时代变化下的零部件企业——如何在转型中获取新的增长

汽车“新四化”——电动化、智联化、自动驾驶和共享出行的颠覆性影响，叠加近几年地缘政治、疫情、缺芯、原材料价格急剧波动等因素，使零部件企业受到极大的冲击。2020年开始大宗原材料价格持续走高，到2022年国际上众多黑天鹅事件的发生，更进一步推动了铝、钢、铜、橡胶等汽车重要原材料的成本上升。虽然零部件企业能向下传导成本压力，与主机厂协同调价，但仍存在滞后性和不可控因素。因此我们看到，除了极少数优异者，整个传统零部件市场的利润已经受到严重挤压，从2017年的平均7.4%息税前利润率下滑到了2022年的4.1%¹ 。

更有甚者，在资本市场上，汽车零部件上市企业表现出低于整体市场和整个汽车行业的低迷态势，并且在过去两年间这种差距越来越大，导致企业融资不畅。从投资者角度来说，很多汽车零部件企业近年来难以实现良好的股东总回报（TSR），极大地影响了投资者在这个板块继续投资的信心。TSR是指投资者在一定时期内，通常定义为1年或1年以上，在某一只上市公司的股票上得到的资本收益加股息，是企业价值创造的重要指标，也是美国证券交易委员会授权的唯一一个多周期指标。我们观察到中国汽车零部件上市企业上四分位组的绩优者即使有良好的价值创造能力，这几年的TSR依然震荡明显；而剩下75%的零部件企业则面临巨大的困难，甚至在最近一年把整个行业的TSR下拉至-21%。过去，企业的收入增长是投资者最看重的因素；如今，在充满不确定性的环境中，企业中短期盈利能力对于投资者的重要性逐渐增大。因此，零部件企业亟需重新审视和改造业务组合，既要在领先主机厂纷纷退出并把现有ICE业务外包给少数供应商时确保当前业务的盈利，也要抓紧电动化时代的机遇窗口期布局未来，挖掘新利润池，在时代转型的急转弯中建立起优良稳健的平衡战略。

我们认为，中国零部件企业需要以前瞻性的眼光重新审视产品组合，根据与颠覆性行业趋势的匹配程度，界定不同的零部件产品分类，重新确定企业业务战略。BCG基于对市场销量增速和产品盈利性的展望，结合材料采购趋势和市场出行趋势的变化，将汽车零部件分为需求萎缩类、通用沿用类和新型发展类。我们认为与内燃机技术相关的需求萎缩类零部件的销量会逐渐降低；通用沿用类零部件的销量将稳定/温和增长，自身也会朝电动化转型，如HVAC从机械式变为电动机械式；而电动汽车、自动驾驶汽车和联网汽车相关的新型发展类零部件将成为行业的关键增长驱动力。

基于此分类，BCG对各类中国A股汽车零部件企业近五年的业绩进行回顾，不同类型的企业表现出截然不同的发展态势。对主营燃油发动机和底盘等需求萎缩类产品的传统零部件企业而言，优秀玩家一边聚焦传统业务的新变革方向，比如轻量化，一边根据企业自身状况积极布局新赛道，拓展第二成长曲线；主营通用沿用类零部件企业的优秀者注重探索已有产品的新变革方向，联合上下游寻求产业链协同来拓展新产品，同时在市场下行期做好降本增效；而主营新型发展类，即三电和智能相关零部件的领先企业，通过收并购，在新兴领域快速扩张，并且打破原有主机厂—T1—T2模式²，以合资、参股等形式深度绑定主机厂，重塑产业链和生态关系。

通过观察和研究大量企业在转型中的起起伏伏，BCG总结零部件企业成功转型的配方是夯实“航向载体”（即战略设计、定义增长机会点)，辅以“助推器”（战略执行、实施引擎）。

在战略设计上，根据产品类型去寻找和确定业务组合的新支点至关重要。对于传统零部件业务，在推陈出新的阶段我们认为还可以采用“最后赢家策略”，结合私募基金思维方式实现利润优化。对于通用沿用类和新型发展类零部件业务，在充分考虑自身能力、竞争环境、细分市场机会池吸引力的基础上建立多元化战略则是关键。

站在风云变幻的时代交叉口，汽车零部件企业从战略到战术上的选择或许各不相同，但目前转型顺畅的企业均是基于对自身业务品类属性的清晰认知和对竞争环境的精细评估来制定发展战略。在充满不确定性的时代摸索正确道路并不容易，此刻的零部件企业既要保持审时度势，也要果断决策不错过关键时机，必要时也需要借用外脑共同推进转型加速。我们期待看到汽车零部件企业在这波新时代浪潮里不仅能顺势而为，更能御浪而行，引领整个汽车行业拓展无限的新天地。