经观社论 | 把市场的真正交给市场

2月1日，证监会宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动，主板市场也将实施注册制。这是A股发行制度改革由核准制迈向全面注册制的关键一步，是资本市场走向真正市场化、建立全新市场生态的重要一跃。

注册制试点的目的就是厘清无形的手与有形的手的边界，让市场在资源配置中起决定性作用，提升资源配置效率。过去四年，经过科创板、创业板、北交所相继试点，监管层、中介机构、上市公司和投资者经历了洗礼也积累了经验，各方也增强了进一步推行注册制改革的信心。

从试点成效看，企业上市条件变得更加包容，上市的时间预期更加透明，上市效率得以显著提升，结果是一批硬科技、创新型、专精特新和新经济企业在A股聚集，上市公司结构和质量发生明显变化。在惩治上市公司违法违规特别是造假行为方面，新证券法引入证券集体诉讼制度，加上刑法修正案（十一）的出台，可以说一套较为完善的惩罚机制已经建立。而在常态化退市机制下，上市公司退市力度明显加大，“不死鸟”加速出局。

这些新制度、新机制铺就了一个新的资本市场生态体系，市场各方对注册制有了较为深入的理解，这都为实行全面注册制改革提供了比较成熟的条件。

更何况，中国经济已经进入高质量发展阶段。要发挥资本市场资源优化配置的枢纽平台作用，让企业利用资本市场撬动资金、科技、人力等要素配置谋求更大的创新发展，并且通过市场的大浪淘沙，筛选出一批优质的上市公司，让它们不断获得资本支持，做强做优做大，从而带动科技创新和新兴产业发展。这需要一个好的资本市场生态，就此而言，全面推开注册制正当其时。

建设全新的资本生态需要市场各方主体各归其位、各司其职、各尽其责，把市场的真正交给市场，监管的归监管。这意味着企业有了是否上市的选择权，不再由监管的取向决定；中介机构须真正发挥 “看门人”的角色，为企业更好地估值定价，为投资者甄选出有价值的公司；投资者须要修炼甄别公司价值的内功。监管上则面临监管理念、监管机制的重塑，要借鉴成熟市场经验，放弃“保姆式”监管，恪守不干预的底线，在强化上市公司信息披露质量和严监管、严退市方面下更大的功夫，以维护公平公正公开的市场秩序。同时，注册制下，媒体舆论监督等第三方力量可以弥补市场主体间的信息不对称，督促市场主体提高信息披露质量，从而与市场各方共同维护资本市场的信用基石。

我们注意到，在注册制改革试点探索中，出于对市场不成熟或出现造假上市的担心，“有形的手”或多或少存在越位情况。尽管情有可原，但这也提醒我们，全面推行注册制，要求市场各方对自身职能定位有更为清晰准确的认知，这也是注册制被视为一场触及资本市场灵魂深处的改革之原因所在。我们需要一场刀刃向内的改革。

沪深交易所主板市场实施注册制，且定位更为清晰，突出大盘蓝筹特色，填上了注册制下多层次资本市场体系建设的关键拼图。沪深主板与科创板、创业板、北交所错位竞争发展，滋养不同类型的企业。不管是大树、灌木还是花草，都可以在资本市场上汲取养分，经历锤炼，茁壮成长。这是一个有别于以往的A股新世界。

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