利润8.53亿元（+41.9%），经营性现金流净额6.67亿元（+48.1%），业绩超市场预期。
Q3环比加速，盈利能力快速修复：单季度看，公司Q3实现营收和归母净利润分别为8.80和3.55亿元，同比增速分别为31.7%和49.7%，环比增速分别为30.5%和36.0%。随着疫情的逐渐控制，公司收入增速和盈利能力快速恢复，2022Q3 毛利率环比提升4.80pct至70.44%，净利率提升1.62pct至40.35%，基本恢复到常规水平。
国内从疫情中恢复，海外常规业务加速增长：分地区看，Q3国内收入同比增长35.32%，国内业务从Q2华东疫情中恢复。Q3海外收入同比增长23.14%，依托前期海外的大量的装机，持续带动海外常规业务增长，Q3非新冠业务收入同比增长32.50%。
发光设备加速铺设，客户结构不断优化：公司2022前三季度化学发光仪器装机量为4778台（+35.5%），其中X8国内外的装机量达到559台（+28.2%），X8和X3累计装机分别达到1645和2085台。公司国内市场客户数达到8457家（+14.3%），其中三级医院1329家，三甲医院覆盖率提升3.59pct至53.97%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升。
盈利预测与投资评级：考虑到国内疫情的不确定性，我们将2022-2024年归母净利润从13.6/18.0/23.1亿元，修改为12.85/16.92/21.34亿元，对应2022-2024年PE估值为36/28/22X；公司海内外业绩均保持强劲动能，短期看集采暂无扩面风险且集采试点未影响出厂价，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。
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