新能源汽车板块持续大涨的背后，投资逻辑正在悄悄变化……

财经

2022-06-27 11:06

价值线 | 出品

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荆轲、阿月 | 作者

风飞扬 | 编辑

价值线导读

近期，新能源汽车还是A股市场主要的热点。锂矿资源、锂电池、智能驾驶、整车等细分领域都有上乘表现。

今天，中信建投最新报告预测，2022年新能源汽车销量将达到650万台，差不多比去年多了一倍。

华为、宁德时代两个一向表示不生产汽车的大佬，和长安汽车也联手了。

造车新势力“蔚小理”各自推出自己的二代车。

与去年热炒锂电池不同，近期中国电动车行业的投资逻辑正在悄悄发生变化，该如何抓住？

“蔚小理”新车对决阿维塔

划重点：自动驾驶加速、激光雷达元年

近日蔚来ES7、理想L9相继发布了新款车型，小鹏G9也进入了上市倒计时。

理想L9、小鹏G9、蔚来ES7

在2022这一年里，造车新势力“蔚小理”同时把目光放眼于中大型SUV领域，三家公司推出三款均在40w上下的二代产品，让“蔚小理”三家开启面对面battle。

最令人关注的是，三款汽车在自动驾驶方面的表现。

自动驾驶主要分为L0-L5共6个等级。其中L2、L3自动驾驶还需要人工干预驾驶，严格意义上属于辅助驾驶，L4、L5阶段则可以逐步实现无人驾驶。

我国在L3-L4方面相关办法正在出台：本月《深圳智能网联汽车管理条例》已经过了“三审”，有望在年内出台。该条例是全国首个对L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件。

智能驾驶概念图

6月27日阿里云称，浙江德清成为全国首个颁发L4级“主驾无人”自动驾驶卡车公开道路测试牌照的城市，阿里巴巴获得首批2张牌照之一。

从理想L9、蔚来ES7、小鹏G9（概念车）所公开的产品信息上来看，在智能驾驶方面，都至少达到了L3级别，3款车硬件都采用高端配置，三者分别配置有1颗、1颗、2颗激光雷达，并配备高像素环视ADAS以及搭载最先进的自动驾驶芯片之一——英伟达Orin-X，用以提升车辆驾驶辅助功能。

以摄像头配备为例，理想L9配备了6颗800万像素高清摄像头，蔚来ES7配备了7颗，两者均配备了11颗车外普通摄像头；从目前小鹏G9公布的信息显示，普通摄像头数量达到12个，同时明确前视双目摄像头采用了800万像素，从其概念车上来看，高清摄像头的数量也将在6个左右。

蔚来ES7装载的是NAD自动驾驶系统，“实现高速、城区、泊车和换电场景的全覆盖”“点到点的自动驾驶体验”；小鹏则是XPILOT4.0智能驾驶辅助系统，覆盖开始起步到结束停车全过程，实现全闭环式的端到端驾驶辅助体验，以及“从停车场到目的地”的长尾场景等；理想L9的理想ADMax智能驾驶系统则导向全场景的导航辅助驾驶功能，重点在AEB紧急制动功能上，能够对横穿行人和两轮车进行识别。

而在“造车新势力”推出新车之际，长安与华为、宁德时代合作的CHN平台全球首发，阿维塔品牌的首款车型阿维塔11预计于8月8日上市，亦在主推智能驾驶。阿维塔11配备包括3颗激光雷达、12颗超声波雷达、13颗高清摄像头以及6颗毫米波雷达在内的34颗智驾传感器能为车辆提供高阶智能驾驶。

浙商证券研报指出，今年L3走向量产，预计未来2-3年L3级智能驾驶将快速普及。

在相关个股方面，华泰证券表示可以关注激光雷达的机会：2022年将是激光雷达元年。

激光雷达具备分辨率高、抗干扰能力强、获取信息量丰富、可全天时工作等优势。相比于毫米波雷达，激光雷达可实现对人体的探测；相比于摄像头，激光雷达的探测距离更远，对弱势环境以及非标准静物探测效果更好。

华泰证券测算2022年国内车载激光雷达出货金额有望达15亿元，至2025年有望提升至110亿元，对应2023~2025年CAGR为94%。

目前我国激光雷达上游核心部件如发射端激光芯片、接收端探测器芯片、处理芯片仍主要依赖进口，上游光学元件/组件国内产业链配套则较为齐全，有望率先受益于激光雷达市场的快速放量。光学元件/组件方面推荐：舜宇光学、蓝特光学、腾景科技、天孚通信、福晶科技、光库科技、永新光学、凤凰光学等。

智能座舱：

实现人、路、车智能交互

有调查显示，近三成用户将座舱智能化体验视为购车首要参考。

在智能型电动车之前，绝大部分汽车仅仅有且只有一块大屏，而未来的智能座舱就是通过“智能座舱内饰”和“座舱电子”的联动，实现人、路、车智能交互的一个智能车载产品。

据2021年中国新发布乘用车车型显示，智能座舱的渗透率在2021年已达到50.6%，其中渗透率最高的车型价位区间为20-25万元，高达58.4%，所有含智能座舱的车辆中，中控彩屏的渗透率高达97.9%。

