赛百味标价100亿美元出售，遭高盛/贝恩资本/TPG疯抢！

100亿美元，赛百味要被卖了！

全球门店数一度突破4万家，

巅峰时期力压麦当劳的“加盟之王”，

难道要凉了？

前不久，据华尔街日报报道，曾在全球拥有数万家门店的三明治餐厅赛百味已聘请顾问寻求出售，出售原因为激增的成本和竞争日益激烈的市场环境。

高盛集团旗下的资产管理部门、贝恩、私募股权公司TDR Capital和另类资产管理公司TPG，都有意收购赛百味，并已提出对赛百味的指示性要约。

这并非赛百味第一次要卖身，旗下拥有Buffalo Wild Wings等多品牌的餐饮巨头Inspire Brands、肯德基的母公司百胜餐饮集团也对Subway做过尽调。

这似乎也坐实了此次的卖身传闻并非空穴来风。业绩下滑、门店收缩，赛百味看上去风雨飘摇，但这都不影响Subway的估值，被曝出100亿美元的估值！

企业并购和估值看重什么？

那么问题来了，100亿美元的身价到底如何估出来的呢？根据估值逻辑，企业看好的不是当下阶段营收规模和盈利水平，而是赛百味的模式是否能代替未来的发展趋势。因此，企业在进行赛百味相关估值工作时，会更多地关注估值方法、分析范围等。

企业应根据每个项目的实际情况来决定是否必须采用两个及以上的估值方法，提前评估该项目采用哪些估值方法较为合适，进而了解是否存在采用多于一个估值方法的必要性。

如果采用多于一个估值方法时，企业更应关注每个估值方法的结果是否能够相互调和。如果出现重大差异时，应及时了解及分析原因。因此，想要准确对赛百味进行估值，并不是简单对标就能完成的事情，要使用多种方法互相验证，最终得出一个价值区间。

在参考估值分析结果时，通过关注在分析说明中所展示的不同价值的性质，来了解在不同的交易架构下对收购对价的影响。其中，在估值分析中最常展示企业价值。

企业价值指企业在持续经营中，通过合理利用资源以及顺应外部市场变化而获得的金钱效益。

2019年，赛百味聘请了汉堡王前CEO齐德西。齐德西为了更好地解决门店骤减现状现状及提高赛百味的销售额，规划了一系列事情：美国业务趋于平稳，要向海外扩张，2022年是个节点，赛百味希望重获增长；投资基础设施以增加数字销售，无论是第三方合作还是自营外卖，免下车服务；在男性顾客之外，想办法吸引女士及儿童消费；用三四年的时间，修正因供应链落后带来的各种问题；菜单上增加新肉类、定制汉堡；许多加盟商只有一两家店，未来要增加中大型运营商比例，这一占比在2022年一季度仅有16%，未来三五年可能会达到20%-30%。

收购对价的确定一般应以估值分析结果作为参考。通过提前了解估值分析的发现及结果，来帮助客户制定收购对价调整机制，更为交易谈判提供助力。

因此，如果估值分析的结果与初步的收购对价预期相差甚大，企业则需要重新审视估值分析的内容和收购对价的组成，从而调和两者之间的差异。

汉堡王和Tim Hortons的母公司RBI就有意收购赛百味，结果因为价格分歧导致交易谈判并未成功。随后，放弃收购赛百味的RBI，选择了赛百味的竞争对手Firehouse Subs，价格为10亿美元——远低于赛百味这次爆出的100亿美元估值。

非营运资产泛指公司所持有的与日常业务营运无关的资产。相关的分类条件随着业务性质不同而有所变化。但是，不管使用哪种估值方法，在估值模型中，都可能处理非营运资产的价值，并且这些价值可能会为整体企业的股权价值带来不容小觑的影响。

以赛百味为例，企业应尝试提前了解其相关非营运资产的类型及性质，并为相关项目额外进行估值处理，最后再将有关的价值反映在赛百味的股权价值分析当中。

目标公司若为一家集团企业，并同时经营不同业务范畴时，企业应了解业务之间的相互影响。所以，企业在处理集团公司的估值分析之前，务必做到了解每个业务的实际经营情况。

同时，企业在分析目标的将来经营能力时，公司规模对业务增长的影响应在考虑范围内。一般情况下，独立经营者往往会因为项目及管理层的经验而影响发展新业务的可能性。

对于赛百味100亿美元的报价，部分企业认为，赛百味年营收超百亿美元，此番寻求出售或许不是走向颓势的证明，更多可能是这个家族企业在创始人离世之后寻求资本化的可能性。

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并购岗位面试Tips

一般情况下，并购岗位面试一共有三轮。以并购投资岗为例，招聘经理主要关注的是个人职业规划及在上一家公司的岗位职责；行政副总更多关注跳槽的动因，薪资结构和期望薪资；投资副总尤为关注专业领域方面的经历和经验。其中，经历和经验方面至为关键，可以从以下几方面进行准备：

✔️详叙投资并购的过程

详细介绍并购的过程，主要包括前期商业谈判、签署初步意向协议、访谈尽调、第三方评估、投资谈判、签署投资协议确定项目估值、投资方式以及涉及到的一些投资关键事项。

✔️相关的技能

具备一些相关的技能，其中主要包括行研分析、项目尽调和财务分析、交易结构设计、投资条款、业绩对赌的细节以及相关的投后管理要点。

✔️整个并购实操中个人发挥的作用

对于曾经有过项目并购经验的留学生可以做个深度总结，全部罗列出所碰到的问题以及解决方案。对于相关的估值数据、投资金额、持股比例等要如数家珍，切忌磕磕巴巴。因为面试的时候更多的是通过相关的硬性技能（交易结构设计、估值模型等）来考验面试者的能力。

从面试官重点关注的相关问题可以看出，专业知识和项目经历的占比是很大的，因此，留学生一定要提高自身专业知识，同时积极参加项目实践，提前做好准备，争取一举拿下Offer。

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