作者 | Zen Analyst
编译 | 华尔街大事件
尽管我们很高兴看到 Meta(NASDAQ:META)股票今年迄今上涨超过 70%，但由于围绕该公司的乐观情绪以及我们认为这是一只充分估值的股票，我们现在正转向中性立场。
在踏上 2023 年之际，Meta 正在为未来可能更美好的日子做准备，但它的未来无疑与其竞争对手 TikTok 的命运交织在一起。将今年称为“效率年”，Meta 正在加强其财务纪律，专注于加速收入增长和成本效率。借助 AI、Reels 和点击消息广告等关键驱动因素，Meta 正在努力克服 Apple 隐私政策和 TikTok 竞争带来的挑战。分析师的关键论点是，Meta 能否利用这些机会并驾驭复杂的格局取决于 TikTok 的未来。
根据判断，2023 年有望成为“效率年”，Meta 将制定稳健的长期财务纪律。自 11 月初以来，Meta 的股价已经上涨了一倍以上，这得益于看涨的投资者，他们看到该公司的收入加速增长、持续的成本效率和具有吸引力的估值具有巨大潜力。几个关键驱动因素促成了围绕 Meta 的看涨情绪，我们预计这些因素可能会推动公司现有 2023 年和整个 2024 年的收入，与市场普遍预测 (FactSet) 一致。这些驱动因素包括在实施 Apple 的 App Tracking Transparency 后，AI 和产品驱动的广告堆栈改进、Reels 的参与度和货币化增加、点击消息广告的强劲增长，以及公司克服 Apple 带来的挑战的能力。2023 年上半年的隐私政策和 TikTok 竞争。分析师预计 Meta 的卷轴收入和点击消息收入将推动增长，到 2023 年分别同比增长约 100% 和 50%。排除这两种产品，估计 Meta 今年的核心广告增长率将适度增长 3% 至 4%。并预计 Meta 将在未来保持成本纪律。通过提高生产力和效率，公司可能会在一年中进一步减少开支。随着 Meta 利用其新的数据中心架构并发现非人工智能资本支出的效率，相信资本支出有可能减少。资本支出的这种潜在减少可能有助于公司的整体财务纪律，最终加强其在市场中的地位。利用即将到来的生成人工智能应用浪潮，Meta有潜力成为消费互联网领域的领跑者。虽然聊天机器人获得了相当大的关注，但生成式人工智能有望引发视频、图像和音频等内容的寒武纪大爆炸，让人想起早年的 YouTube 和 Netflix。这种内容的涌入可能会导致使用量和参与度的急剧增加。与旨在将用户带入全新环境的 VR/AR 投资相比，分析师认为生成性人工智能更符合Meta在移动和桌面平台上的核心业务，可能成为Meta的 "第二幕"，而元数据的长期发展则是第三幕。Meta 运营着四大应用程序，包括作为广播网络的 Facebook 和 Instagram，以及作为通信网络的 WhatsApp 和 Messenger。由于用户生成内容的减少和负面的网络效应，近年来，除了 WhatsApp 之外，这些应用程序的参与度略有下降。生成式 AI 有可能解锁过多的精选内容，扭转负面网络效应并推动增加参与度。此外，随着公司从 Apple 的 App Tracking Transparency 对其直接响应广告的影响中恢复过来，Generative AI 可以增强 Meta 的广告业务。TikTok USA 的结果将对 Meta 产生重大影响。一种可能的解决方案是在不转让算法的情况下将 TikTok 的数据出售给一家美国公司。然而，收购公司将面临相当大的挑战，因为它需要为内容和广告投放创建新的算法。我们相信 Meta 将在这种情况下受益匪浅，因为用户和广告商可能会迁移到 Reels。尽管此解决方案看似合理，但它可能不是最有可能的结果，因为它对所有相关方都不利。全面禁止将是对 Meta 最有利的结果，但根据 Meta 的股票表现和媒体讨论，我们认为这种情况的可能性可能被夸大了。我们认为最有可能的结果是加强对社交媒体的监管。如果这些法规针对的是 TikTok 和其他外国社交媒体公司，Meta 只会从中受益，因为监管问题可以通过花钱来解决。这会影响 TikTok 的峰值利润率，但不一定会影响其增长率。然而，最坏的情况是加强对所有社交媒体平台的监管，在不提供任何竞争优势的情况下提高 Meta 的运营成本。我们认为，市场可能对 Meta 利用 TikTok 的监管获利的潜力过于乐观。2022 年对Meta来说是充满挑战的一年。该公司收入首次下降 1.1% 至 1,166 亿美元。每股收益受到的打击更大，2022 年下降 37.6% 至 8.59 美元。为了应对这些挑战，首席执行官马克扎克伯格已将重点转向 2023 年的效率，宣布大幅裁员并削减运营和资本支出。普遍预期今年销售额将增长 4.4%，然后在 2024 年加速至 11.2%。EPS 预计将在 2023 年和 2024 年分别增长 16.1% 和 24.6%，这主要是受成本削减和收入反弹的推动前面讨论的因素导致的增长。但是，分析师认为公司的复苏取决于 TikTok 的未来。如果 TikTok 面临禁令，Meta 的表现可能会大大超过市场普遍预期。相反，如果 TikTok 继续畅通无阻地增长，Meta 可能很难达到预期的恢复数字。我们认为，共识估计公平地代表了拥有 Meta 的基本情况。在大幅反弹之后，Meta 目前的交易价格处于其相对于标准普尔 500 指数的 12 个月远期市盈率 (P/E) 范围的中间。与标准普尔 500 指数相比，该公司的市盈率溢价 13%标准普尔 500 指数处于 50% 溢价至 30% 折让的五年范围内。在绝对基础上，Meta 的交易价格略低于 20 倍的远期每股收益，接近其五年区间的下限。然而，考虑到更高的利率环境、疲软的宏观经济条件和加剧的竞争，这一估值是合理的。总之，Meta 的未来取决于其驾驭竞争、监管和创新的复杂格局的能力。虽然该公司在提高效率和利用生成人工智能方面取得了重大进展，但 TikTok 的未来仍然是 Meta 成功的关键因素。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
