迈瑞医疗2022年中报点评：国内业绩稳步增长，海外业务复苏明显【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：2022H1公司实现营收153.56亿元（+20.17%）；归母净利润52.87亿（+21.71%）；扣非归母净利润52.47亿（+21.76%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。
单季度业绩稳步增长，海外业务复苏明显：2022Q2公司业绩稳步增长，实现营业收入84.12亿元（+20.22%），实现归母净利润31.83亿元（+21.04%），实现扣非归母净利润31.75亿元（+21.47%）；海外常规诊疗业务从22年开始得到了显著恢复，公司紧握海外诊疗业务恢复窗口，积极扩大客户群突破的战果，2022H1公司海外业务实现收入60.79亿元（+17.74%），海外业务复苏明显。另外，公司研发费用持续提升，2022H1研发费用为13.50亿元（+27.19%），研发费用率为8.79%（+0.48pp）。
重磅产品表现亮眼，IVD与影像业务快速增长：受益于海外诊疗业务的恢复以及国内重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i等产品装机量的快速上升，公司IVD业务快速增长，2022H1公司IVD板块实现收入51.43亿元（+29.82%）；得益于超声采购活动的回暖以及公司全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，影像业务实现了快速增长，2022H1公司影像业务实现收入32.64亿元（+22.20%）。此外，国内医疗新基建稳步推进，带动公司PMLS板块稳步增长，2022H1公司PMLS产线实现收入67.72亿元（+12.47%）。公司三大主营业务毛利率保持稳定，IVD、医学影像、PMLS板块毛利率分别为61.32%、65.87%、65.75%。
种子业务维持超高速增长，高端医院持续突破提升公司成长空间：2022H1公司AED和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长，AED在英国、法国等地实现了大规模的装机。此外，公司各产线进入了更多顶级医院、大型实验室，在国际市场突破超过400家全新高端客户，在接近400家已有高端客户实现横向突破，高端医院业务的开展，为公司开辟了新的成长空间。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润的96.92/116.74/140.40亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为36/30/25倍,维持“买入”评级。
风险提示：中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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