泰格医药2022年中报点评:业绩稳健高速增长,临床前业务加速布局有望带来增量!【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件:2022年上半年实现营收35.94亿元,同比增长74.78%,归母净利润11.92亿元,同比减少5.02%,扣非归母净利润7.71亿元,同比增长42.12%,归母净利润出现下滑主要由于上半年公允价值变动损益变动收窄。2022年单Q2实现营收17.76亿元,同比增长53.87%,归母净利润6.74亿元,同比减少15.75%,扣非归母净利润3.93亿元,同比增长25.21%。业绩符合预期。
主营业务稳健高速增长:临床试验技术板块营业收入21.72亿元,同比增长110.16%,由于第三方供应商支付费用较高和上半年疫情影响导致成本上升,毛利率由2021年同期51.22%下滑至37.12%,毛利达8.06亿元,同比增长52.29%。临床试验相关服务及实验室服务营业收入13.81亿元,同比增长35.88%,毛利5.99亿元,同比增长34.29%,毛利率与上年同期基本持平。
疫情扰动下在执行项目数量继续保持增长:虽受到疫情影响,公司在执行药物临床试验项目数依然保持增长,由上年末567个增至607个,其中II期和III期项目占比分别为19%和25%,境外项目占比34%,医疗器械项目在执行数量达403个,创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长。受益于创新药和医疗器械临床开发,公司未来业绩有望持续保持增长。
子公司方达控股布局临床前业务,有望形成临床前+临床协同服务模式:重要子公司方达控股收购Experimur LLC、Experimur Intermediate LLC 及Experimur Properties LLC 扩大药物安评、毒理和临床前其他服务业务,苏州实验室获批开展毒理和安评业务,租用武汉光谷生物城200,000平方英尺研究设施,用于开展小分子药物开发、靶点筛选和临床前药学研究一站式业务,计划于2023年Q1部分投入运营,上海7,000平方英尺GMP公斤级实验室和17,000平方英尺新药物化学实验室于2022H1开始投入运营,全面布局临床前业务,逐渐形成临床前+临床协同服务模式。
盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年盈利预测,营收分别为70.36亿元,86.65亿元,106.75亿元;归母净利润分别为34.17亿元,40.43亿元,46.91亿元;当前股价对应估值分别为26×,22×,19×,维持“买入”评级。
风险提示:新药研发不及预期风险,行业竞争加剧风险,投资收益波动
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