爱尔眼科2022年三季报点评:业绩符合市场预期,疫情下保持稳健增长态势【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件:2022前三季度,公司实现营业收入130.52亿元,同比增长12.55%,归母净利润23.57亿元,同比增长17.65%、扣非归母净利润25.04亿元,同比增长15.10%。Q3单季度实现营业收入49.44亿元,同比增长16.38%,归母净利润10.66亿元,同比增长20.06%,扣非归母净利润11.21亿元,同比增长18.27%,Q3业绩符合市场预期。
利润率保持高水平,费用率整体基本持平。公司前三季度销售毛利率为51.91%,较2021年同期下降0.4个百分点,销售净利率为19.71%,同比提升0.98个百分点;Q3单季度销售毛利率56.16%,较2021年同期下降2.32个百分点,销售净利率23.18%,同比提升1.09个百分点,公司单季度利润率再创新高水平。费用率方面,前三季度公司销售费用率9.64%,同比提升0.09个百分点、管理费用率13.94%,同比提升0.74个百分点、研发费用率1.55%,同比提升0.19个百分点、财务费用率-0.15%,同比下降0.95个百分点。
疫情影响中短期业绩,长期有望恢复稳健增长。2022年全国疫情多地散发,疫情防控对于患者到诊、医院展业仍然产生持续性影响。但与此公司收入规模保持稳健增长,前三季度屈光视光业务保持良好增长势头,同时公司品牌影响力持续强化。我们预计未来疫情趋势如果平稳向好的情况下,眼科需求恢复弹性较高,公司业绩有望恢复快速增长。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情等因素的影响,我们将公司2022-2024年归母净利润由 29.52/38.44/ 49.89 亿元下调为27.90/36.34/46.70亿元,对应当前市值的PE估值分别为76/58/45倍,维持“买入”评级。
风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险;医院盈利提升不及预期的风险等。
分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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