凯莱英2022年三季报点评:业绩符合预期,盈利能力快速提升【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件:公司发布2022三季报,2022前三季度实现营收78.12亿元(+167%,括号内为同比增速,下同);归母净利润27.21亿元(+292%);扣非归母净利润26.83亿元(+350%);经营性现金流28.39亿元(+722%);业绩符合预期。
Q3保持高增速:单季度看,公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为138%和269%,环比增速分别为-7.0%和20.9%;业绩环比下降主要因为新冠订单确认节奏。从盈利能力看,公司Q3毛利率同比提升1.76pct至46.75%,销售净利率同比提升12.58pct至35.41%;公司盈利能力不断改善。
国内业务进入收获期,中小客户均保持高增速:分客户类型看,公司2022上半年不仅在大客户端保持同比279%的高增速,来自中小制药企业的收入增速也保持同比70%的高增速。公司国内业务进入收获期,2022上半年海外和国内收入同比增速分别为177%和262%,其中国内NDA阶段在手订单超过35个。公司拥有国内一线小分子CDMO产能,全球医药融资短期困境不改公司订单高增速。
管线丰富,漏斗效应加强:公司丰富的项目管线是业绩的保证,公司2022上半年完成254个(+42%),其中商业化项目34个(+21%),III期项目48个(+33%),临床前至II期项目172个(+50%);早期项目的增厚加速后期项目的获取。此外,公司服务项目涉及 KRAS、3CL、JAK、TYK2 等20 余热门靶点或大药靶点,项目占比超过 60%。
盈利预测与投资评级:考虑到2022年新冠大订单的加速确认和2023年新冠订单的不确定性,我们将2022-2024年公司归母净利润由26.2/27.1/31.0亿元调整为31.4/26.1/29.9亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为18/21/19倍,考虑到公司估值处于低位,虽然短期新冠业绩扰动,但我们看好公司长期业绩,维持“买入”评级。
风险提示:新冠订单不确定性,订单交付不及预期,新业务拓展不及预期,汇兑损益风险等。
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