【精彩回顾】MIT-CHIEF“创始人讲堂”第六期: 从医疗产业周期与转型看投资逻辑与研究

本次创始人讲堂我们邀请到了雅亿资本的合伙人岳鑫女士。此次创始人讲堂，岳鑫女士分享了她对目前医疗产业的周期和转型现状的看法，以及以雅亿资本/投资人的视角，介绍了有潜力的初创企业应该具备怎样的条件。讲堂以线上会议形式通过Zoom举行，会前注册人数115人，实际参会超过140人。Q&A问答环节由于时间限制，在会后延续到社群内，参会的大家就讲堂的内容积极交流，热烈讨论。

一. 医疗产业周期与转型现状

目前的医疗产业正在经历一个漫长的调整周期。2021年下半年，医药股，尤其是港股开始出现大面积破发潮，许多医疗企业不得不面对破发与退出的困境，其原因主要是医疗产品的靶点重复以及产品无法再依赖国家医保支付体系。企业估值的水涨船高让市场已经到了一个必须转型的节点，资本逐渐开始回归理性。估值与价格最终会反映并回归企业最真实的现状，面对如此困境，只有真正有创新价值的企业会存活下来并迎来爆发。

当Me-too、Me-better已不具有足够竞争力，源头创新成为了未来医疗企业立足和成功的根本。First-in-Class/Best-in-Class才是支撑估值的真谛。医疗产业要做难而正确的事，紧盯新靶点、新机制药物开发研发布局，开辟新赛道，做引领式创新。与此同时，企业是否具有国际化潜力也是估值的一个重点。在未来，取决于企业是本土还是出海，Biotech会迎来分化。公司可以根据管线特点，比如开发难度、临床试验方案设计，审批证词，市场竞争，BD策略来进行选择。

近些年我国国产创新药出海能力持续提升，根据FDA ODAC对信达PD-1抑制剂和传奇生物BCMA CAR-T的审批通过的启示，我们总结出Biotech出海的四个阶段：1. 临床/数据出海；2在海外设立办公室或研发中心；3。把自己的创新药品与国外Big-Pharma对接，进行多种形式的品种合作；4。国内创新药企实现全球商业化。通过出海，Bio-Pharma会最终转型成为Big-Pharma，扬名国际。

二. 做到源头式创新的要素

虽然医疗产业强调创新，但不能为了创新而创新。那么做到源头式创新需要什么线索呢？主要总结为医疗产业身后的基础科研水平与产业集群效应。基础科研水平是衡量创新最准确的标尺，国内生物制药产业需要时间沉淀才能厚积薄发。目前，国内创新难的源头在于人才和技术积淀时间短，科研基础设施、氛围与生态不完善、不成熟。国内的高校之间还没有形成良好的学术生态，科研氛围不浓厚，高校资源支持有限。在这方面我们可以借鉴学习国外的相对成熟的经验。

以波士顿的医疗产业集群分布为例，波士顿整合政府、大学、风险资本、大型企业、创新企业、医院六大创新主体，以利益机制为纽带，构建创新生态网络，由此形成协同共生的创新生态系统。官产学研医各司其职，互相扶持，形成内部循环。另一方面，我们要充分运用海归人才回流红利和临床成本优势，如国内丰富的患者资源、临床推进的速度、低成本的研发和更高效的研发效率等等来提升企业的研发能力与产品质量，这也是企业国际化的底层逻辑。

三. 初创企业管理的“第一性原理”

雅亿资本的核心尽调体系也是围绕着创新和国际化展开的。“我们判断企业质地的五个维度是‘研发能力、临床能力、BD能力、国际化能力、和商业化能力’。我们希望企业能够带来确定与可持续的增长。”企业除了要有创新靶点、创新药物或创新疗法，还要能够全面、深刻地理解客户需求，并做到产品性价比足够高，能够广泛覆盖针对市场。许多初创企业失败的原因主要是治理结构不完善（股权分配/激励机制），客户定位不准确，现金流管理不到位以及法律合规不重视。同时，创业者必须要学会做股权架构设计的高手，平衡股权分配和激励机制，同时明确企业的客户定位，才能够保证初创企业健康、有机地发展。

