今年哪位基金经理值得"托付"？创金合信基金魏凤春：这类基金业绩弹性大

在网红基金经理满天飞的流量时代，究竟谁在何种环境能成为值得托付的基金经理，一直备受机构和基民的关注。对此，创金合信基金首席经济学家、创金合信荣和积极养老目标五年持有期FOF拟任基金经理魏凤春接受券商中国记者独家专访时表示，FOF选基取得好收益，首先需要确定组合阶段性是进攻还是防守，明确行业趋势，确定重配行业，根据基金经理画像，配置对应的基金，对于风格漂移的基金经理在配置上采取零容忍，他判断具有全市场全行业选股能力、持仓较为集中的成长型基金经理，可能在今年具有较高的业绩弹性。

券商中国记者：区别于我们所看到的许多FOF产品，你管理FOF产品在策略上有哪些独特性？

魏凤春：目前资产管理行业正从“农耕时代”迅速过渡到工业化与数字化时代，这个时代需要新的商业模式。创金合信基金FOF团队构建了以绝对收益为目标，风险优先、多元配置、团队智慧、专业服务、科技助力五位一体的新型的管理模式。

这一模式是针对FOF投资1.0时代进行的必要改进和优化。1.0时代（2016-2022）的FOF投资以基金研究为主，但面对比个股数量还多的基金产品和逐渐同质化的基金研究方法体系，基于基金研究的FOF投资方法论需要迭代。2.0时代的FOF投资需要解决配置逻辑离散、配置技术单一、配置标的冒进的问题，为此，首先，要明确配置的底层逻辑，从草书书写回到楷书书写的轨道上来。底层逻辑含义有二，一是明确资产配置方向，确定组合阶段性是进攻还是防守，明确行业趋势，确定重配行业，根据基金经理画像，配置对应的基金。二是力求对于所配置、所关注的基金，能够看明白配置的宏观、产业层面清晰的逻辑链条，与研究相互验证。

券商中国记者：FOF产品比较看重资源投入，创金合信基金在FOF布局上做到哪些资源配置的优化？

魏凤春：具体到创金合信基金的资产配置团队，以获得绝对回报为目标，为不同风险偏好的机构、个人投资者提供财富管理解决方案。目前成员共20人，由宏观策略配置部和MOMFOF投研总部构成，平均从业接近10年，是一个涵盖宏观、产业、策略、资产配置的成熟的复合型团队，团队核心成员稳定，其中博士4人，硕士16人。该团队负责人是公司投委会委员，兼任投委会秘书长，在研究上强调科技赋能基础研究，公共服务汲取集体智慧，投资上提倡和而不同。

具体而言，我们做到了：

券商中国记者：如何看待一些FOF产品集中持仓单一赛道基金、自家基金产品的现象？

魏凤春：当FOF基金经理极度看好某一行业时，会集中持有该单一赛道的基金。如果FOF基金经理对行业节奏把握正确，且对行业基金有一定优选能力，这种持仓结构会极大提高FOF的进攻性；当然，高集中度的持仓也会提高产品的波动，这对持有人投资体验来说是一把双刃剑。

另外，FOF基金持有自家基金产品的现象相对普遍，尤其对于一些产品线布局较全面的基金公司而言。一方面，持有自家基金具有费率优惠，当FOF基金持有自家基金时，可以免收FOF基金在这一部分的管理费，这对持有人天然就是利好；另一方面，FOF基金经理对自家公司产品的调研可以更加频繁和及时，使得FOF基金经理更好地把握FOF产品底层资产的结构和动向，便于FOF基金经理根据市场变化及时应对。当然，不排除存在为了给自家其他产品引流的现象发生，因此需要辩证地看待。

券商中国记者：FOF产品在选基上，会看重基金产品、基金经理的哪些特质？

魏凤春：FOF产品对不同类型的基金看重的点会有所不同。

对纯债基金来说，FOF产品首先要规避的是尾部风险，若持有的基金发生信用违约事件，对FOF基金来说通常是不可接受的，因此评估纯债产品的信用风险是最为重要的。此外，还会关注基金经理的信用挖掘能力和利率择时能力，这一部分是纯债基金超额收益的主要来源。

