LP如何挑选医疗赛道GP？

在国家政策及战略引导下，医疗器械行业快速发展。同时政策也倒逼国产医疗器械厂商提升自主研发、创新发展能力。未来具有创新能力的医疗器械企业将脱颖而出，发展壮大且具有长期的核心竞争力。

专注于大健康领域的基金成立活跃

在国家大力鼓励提升自主研发、创新发展能力的背景下，医疗行业热度近一步提升，各地纷纷设立专注于医疗健康的产业基金、母基金。仅2022年就有上海、福建、重庆、广西、广州等多地设立总规模超10亿元的医疗健康主题基金。

据观察，医疗行业新成立的基金不同于新能源等其他热门行业有超百亿的新基金，但医疗行业的新基金比较稳定，虽然规模不大，但是数量保持稳定。

医疗健康行业一级市场投融资持续火热

《医疗器械GP图谱》数据显示，2021-2022年中国医疗健康投融资热度逐渐回升，较2020年投资事件同比增长58.99%，投资金额同比增长28.16%；从近一年各领域投资情况来看，医疗健康领域投资火热，融资事件与金额均排名领域前三。

医疗器械二级市场退出通畅，估值/市值具有想象空间

行业整体融资阶段以早期（天使、A轮）为主，明显看出新成立的公司居多，近几年医疗健康行业IPO数量增多，一二级市场活跃程度稳步提升。

截至2022年12月30日，在A股上市的新股为427家，合计募资5793亿元；据不完全统计，其中医疗器械股为17家，合计募资额约310亿元以上，占比达5%。

医疗器械GP图谱概览

从涉及投资医疗器械领域的1261家机构里面，筛选出了对于医疗器械领域具有参考价值的65家GP。

成立时间与行业整体趋势保持一致

从成立时间来看，大部分机构集中在2014年-2018年之间，正好也是国内VC 2.0崛起时代。

其中2015年成立数量最多，达10家，其次是2016年，有9家机构成立。2019年之后成立的机构整体数量出现下滑，这与一级市场行业整体趋势保持一致。

GP 器械类项目占比分布图

通过数据进一步分析来看，不同GP在器械项目总投资数量占比存在差异。其中器械项目占机构总投资项目数量≧ 30%有26家；10%≦占比﹤30%机构有29家；占比﹤10%的机构有10家。

剖析器械GP

通过进一步筛选，最终锁定15家偏器械类GP。整体来看，偏器械领域GP多为金融机构背景，规模多集中在20-50亿之间，投资则集中在早期。

金融机构背景居多，多数为人民币机构

我们把GP背景分为四类，其中筛选出来的15家GP中，金融资源背景有12家，产业资源只有3家，暂没有涉及到其他类别。

从基协登记管理规模及官网查询，0-10亿区间有3家，10-20亿区间有2家，20-50亿区间有9家，50-100亿有1家，超过百亿规模尚无。从管理币种来看，人民币基金为9家，双币基金为6家。

投资阶段偏早期，GP领投率普遍在10%以上

通过对项目投资分析来看，15家偏器械GP投资阶段集中在“天使-A轮”。

进一步分析发现，15家GP领投率&独投率普遍在10%以上，其中独投率整体高于领投率。

《医疗器械GP图谱》显示，15家GP中有近半数机构IPO率不足1%，续轮率则普遍高于50%，IPO率和续轮率背后反映出基金整体业绩情况及项目的存活率。

对近三年15家GP的出手速度进行梳理，可以发现多数GP出手次数在15-30次之间，超过30次的GP仅有3家。

通过对GP领投率、IPO率等5个指标数据分析，分别取前10名进行统计，5个指标都出现的有4家；出现4个指标的机构有3家；出现3个指标的机构有4家。

据《医疗器械GP图谱》显示，上述15家偏器械GP背后机构LP多为政策型LP、产业资本和市场化LP。

医疗投资未来趋势

数据指出，医疗健康行业近两年在快速发展，退出层面也相对通畅。通过对知名投资机构合伙人采访，整理出以下医疗器械投资展望与核心观点。

人口老龄化

中国作为人口最多的国家，截至2018年底，60岁及以上的老年人占比为18%，预计到2030年将达到25%。

重大疾病患者数量位居全球第一，如肿瘤、心血管、退行性疾病等其他疾病。

种种因素必将带来医疗需求的显著扩张，必将持续创造巨大的市场机会。

国产替代

美国器械和药品占比约为1：1，中国器械和药品占比约为0.33：1，中国器械上市公司不到20家，美国器械公司上市公司100家，满足临床需求的创新产品受中国患者及医生欢迎。

国家对于国产医疗器械设备一直是鼓励的，有限审批成为常态，有条件上市的范围扩大等。

关注重大创新项目

由于政策的红利以及流行性红利，如港股18A和科创版的开通，很多投资人都获得了利润，所以过往业绩并不能成为所有的参考标准。

政策红利以及流动性的红利不会一直存在，需要投资人提升发现好项目的能力。

《医疗器械GP图谱》看来，偏器械类GP在投资时需要具有创新能力，并具备国际视野和感知能力等多方综合能力。

*以上内容摘选自杉域资本《医疗器械GP图谱》。

*北京中基辰域科技有限公司旗下杉域资本，致力于促进专业投资者和机构LP的合作，推动实现资金与资产的精准匹配，提供资金流动性管理咨询服务，成为投资机构卓越之路的坚实伙伴。

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*本报告仅供专业机构参考，不构成投资建议。