分配机制是一家企业的核心。所以创业者在设计分配机制时，需要重点考虑几个问题：

1. 企业的价值是什么？我们的目标客户是谁？可以为他们提供哪些具有竞争力的产品和服务

2. 谁给企业创造价值？只有价值创造者才有权力分享企业价值

3. 如何评估企业价值？评估原则要能够反映企业的价值导向和发展战略，它会决定价值创造者的努力方向

4. 如何分配企业价值？需要兼顾：外部公平内部公平自我公平

一个合格甚至优秀的企业需要对以上的问题有着清晰的认知与统筹，这也是天使投资人最关心的，在审核和尽调时作为评判标准的核心要素。

目前我们的生物技术产业仍处于萌芽阶段，每一项新技术，如基因编辑，细胞疗法、药物递送等都有几十年的发展期，并且技术与技术之间会加速融合。不久，我们将迎来“生物科技世纪”。市场的寒冬挡不住科学进步与发展的脚步。在市场潮水褪去的调整阶段，正是企业布局优秀、扎实、创新企业的最佳时机。雅亿资本将大力支持源头创新和国际化，致力于开辟新赛道，打造产业生态，扶持海外人才回国创业，配合优秀的初创企业完善投后管理，在行业黎明到来之前做好全方位布局。

嘉宾简介

岳鑫|雅亿资本创始合伙人

岳鑫女士是雅亿资本的创始合伙人，毕业于约翰霍普金斯大学，拥有应用数学统计系及经济系学士学位。雅亿资本是一家美元天使基金，总部位于中国深圳。自2018 年创立以来，雅亿一直专注于孵化与投资世界最前沿的科研技术成果，与支持高精尖海归人才、“专精特新”的初创企业，致力于成为一个具有国际化视野，与产业相互赋能的早期医疗基金。

同时，基金坚持布局世界最前沿的科研技术成果，如AI制药、手术机器人、First-in-class药物，生物基，类器官芯片等，并与国外顶尖研发实验室（如波士顿的DANA-FARBER癌症中心、美国博德研究所）合作，依托其深厚的全产业链研究能力，深耕细分领域头部公司的产业平台，共同孵化独特、优质的初创企业，打造赋能型载体，加速初创企业成长。 

雅亿资本简介

雅亿资本是一家美元天使基金，于2018年在中国深圳成立。雅亿资本专注于生物科技、硬科技与碳中和领域的早期投资机会，坚持布局世界最前沿的科研成果，通过产学研三方结合，发挥赋能平台联动优势，打造医疗产业生态闭环，在助力优秀初创企业成长的同时带来稳定投资回报。雅亿的国际化团队，包含医疗、金融、法律产业背景技术合伙人、企业家和连续成功创业者等。截至目前，雅亿已陪伴了包括晶泰科技、未知君、精锋医疗、剂泰医药等十余家行业领军的初创企业一路成长，并将在未来支持更多卓越的“立足中国，放眼全球”的生物科技企业。

“创始人讲堂”系列简介

科技发展日新月异，越来越多的人怀揣理想与技术加入创新创业的队伍中。进十年，创业团队如雨后春笋般涌现，其中不乏拥有独创技术、引领行业发展、定义未来价值取向的“后浪”团队。我们如何找准自己的职业之路？如何实现创新创业的目标？我们要选择什么样的行业？选定赛道后如何实现可持续发展？在这样的大环境下，MIT-CHIEF邀请创业团队的核心——创始人们，从创业者角度，分享他们的经验，分析产业发展，讨论更多的可能性，为学生、求职者、创业者们提供珍贵的一手信息。

关于我们

麻省理工学院中国创新与创业论坛（MIT-ChinaInnovation and Entrepreneurship Forum）是北美历史最悠久、最专业的由高校学生组织的中国创新创业论坛，扎根于世界创新创业的殿堂——麻省理工学院，秉承中国血脉，逐渐壮大成为辐射全球的创新创业生态圈。

11年坚持，方成品质。我们提供不同的平台和渠道，举办各类高端创新创业活动，从日常嘉宾分享到创业大赛，为所有对创新创业拥有激情的学生、创业者以及投资人等分享最前沿的科技创新、最独特的创业故事，探索未来发展的多种可能。

MIT-CHIEF作为2018年MIT中国峰会校方唯一指定的学生创业组织，向中国和世界展示了过往多年来我们深耕美东创业生态圈的累累硕果。我们不仅与学科教授、高科技行业领军人物建立了良好的合作关系，也为创业者提供了不同程度的帮助。2022，我们将一如既往地帮助每一位社区的创业者和投资人追梦。

策划 | 叶乐斐 王晨曦 陈妍妍

文案 | 刘羲和 王舒然

宣发｜王舒然

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