在美国，每年都有大量的寿险保单面临失效。

据一份报告显示，1990年以来的20年间，美国共新增约30.8万亿美元的寿险，但失效的保单金额高达24万亿美元。

刚买完保险的头三年，弃保概率较高。下图显示，投保人在首次购买保单后的3年内，保单失效的比例约占25%，10年内，保单失效的比例约占40%。

据Milliam数据统计，总的来看，约有85%的定期寿险和88%的终身寿险在理赔前就因各种原因而失效。

（图源：《Lapse-Based Insurance》报告）

保单作废、失效主要有以下几点原因：

一、未支付保费导致保单合同终止

保险公司对保费缴纳时间有一定的限制。一般来说，保险公司有90天的“宽限期”，如果投保人没有按时支付保费，保险公司会终止保单合约。

在未支付保费的人群中，大部分人是主观因素而选择弃保，比如：

1.更好的选择：投保人找到了更好的保险公司和险种，其原因可能是被保人身体健康逐渐改善，或者想换一份性价比更高的保单。

2.交不起保费：投保人在购买保险时没有考虑周全，保费占收入的比重过大，一旦遇到经济困顿，就容易交不起保费。尤其是2020年至2022年期间，新冠疫情所导致的美国老年人和基础病患者住院率飙升，全球金融市场震荡所导致的裁员潮和下岗潮，导致一部分人失去了收入来源，同时又面临通过膨胀带来的高额家庭开支，人们出售保单的意愿有所上升。

3.不需要保险赔付：还有一种情况，是投保人没有后顾之忧，不需要留身后资产给亲属和家人，因此主观上主动放弃了保险。

4.急需现金：当持有人需要现金流时，保单贴现是可以快速带来大量现金流的方式。比如2022年，很多高净值人群就通过“保单贴现”来寻求全球大类资产下跌周期的资金保护。市场上的保单的票面价格几乎都在百万美金以上，尤其是三级市场，只有10%的保单面值小于50万美金，60%的保单面值高于100万美元，20%的保单面值在500万美元以上。

具体来看，二级市场平均面值为120万美元，三级市场平均面值为260万美元。这说明保单贴现也逐渐成为高净值群体对抗金融市场波动、换取流动性的工具。

（保单的票面价值及市场占比；图源：AAP）

二、保单现金价值不足

美国有一种保险类型叫做“可变型寿险（Variable Life Insurance）”，持有这种保单的其中一个风险点在于“保单没有足够的现金价值来支付保费和其他投资活动”。

可变型寿险是如何运作的呢？

投保人购买了一份保单后，首先会缴纳一笔初始资金，保单会扣除一部分保险费用，剩余的费用将用来投资共同基金，比如股票基金、债券基金。一旦投资表现不佳，保单现金价值缩水，无力支付每年保费，保单很容易失效。

数据上来看，“可变型寿险”的失效率比“非可变型的终身寿险”更高，每年约高出5%左右。

基于2022年全球资产市场的“惨淡业绩”，股债市场遭遇双杀，可变型受险的投资组合也难逃大市场的冲击，因此很多保单的现金价值严重缩水而失效。

研究表明，“保单失效”与“经济环境”息息相关

从20世纪30年代开始，大量保险文献就已经证实，“收入”是导致保单失效的关键原因。

2012年，业界专家研究发现，配偶失业所导致的家庭弃险概率要高出正常家庭的两倍。在裁员潮和工资下调环境中，自愿弃保的概率大大增加，尤其是债务较高的人。

富人一般会为自己购买较高保额的保单，而低收入人群考虑到保费支出有限，会买保额较低的保单。下图可以看到，由低收入人群为主的小保额保单更容易“被抛弃”，这是因为低收入人群更容易遭受流动性冲击。 

（图源：《Lapse-Based Insurance》报告）

进一步挖掘“保单失效”的原因，经济衰退是“低收入”和“失业潮”的重要影响因素。在经济衰退期，失业率较高、居民储蓄较少。正如疫情爆发以来，美国科技企业纷纷裁员，导致一部分人失去了收入来源，同时，高膨胀环境加剧了居民开支，人们出售保单的意愿有所上升。

Conning预测，到2027年，每年将有2000亿美元的保单失效或被退保，随着人们对保单贴现市场的了解，这些“待失效保单”有可能成为“保单贴现市场规模增长”的动力源泉。

保单贴现协会（LISA）统计了23家协会成员的数据，这23家均为保单贴现市场参与者，他们所参与的保单贴现交易，其“贴现价值”为7.5亿美元，然而折合成“退保价值”仅为9600万美元。

也就是说，如果一个投保人不想持有保单了，它通过“保单贴现”出售保单可以拿到比“退保”多7至8倍的钱。退保，不能完全发挥保单应有价值，从投保人的角度来看，是一种损失，但从贴保单现角度来看，这将是一个不断蓬勃壮大的市场。