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九洲药业点评:业绩符合预期,CDMO业务持续快速放量【东吴医药朱国广团队】

九洲药业点评:业绩符合预期,CDMO业务持续快速放量【东吴医药朱国广团队】

财经


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  投资要点  


事件:公司发布2022半年报,2022上半年实现营收29.54亿元(+58.2%,括号内为同比增速,下同);归母净利润4.68亿元(+70.3%);扣非归母净利润4.68亿元(+90.4%);经营性现金流5.58亿元(+306.0%)


Q2业绩再加速,CDMO订单饱满:公司2022Q2分别实现营收和归母净利润15.81和2.60亿元,同比增速分别为56.2%和44.2%,环比增速分别为15.1%和25.2%,业绩对比2022Q1再加速,主要因为CDMO业务的持续放量。公司CDMO订单充沛,截至2022年6月底,公司承接CDMO项目740个(+39.6%),项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域;其中III期和上市项目分别为55个(+34.1%)和23个(+27.8%),已递交NDA 的新药项目数明显增加,且漏斗效应初现。


产能是CDMO企业的核心之一,公司产能释放节奏优秀:2022上半年公司通过自建+并购的模式,加速产能建设:1)新建台州瑞博新基地有序推进;2)苏州瑞博完成中试车间主体建设;3)部分现有厂区改造,增加CDMO产能;4)收购康川济医药 51%股权,提升制剂CDMO研发能力;5)募投的制剂产能四维医药基本完成建设,产能投产在即。


拟募集25亿元,加速CDMO产能释放:公司拟非公开发行7000万股,募集不超过25亿元,其中1)12亿元用于苏州瑞博创新药CDMO 生产基地一期建设;2)5.6亿元用于苏州瑞博原料药CDMO项目建设;3)7.4亿元补充流动资金。本次非公开发行将进一步加快公司CDMO产能建设,匹配快速增加的订单,支撑业绩长期高速增长。


新一轮股权激励计划,加强团队凝聚力:公司3月发布新一轮股权激励计划草案,拟授予梅义将、王斌、李原强、杨农纲等6名高管和291名中层管理人员和核心技术骨干184.5万股(约占总股本的0.22%,授予价格23.82元)。充分的激励机制可以有效提升团队凝聚力,长期留住优秀人才,提升公司行业竞争力。


盈利预测与投资评级:考虑到公司CDMO业绩持续释放,且受益于与诺华、Teva等大药企的深入合作,我们将2022-2024年归母净利润预测9.1/12.0/15.6亿元调整为9.7/12.6/16.4亿元,2022-2024年同比增速分别为43%、36%、31%,2022-2024年对应PE估值分别为40X、31X、24X;维持“买入”评级。


风险提示:产能扩张不及预期,产品导入不及预期,汇兑损益风险等。



分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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