当地时间3月19日周日，赶在周一亚市开盘前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞银宣布将以30亿瑞郎收购瑞信，而在此次收购后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券将被完全减记。这个瑞信Additional Tier 1（AT1）是什么？AT1规模有多大，又是谁卖掉了这些数千亿美元的债券？而这会对岌岌可危的债券市场造成什么冲击？
债市惊涛骇浪要来了！
3.20的危机推手竟然是它？
先解释一下这个瑞信Additional Tier 1（AT1）是什么。
AT1债券，翻译一下，是银行补充一级资本金债券。这个“金融产品”是在2008年的金融危机后被“发明出来”，被用于在银行面临破产时承担损失，从而减轻政府和纳税人的财政负担。
既然本身这个债券就是用于在“银行面临破产时承担损失”，那么此刻被“清零”也似乎是正常的，但是，这真的“正常”么？
这种AT1债券的特点是可以在发行人（也就是银行）在需要资本时将其转换为股票，以增加其资本储备。
也就是说，AT1债券的持有人可能会在银行资本充足率降低到某个水平或遇到财务压力时需要增加资本时，将AT1债券转换为股票或将其纳入发行人的资本结构中。这有助于增加银行的资本储备并提振其资产负债表，从而使银行能够继续经营。
说白了，有点类似于“债转股”的特殊“债券”，既然风险比较高，那么收益应该也高了？的确，AT1债券的收益通常高于普通债券，因为它们的风险更高。与普通债券不同，因为AT1债券的本金可能不是固定的，也不一定会在到期时归还。
但是有多高呢？这个颇有吸引力的AT1债券的收益有多高呢？可能会惊掉你下巴……
2022年4月，中信银行（国际）有限公司，也就是“中信银行国际”发行AT1，初始价为5.125%，最终利息为4.8%。穆迪给了：A3稳定的评级，惠誉给了：BBB+ 稳定的评级。
4.8%，是的，这种会被一键清空的债券利率只有不到5%。
而想来，作为世界前几大银行“瑞信”拿到的成本只会更低。圆方没有查到瑞信AT1的发行价，不过工商银行20年发行的AT1价格，大概是3.5%。
而且像这种债券，一般周期都很长，动辄5年起步。而2020年，想来瑞信的风险还没有暴露，大概这个成本应该和工商银行差不多。
3%-5%的收益，就可以被一键清空，一下归零，一波带走。这让圆方想到了2008年的次贷危机的主角“次级债券”，也是通过各种衍生品，很低的利率，却拿到了很高的评级，也是这样被，一键清空，一下归零，一波带走。那么，是谁卖掉了这些AT1债券，又卖掉了多少呢？果然还是熟悉的面孔。
在2021年，高盛一直唱多AT1债券，在2021年初高盛给出的2021投资建议中，高盛表示，相对于高收益债券，他们更喜欢AT1债券。
到2023年年初，仅欧洲银行所发行的AT1债，规模就达2750亿美元。而这次被清空的172亿美元，想来只是冰山一角。
对了，高盛不仅在2021年唱多，而且很多人没注意在2017年，高盛和摩根就创造了一个做空工具，叫TRS，翻译过来就叫总回报互换，与之对应的债券就是当时最火爆的AT1债券。如果说08年的时候MDS（按揭贷款支持证券）对应CDS，那么今天AT1债券对应TRS，如果银行危机大爆发，导致债市大跌，TRS就是一个不错的做空工具。
和当年一样，购买TRS本身不需要实际拥有债券，相当于购买股指期货交一点保证金一样，是高杠杆行为，一边可以以少量的资金购买TRS，一边用大量的资金购买AT1债券，以此来对冲风险。
最后说一说这波的影响，瑞信AT1债券这样“不讲武德”的完全减记造成了巨大的恐慌，一定会对债券市场产生更深远的影响，会导致其他银行的债券出现抛售的情况。
媒体援引一位持有瑞信贷AT1债券的人士话称：FINMA打破资本结构的行为将对任何瑞士金融债务产生长期影响。这个是想小了，这次瑞信AT1的“一键清零”，影响的绝不仅仅是瑞士金融市场，更是欧洲金融市场，以至于全球金融市场。
截止本文写完，部分亚洲银行的额外一级资本(AT1)美元债价格创纪录最大跌幅。而亚洲金融市场是最早开启的，紧接着这个由于AT1引发的债券市场的惊涛骇浪，下午一定会传导到欧洲，晚上一定会波及到美国……
而这会不会真正在3.20这个关口，由AT1开启这一次“世界范围的经济危机”，让我们拭目以待。
《美国正在死亡，美国梦已死（兼论为什么“3.20”是历史节点）》
听党话，跟党走
要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。
