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泰格医药2022年中报点评:业绩稳健高速增长,临床前业务加速布局有望带来增量!【东吴医药朱国广团队】

泰格医药2022年中报点评:业绩稳健高速增长,临床前业务加速布局有望带来增量!【东吴医药朱国广团队】

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  投资要点  


事件:2022年上半年实现营收35.94亿元,同比增长74.78%,归母净利润11.92亿元,同比减少5.02%,扣非归母净利润7.71亿元,同比增长42.12%,归母净利润出现下滑主要由于上半年公允价值变动损益变动收窄。2022年单Q2实现营收17.76亿元,同比增长53.87%,归母净利润6.74亿元,同比减少15.75%,扣非归母净利润3.93亿元,同比增长25.21%。业绩符合预期。


主营业务稳健高速增长:临床试验技术板块营业收入21.72亿元,同比增长110.16%,由于第三方供应商支付费用较高和上半年疫情影响导致成本上升,毛利率由2021年同期51.22%下滑至37.12%,毛利达8.06亿元,同比增长52.29%。临床试验相关服务及实验室服务营业收入13.81亿元,同比增长35.88%,毛利5.99亿元,同比增长34.29%,毛利率与上年同期基本持平。


疫情扰动下在执行项目数量继续保持增长:虽受到疫情影响,公司在执行药物临床试验项目数依然保持增长,由上年末567个增至607个,其中II期和III期项目占比分别为19%和25%,境外项目占比34%,医疗器械项目在执行数量达403个,创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长。受益于创新药和医疗器械临床开发,公司未来业绩有望持续保持增长。


子公司方达控股布局临床前业务,有望形成临床前+临床协同服务模式:重要子公司方达控股收购Experimur LLC、Experimur Intermediate LLC 及Experimur Properties LLC 扩大药物安评、毒理和临床前其他服务业务,苏州实验室获批开展毒理和安评业务,租用武汉光谷生物城200,000平方英尺研究设施,用于开展小分子药物开发、靶点筛选和临床前药学研究一站式业务,计划于2023年Q1部分投入运营,上海7,000平方英尺GMP公斤级实验室和17,000平方英尺新药物化学实验室于2022H1开始投入运营,全面布局临床前业务,逐渐形成临床前+临床协同服务模式。


盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年盈利预测,营收分别为70.36亿元,86.65亿元,106.75亿元;归母净利润分别为34.17亿元,40.43亿元,46.91亿元;当前股价对应估值分别为26×,22×,19×,维持“买入”评级。



风险提示:新药研发不及预期风险,行业竞争加剧风险,投资收益波动




分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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