康德莱2022年中报点评：疫情下稳步增长，穿刺龙头产品线持续丰富【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：2022H1公司实现营业收入16.40亿元（+15.32%，同比，下同）；归母净利润1.75亿元（+37.94%）；扣非归母净利润1.70亿（+46.28%），业绩符合我们预期。
疫情影响下公司稳健经营，控费能力有所提升：2022Q2受上海等地封控影响，公司业绩承压，在此背景下，公司稳健经营，Q2单季度实现营收7.72亿元（+3.17%），实现归母净利润1.04亿元（+27.99%），实现扣非归母净利润1.08亿元（+50.19%）。此外，公司控费能力有所提升，2022H1销售费用1.53亿元（+5.84%），但销售费用率下降至9.37%（-2.07pp）；管理费用1.03亿元（+1.51%），管理费用率6.26%（-0.85pp）；财务费用受汇率影响大幅下降至16.45万元（-90.54%），财务费用率为0.01%（-0.11%）。
多元产业投资持续深入，海内外渠道布局并举：公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业，拓展医疗多元产业。2021年H1，公司标本采集类业务实现收入1.90亿元，穿刺护理类业务实现收入9.42亿元，穿刺介入类业务实现收入1.54亿元。此外，公司在国内市场，公司销售网络覆盖全国，在北上广等地拥有大批三甲医院客户，在国际市场，与欧美流通巨头其形成了长期、稳定的项目开发和供销合作关系。2022H1公司国内业务实现收入12.68亿元（+15.75%），国外业务实现收入3.71亿元（+13.87%）。
医美产品开始兑现业绩，在研产品陆续上市打造公司长期成长空间：2022H1，公司研发产品陆续上线，公司及子公司共有4个产品完成首次注册，6个产品完成延续注册，如一次性使用注射笔用针头完成国内注册等；其中，医美产品开始贡献收入，2022H1公司医美产品实现收入2286万元。在研产品中：一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋等也将陆续完成国内注册上市。公司超细注射针、毛囊移植装置、多头水光针等医美器械类产品以及高端穿刺针、气腹针等穿刺介入类产品的不断上市，将为公司持续发展提供有效支撑。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业务的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由3.96/5.13/6.49亿元下调至3.91/4.90/6.03亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为19/15/12倍。考虑到公司是我国穿刺输注行业龙头，产品线不断丰富，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，集采政策超预期，汇兑损益风险等。
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