海吉亚医疗2022年中报点评：医院业务保持快速增长，肿瘤医疗服务竞争力持续提升【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：公司2022年H1主营业务收入15.26亿元（+63.8%，较2021年同期增长63.8%，下同），净利润2.24亿元（+13.46%），经调整净利润3.01亿元（+46.6%），其中，调整项目包括股份支付薪酬开支0.19亿元，汇兑亏损0.48亿元，收购医院产生的折旧与摊销0.05亿元。2022年上半年经营活动产生的现金净额为2.91亿元（+78.7%）。
就诊人次快速增加，门诊服务收入占比提升。2022年H1，公司医院业务收入为14.46亿元（+69.9%），一是存量医院收入的持续增长，二是公司通过外延扩张收购苏州永鼎医院及贺州广济医院，不断扩大收入规模。分业务来看，2022年H1公司住院服务收入9.32亿元（+61.0%），占总收入61.1%（-1pct，较2021年同期提升1个百分点，下同）；门诊服务收入5.13亿元（+88.8%），占总收入的33.6%（+4.4pct）。公司就诊人数不断增加，截至2022年H1，就诊人次为161.8万人（+115.8%）。随着公司品牌影响力和口碑的提升，就诊人次保持快速增长。
聚焦肿瘤特色的医院建设，持续提升医院竞争力。2022年H1，公司肿瘤相关业务收入为6.72亿元（+50.4%）。截至2022年H1，公司管理或经营12家肿瘤科为核心的医院，共完成29717例手术。公司强化肿瘤多学科综合诊疗模式建设，苏州永鼎医院新成立肿瘤外科，贺州广济医院积极推进肿瘤中心建设。肿瘤早筛方面，公司投入一系列高端设备为早筛提供有力保障。2022年H1，公司获得国家实用新型专利4项，发表相关论文31篇，同时强化专家工作室建设，助力医院肿瘤科发展。
内生外延扩大集团服务网络，投后整合激发医院潜力。公司持续加速肿瘤业务全国性布局，现有医院扩建方面，重庆海吉亚医院二期项目预计2022年年底前投入使用，二期投用后，医院可扩展床位将达到1500张；单县二期项目计划设置床位500张，公司预计2023年上半年使用；成武二期项目计划新增床位350张，公司预计2023年年底前投入运营。在建医院方面，2022年4月，聊城海吉亚医院投入运营，德州海吉亚预计于2023年开业，无锡海吉亚预计2024年交付使用。公司积极赋能苏州永鼎医院及贺州广济医院的业务提升。广泛的服务网络为长期发展奠定基础。
盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损益等调整项目对公司净利润的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润为6.12/8.20/10.41亿元的预计下调为5.20/7.71/9.92亿元，经调整净利润分别为6.12、8.20、10.41亿元，对应当前市值的PE估值分别为38/28/22倍。维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张进度或不及预期的风险；医院盈利提升或不及预期的风险等。
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