智能座舱概念图

根据IHS此前的预测，2021年全球智能座舱市场空间超过400亿美元，2030年市场规模将达到681亿美元。另据ICVTank预测，中国的智能座舱市场将在2025年达到1030亿的规模，按增长速度未来中国或将成为全球最大智能座舱市场。

纵观近期亮相的新车，理想L9主推五屏联动，小鹏G9主打的是车联网。智能化趋势持续推进，推动汽车智能座舱各硬体部件的出货量和价值量将快速攀升，软硬体及晶片适配、零部件量产等核心能力将成行业竞争焦点。

中信证券推荐关注以下环节：

产业链方面，关注车载芯片（兆易创新、韦尔股份）、车载域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子），及车载PCB板（沪电股份）等领域的投资机会。

车载传感器方面，关注惯性导航领域中的华测导航、华依科技等。

车载软件&HUD头显等领域，关注在中间件软件领域有较多布局的中科创达；在车载软件领域有较多布局的光庭信息；HUD头显等领域有较多布局的华阳集团。

一体化压铸工艺将迎来千亿市场

一体化压铸技术已被特斯拉大规模应用。

2021年特斯拉在柏林工厂开放日上展示了特斯拉一体化压铸底盘，计划将用2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步降低10%，对应续航里程可增加14%。

一体化压铸设备

有了老大示范，其他车企正在积极跟进，目前主机厂、压铸机设备厂、模具厂、材料厂、铝压铸企业均大力布局一体化压铸。除了特斯拉之外，蔚来、理想、小鹏、华为问界、长安、小米、一汽等国内车企均已规划布局该工艺，奔驰、福特、大众、沃尔沃等海外车企也已规划该工艺，行业趋势明确。

浙商证券认为，当行业渗透率达到20%左右时，市场空间为千亿。2021-2025年，一体化压铸市场空间4年CAGR达到155%，到2025年一体化压铸市场空间将提升至346.3亿元左右。随着应用范围的扩大以及更多车企、车型上的应用，市场空间将快速扩容。

重点推荐一体化压铸产业链制造环节和材料环节领军企业：22年一体化压铸产业化进程加速，制造环节重点推荐大型铝压铸车身件积淀较深的文灿股份，建议关注广东鸿图；材料环节建议关注免热处理铝合金材料龙头立中集团。

新能源车爆量，年内销量翻倍？

选择龙头，初心不变

外界对2022年新能源车的销量寄予厚望。这也是近期相关板块大幅上涨的原因。

今天早上，中信建投一则研报被网络广泛转载：预计全年电动车销量预期至650万辆以上。

650万辆是什么概念？要知道2021年中国新能源汽车销量为330万辆。中信建投就差点直接喊出翻倍了。

相比之下，中信证券较为含蓄，上调2022年全年新能源乘用车销量预测至570万辆，同比增长71.5%。

很多券商都提到了汽车刺激政策继续超预期：购置税减征将从6月1日开始执行，对30万元以下的2.0L排量的乘用车减半征收购置税，预计减征金额以及减征范围超出市场的预期；叠加不断落地的地方性汽车消费刺激政策，预计6月起的1-2个月乘用车销量将看到明显的改善，因此短期的复苏是确定的。

但对于投资者来说，随着入场玩家越来越多，行业深度内卷，选择合适的标的开始变得困难。

目前互联网领域已经有不少巨头大张旗鼓地入局智能出行领域。国外的谷歌、苹果、亚马逊；国内的阿里、京东、百度、华为、美团、小米等等。

而随着蔚小理二代产品在2022年中期密集发布，那些还停留在概念车阶段的玩家，压力变大了起来。

蔚小理也并非高枕无忧，他们还有一个共同的全产业链魔王需要面对：万亿级比亚迪，单月销量比蔚小理三家的季度总和还要多，更别提特斯拉。

但汽车行业是典型的规模驱动，这意味着，随着新能源产业逐渐发展成熟，新能源车领域的后来者们，会越来越难企及先发者的优势。未来占据一席之地的，将只有少数中的少数。

中信证券认为，电动车企业的PS估值体系正在逐渐切换，毛利率、EBITDA和自由现金流等指标将成为重要的估值依据。电动车企业目前享有较为明显的正反馈效应，即“销量增加→采购成本降低→下调售价→销量继续增加”，率先跨过盈亏平衡点的电动车企业有望爬升出一条比传统燃油车企更高的盈利斜率。

从财务端来看，特斯拉和比亚迪已经率先实现了归母净利润端的经常性盈利，正在依靠规模效应继续拉升盈利能力。而蔚来、理想汽车、小鹏汽车三家新势力企业也在今年一季度基本逼近或超越“EBIT+研发费用”的盈亏平衡，自由现金流也接近了平衡点。

随着以特斯拉、比亚迪、蔚小理为代表的造车新势力不断推出重磅车型，行业将进入新一轮创新迭代周期，以电池材料、电池结构、创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。

乱花渐欲迷人眼，但选择龙头总不会错。

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来源: qq

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