陆彬：今年计算机存在三击机会，新能源上半年迎来大级别反弹，可选消费和周期也有机会

核心观点：

明确看好2023年市场，并看好四个投资方向。

第一，以计算机为代表的TMT科技行业，这个方向的投资机会能贯穿全年。

第二，以电动车为代表的新能源行业，未来一、两个季度这个行业将迎来一次大级别的反弹投资机会。

第三，可选消费，随着大家信心、消费场景的恢复，不少子行业将承载很多投资机会。

最后，周期行业，会优选铜、铝等跟地产后周期相关的行业，同时像航空、保险等周期品来做行业的投资和配置。

看好2023年权益资产的投资机会。由于港股的盈利相关性跟经济更强，同时估值更便宜，所以港股的投资机会可能会比A股略大一点。

两个方向的港股市场投资需要把握，一是投资港股有、A股没有的，好的、稀缺的行业，比如互联网行业和医药行业，布局和投资市场里面优质的公司；二是找港股市场里比A股便宜不少的公司，它们大部分聚焦在很多周期行业里面，比如铝、铜等相关的投资机会。

3月9日，汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬，在一次线上直播中，对2023年资本市场以及新能源行业进行分析和展望。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

新能源上半年有反弹机会

新能源行业经历过去几年的发展，以及二级市场的表现，大家也提出了这样的疑问：过去三年新能源行业的涨幅比较大，是不是存在高估现象？我想通过两点进行介绍。

第一个就是新能源行业。以光伏和电动车为例，光伏在全球的渗透率不到10%，电动车的渗透率超过10%（百分之十几左右），这两个行业未来3~5年的成长空间非常大。

光伏今年以来的装机是350GW左右，未来有希望超过1000GW。新能源汽车今年在全球的销量超过1000万台，但全球的汽车销量超过8000万台，所以这个行业长期具备巨大的发展空间，我们认为新能源行业长期存在投资机会。

再结合产业链的估值情况来看，光伏和新能源汽车产业链的估值水平对应2023年的不少产业链龙头的估值都在20倍左右，有些环节的新能源产业链公司的估值可能在15倍左右。

即便经历过去三年市场股价的上涨，但这些企业在过去一两年里，通过快速的产能释放、收入增加、利润释放，充分消化了不少估值。所以结合整个行业的发展空间和当前的估值水平，我们认为整个板块并不存在高估的现象。

回到2023年，我们认为新能源行业有投资机会，分两块来讲。

第一个就是光伏的需求，随着硅料价格大幅下降，组件价格随之下降，下游投资光伏的运营电站的收益率大幅上升。今年光伏的需求确定性非常高，同时整个行业的产业链利润分布也将从硅料逐季的往中下游或者储能方向分布。所以结合光伏行业的需求，再结合不同企业的估值水平，我们来找光伏行业的投资机会。

同时整个光伏行业里面又有不少新技术，包括TOPCon、异质结和钙钛矿。一旦行业有巨大的技术变化，里面新的产业链、各种环节的公司都有不少的投资机会，我们也会实时密集跟踪技术的演进和变化，寻找光伏行业的投资机会。

对于电动车行业，我们认为上半年电动车行业存在对供需悲观预期的修复的投资机会。当前新能源汽车产业链在2023年的估值，不少产业链公司不到20倍，2024年估值更低。

大家存在对供给释放的担忧和需求的担忧，但是根据最近几个月的数据跟踪，不管从盈利的角度，还是每个月汽车销量数据的角度，全年的需求超过850万台或者900万台是一个较大概率的事件。

结合四季报的盈利情况，同时跟踪1、2月份的排产和盈利情况，以及新能源汽车在上半年叠加二季度去年的低基数以及市场可预期的两会以后关于新能源汽车的消费政策，我们认为新能汽车在上半年会有比较大的估值反弹的投资机会。

新能源主线投资机会和风险

总体来看，我们会随着以下几条主线寻找投资机会。

光伏领域我们会结合基本面和估值，同时寻找光伏新技术的投资机会。

电动车行业以三个投资方向来寻找：第一个我们会找供需仍旧紧张的环节（如隔膜）作为投资的重点方向；第二个我们会寻找盈利改善的方向（主要包括电池）来优化投资组合，寻找投资的方向；最后找电动车行业里面的新技术变化（比如说PET铜箔等），寻找新的投资机会。

总结下来，整个新能源行业的市场空间仍旧非常大，产业估值对应2023年不会被高估，我们觉得这个行业存在机会。

因为新能源行业在过去三年表现比较突出，大家也非常关注整个行业有哪些投资风险，我想跟大家分享两点我会特别关注的风险。

第一个风险是供需格局的风险。现在汽车行业经历过去接近十年的发展，尤其是过去三年不少环节的企业通过二级市场或者投资，企业大幅增加了资本开支，不同的环节增加了供给。

我们要特别要注意的是，某些竞争壁垒、技术壁垒不是那么高的环节，产能充分释放以后，会不会带来盈利上的风险。我觉得这一块是大家需要关注的，尤其在某些材料环节，不少供给释放的斜率和速度大幅高于需求，我们要密切关注这方面的供需错配风险。

第二个风险是整个行业技术在不停的进步和迭代。不同环节为了更好的成本、更高的性价比和更好的安全性，不同行业的技术也在迭代和进步，这就需要关注。

新的技术往往会孕育巨大的投资机会，往往会带来某些旧的技术方向的颠覆，这一块也要重视。尤其是一些新技术方向可能会被淘汰的旧技术和相关产业链公司，我们认为存在基础风险。