对股票基金来说，主要从两方面考量。首先，会评估基金经理投资框架的合理性以及该框架和FOF产品的契合性；其次，对赛道型基金会更看重赛道内的个股挖掘能力，而对全市场基金还会考察其行业选择及轮动能力。

对混合基金来说，除了上述纯债基金和股票基金的侧重点外，还会看重基金经理的大类资产配置能力，在当前股债牛熊切换加速的市场行情下，股票、转债、债券等其他资产合适的配置比例会给基金提供丰厚的超额收益。

券商中国记者：如何看待基金经理的风格漂移，部分产品漂移后业绩也不错，对这类漂移不错的产品如何评价？

魏凤春：对于这类产品要根据配置需求以及产品定位来进行评价。从FOF投资的角度来看，配置的前提是对于基金分类和风格有相对准确的定位，这有助于我们区分收益来源。

如果配置需求是优选某类行业板块，或者风格策略的基金产品，那么风格稳定、能力显著的基金经理是我们首先考虑的标准，对于风格漂移，我们是不能容忍的，哪怕事后业绩不错，也是违背了最初的投资目标。

如果配置需求是优选某些交易轮动能力强，或者市场自适应性比较强的基金经理，“风格轮动型”基金也是其中一种基金策略，因此需要对于风格漂移、行业漂移进行一定区分：对于风格漂移频繁、反复进行切换，没有体现出因风格切换所带来超额收益的产品，我们需要保持谨慎态度或者剔除；但是，对于部分在风格暴露上能够获取超额收益的产品，经过一段时间的验证后，可以将这类产品作为“风格轮动型”基金策略备选配置标的，目标是在风格轮动较为极致的市场环境中获取更为可靠的相对收益。

券商中国记者：今年可能是A股市场的小牛市，您认为哪些类别的基金产品可能具有较高的业绩弹性？

魏凤春：科技、医药行业主题基金和成长风格全市场基金可能具备更强的收益弹性。

行业主题基金集中配置于单一板块，相对来说风格和行业配置更加稳定、不做大板块上的切换，因此在对应的市场环境中具备更强的进攻性。具体到今年来看，受益于自主可控、疫后修复的投资逻辑以及国内复苏环境下资金情绪回暖和细分赛道估值修复预期，科技、医药行业主题基金年初以来表现出色，符合创金合信基金2023年度宏观配置策略对于“一主线两主题”（自主可控主线，疫后重启和国企重塑主题）行业因子判断，预计后续科技、医药基金或仍然具备潜在的收益弹性。

今年以来行业轮动、风格切换较为频繁，整体来看成长风格占优。成长风格基金经理对于短期涨跌幅容忍度较高，更关注标的中长期业绩增速和行业内竞争格局，因此成长风格基金往往在牛市中具备更强的进攻能力，体现为“成长风格的高Beta”和“成长板块的高Alpha”。基于对2023年权益市场相对乐观的判断，成长风格节奏上可能经历前期估值逐步修复和下半段的业绩兑现，我们认为能力稳定、持仓相对集中的成长型全市场基金具备较高的收益弹性。

券商中国记者：在坏的变好、好的变好这两种领域，比如前者的消费、后者军工或新能源，你如何取舍？

魏凤春：消费板块是今年主线投资的重要一环，消费需求仍在稳健修复。随着疫情防控政策调整，消费板块疫后修复逻辑成为投资共识，必选消费、可选消费、出行链有望依次受益，分别对应疫情冲击期、消费场景修复、消费意愿全面回升，消费板块盈利预期改善确定性增强；其次，扩大内需纲要短期内仍然对消费板块形成有效支撑，有助于缓和外需下降对经济增速的影响，同时强调消费个性化、多样化和高品质，有望改善资金交易情绪。短期内消费板块行情在预期和基本面博弈中可能暂缓，等待3月下游需求的拉动。

军工及新能源板块存在结构性投资机会。军工板块投资时需把握结构性机会，高景气先于低估值。受益于2023年军费预算的确定性，军工行业或将保持持续高景气，整体配置思路上高景气先于低估值、把握结构性机会，看好国企改革、国产替代相关核心标的。新能源上游材料价格见顶、部分回落，下游新能源车产销数据维持强劲、符合市场预期，但新能源板块整体短期情绪低迷，等待性价比更高时可逢低关注。