今晚,美国1月CPI数据会否给市场"致命一击"?
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核心通胀势创三月最大涨幅?美联储何时才能停止加息?当地时间2月14日情人节,公布的美国通胀数据会给市场带来惊喜还是惊吓?
目前市场普遍预期,美国1月CPI同比增速将持续回落,但受汽油价格推动,美国1月CPI环比或上涨0.5%,创三个月来最大涨幅;核心CPI同比增速有望继续回落,但环比或上涨0.4%,较12月的0.3%小幅回升。这表明美联储仍需要进一步加息,直到确保消灭通胀压力。
不过令人安慰的是,分析师普遍认为1月CPI同比增速将放缓至6.2%,连续第七个月下降,核心CPI同比增幅将从12月的5.7%进一步降至5.5%,创2021年末以来的最小涨幅。
华尔街分析师认为, 2月密歇根短期通胀预期意外反弹,让市场对此次公布的CPI数据感到隐隐不安。
根据CME美联储观察工具,联邦基金期货交易员目前预计,市场认为美联储3月加息25基点基本上板上钉钉,可能性为90.8%,高于一个月前的45%;利率在今年年底之前保持在5%之上的可能性为45%,高于一个月前的3%。
汽油价格上涨成为重要推手 商品通胀势头放缓
根据我们的预测,食品通胀率可能环比上涨0.2%,略低于12月的水平,同比增速下降至9.7%,低于去年8月11.4%的峰值。
最近几个月的农产品价格已大幅下降,鉴于成本传导到食品零售价格的滞后性,我们认为这预示着食品通胀在环比及同比角度都将进一步放缓。
由于核心商品降幅较小,核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨,价格压力应该仍低于(去年)夏季和秋季的峰值水平。
核心服务通胀仍然强劲
我们预计核心服务通胀率将略微下降,环比增长0.6%,尽管住房通胀会明显的缓和,但因为滞后性的原因,缓和的趋势这不太可能体现在1月份的核心服务通胀方面。
我们预测本月的核心CPI中的住房租金都将放缓,根据租房市场的数据显示,我们确信住房租金将在未来6至12个月内稳定下降,但确切的时间无法确定定的。
因此我们不会惊讶于看到核心CPI增幅比我们目前预测的环比增长0.26%,高10至15bp,但我们会惊讶于看到核心CPI增幅比我们预测的低10至15bp。
我们认为,推动通胀增速放缓的因素是二手车的波动。但根据我们近期数据显示,二手车通胀实际上是在上升而不是下降,与此同时,劳工统计局计算住房成本的方式往往会导致数字更高。
根据我们的计算,即将到来的CPI重新加权使1月份的核心CPI通胀率 提高了几个基点。虽然我们预计二手车价格在本月继续下降,但与租金有关的部分可能仍然存在上升趋势。从美联储的角度来看,核心CPI的弹性可能会提醒我们,实现2%通胀目标的道路并不平坦。
我们预计,1月份 CPI 指数的环比变化将冲淡3个月来的反通胀(disinflation)趋势。汽油价格上涨、商品通胀势头放缓、服务价格仍然强劲上涨,这些因素应该会提振整体和核心CPI,并支撑市场押注美联储将利率上调至高于市场现已消化的利率峰值,或高于去年12月点阵图所指示的水平。
市场对于通胀将降至2%左右或许过于乐观
美国“真实”通胀水平可能已经回到5%左右,且我们预测到二季度,CPI和核心CPI同比分别降至3%和4%左右,而增长压力届时将会增加,美联储可以在之前先停止加息。
我们仍然认为,从一系列指标来看,经济数据正朝着美联储期望的方向发展,但放缓速度可能没有之前那么快。
在我们看来,鉴于我们所看到的数据变化,市场可能也应该会继续朝着“高利率持续更长时间”的方向重新定价。
我很惊讶,市场现在已开始押注经济上行,通胀放缓,美联储将于今年下半年转向降息,我们认为这种乐观情绪,同时,投资者们已经开始预期会利好风险资产的宏观经济背景。这种情绪忽略了全球发达国家市场的通胀粘性,以及或将迈入衰退的经济前景。
市场将如何反应?
如果CPI超预期的趋势持续下去,可能会带来相当大的风险。根据通胀掉期市场显示,对通胀的预期总体呈上升趋势,1月份掉期同比增幅从1月10日的低点5.88%上升至2月9日的6.2%,这与分析师的普遍预期一致。
投资者们仍然记得9月13日CPI报告给市场的巨大震荡,导致标普500指数暴跌4.3%,创下2023年3月以来最糟糕的 CPI 交易日。
如果1月CPI同比增长超过6.5%(几率为5%),标普500会下跌2.5%。 如果1月CPI同比增长在6.4%到6.5%(几率为25%),标普500会下跌0.75%到1.5%。 如果1月CPI同比增长6.0%—6.3%(几率为65%),标普会涨1.5%到2%,然后涨势消退。 如果1月CPI同比增长低于6.0%(几率为5%),标普会涨2.5%到3%。这种程度的CPI可能令创重新定价市场对美联储的预期,预期将联储从还需要加息两次完成这轮加息变为,只需要再加息一次。
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会是惊喜,还是惊吓?
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