2023看好四个方向

从宏观策略的角度， 2023年各个行业的经济都呈现明显变好的趋势，同时两会以后的产业政策可能会密集的出来。我们明确看好整体宏观，再结合当前市场的估值水平，当前市场在一倍标准差附近的风险溢价，估值仍旧非常具有吸引力。所以整体来说，我们明确看好2023年的市场。

明确看好以下四个投资方向。

第一个方向是科技板块，尤其是以TMT、计算机行业为代表的科技板块。

计算机行业的投资逻辑主要是2023年存在行业的三击投资机会。

第一，计算机行业收入和订单有望在2023年快速增长。有部分来自2022年的递延，更有一部分来自行业内生需求的释放；第二，因为过去一、两年人员增速的快速下滑，2023年计算机行业的成本将会同比例下滑或不再增长，在收入大增长的背景下，2023年计算机行业的盈利情况会比2022年明显好转；同时计算机行业的估值水平在历史非常低的位置，所以不管在收入端、成本端还是估值端，计算机行业将迎来三击的投资机会。

所以我们第一大看好的方向是TMT科技方向，尤其是以计算机行业为代表的投资方向。科技和TMT的投资机会将贯穿整个2023年，盈利将持续释放，同时也会叠加一些行业主题的催化。

第二个方向是新能源行业。

通过年初以来对电动车需求以及盈利的跟踪，我们认为电动车行业在未来一、两个季度将会迎来一次大级别的反弹投资机会。

一方面修复大家对于全年需求的悲观预期。另一方面，可能随着产业链排产持续上行，大家对于盈利方面的担忧也会随最后数据的出来而解除。当前电动车行业的估值处于历史非常低的位置，再叠加去年二季度非常低的基数，我们看好新能源汽车行业未来一、两季度的反弹投资机会。

第三个方向是可选消费方向。

今年宏观经济里最大的一个变量就是消费的增速大幅高于去年，在可选消费里能找到不少公司。

今年随着投资者、消费者信心的恢复，消费场景的恢复，不少公司的盈利会大幅改善。同时，通过春节跟踪的数据和最新数据，这些行业实际的情况比年初的乐观预期还要好，所以可选消费，尤其跟地产后周期相关和日常可选消费的这类投资机会在2023年会层出不穷。

最后一个方向是周期行业。

周期行业里，随着经济的复苏，地产后周期竣工的改善，我们会挖掘周期行业里跟地产竣工相关的，包括跟铜、铝、PVC等相关的周期行业投资机会，同时我们也会关注类似航空、保险这类跟周期相关的投资机会。

总结一下，第一，以计算机为代表的TMT科技行业，这个方向的投资机会能贯穿全年。

第二，以电动车为代表的新能源行业，未来一、两个季度这个行业将迎来一次大级别的反弹投资机会。

第三，可选消费，随着大家信心、消费场景的恢复，不少子行业将承载很多投资机会。

最后，周期行业，会优选铜、铝等跟地产后周期相关的行业，同时像航空、保险等周期品来做行业的投资和配置。

港股两个方向配置

关于港股，过去几年港股因为海外市场的变化波动也比较大。我们认为港股大部分的上市公司跟国内经济相关性很高，同时估值的环境又跟海外市场，尤其是美联储加息的外部环境相关度很高。

中国经济在2023年相较于2022年会有明显复苏，2023年GDP的增速会超过5.6%，所以港股不少跟中国经济相关的行业，有比较好的投资机会。同时港股市场跟海外的加息周期密切相关，美联储的加息在2023年有望停止，对于港股估值环境也比较有利。

再结合当前港股市场，不管从风险溢价角度和估值角度，还是PE估值、PB估值的角度都非常有吸引力，所以2023年比较看好港股市场的投资机会。

我们也主要做以下两个方向的港股市场投资把握。第一，投资港股有、A股没有的，好的、稀缺的行业，比如互联网行业和医药行业，布局和投资市场里面优质的公司。第二，找港股市场里比A股便宜不少的公司，它们大部分聚焦在很多周期行业里面，比如铝、铜等相关的投资机会。

港股机会比A股略大

2023年的经济是明确复苏的，同时经济的结构，各个行业也都呈现复苏态势。再结合对市场策略的判断，A股市场的风险溢价处于历史的一倍标准差附近，有比较好的估值吸引力。

所以对于2023年资产配置的投资方向，我们的观点非常明确。

第一，看好2023年权益资产的投资机会，建议大家多去关注2023年权益资产相关的产品投资机会。

第二，在权益资产行业里面，主要包括股票和基金，因为当前整个市场里面的机构投资的比例越来越高，上市公司的数量也随着注册制展开越来越多，市场的投资对于专业性的要求更高。所以我更建议大家选择适合自己的权益相关的基金产品，来做个人资产配置的重要投资方向。

第三，权益方向目前来看主要是A股和港股。大的经济环境在复苏向好，同时美联储加息的节奏在放缓，今年大概率会结束加息，所以A股和港股都有比较好的投资机会。由于港股的盈利相关性跟经济更强，同时估值更便宜，所以我们认为港股的投资机会可能会比A股略大一点。

实习生刘晨对本文亦有贡献

陆彬 从业证书编号：F0590000900016

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港股机会比A股略大