葛兰隐形持仓股曝光！

来源：行业研究报告（ID：report88）

作者：行研君禾白

随着基金年报发布，明星基金经理的业绩纷纷曝光，少不了被网友拿出来相互比较，“医药女神”葛兰再次成为基民们吐槽的对象。

中欧医疗健康混合年报显示，葛兰管理的最大基金中欧医疗健康混合A/C类2022年合计利润为-192.54亿元。而她长期重仓的康龙化成刚刚公布业绩暴雷，2022年净利润13.75亿，同比下滑17.24%。持有葛兰基金的一众基友十分不淡定，担心今年又是被割的一年。

2020年，医药股面临大行情，医药生物指数51.86%的全年涨幅远高于大盘，葛兰管理的中欧医疗健康混合A/C产品净值乘风而上，也带红了她本人。

然而优秀的业绩并没有延续很久，葛兰的中欧医疗健康混合就开始了过山车模式。

这与葛兰的持仓有关，根据2022年中欧医疗健康混合年报披露，中欧医疗健康混合A/C类持仓前十的股票为爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、康龙化成、恒瑞医药、凯莱英、同仁堂、通策医疗和片仔癀。除了同仁堂外，均处于大周期价格下行的区间，表现不佳。

不过根据22年年报，葛兰也在调整仓位结构，今年一季度表现较好的华润三九出现在了持仓前20的名单中。2022年葛兰翻倍加仓了中药股华润三九，增持幅度达252.08%，期末持仓市值达11.73亿元。

华润三九到底哪里吸引了医药女神？

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公司介绍

华润三九一开始并不叫华润三九，也不归华润，是华润抱养回来的儿子，但这个养子却十分争气，已经是华润系中能独当一面的医药巨头。

华润三九成立于1985年，前身是第一军医大学在深圳建立的南方制药厂，1999年，三九企业集团、深圳三九药业股份有限公司等 5 家公司发起设立股份制公司。

原三九集团是国资委直接管理的大型央企，以中药制造为核心，还涉及了工程、房地产等领域，但是发展并不顺利。

2000年，三九集团把旗下医药资产以三九医药股份有限公司的名义在深交所主板上市。但仅仅一年之后，中国证监会就公开谴责了这家公司的大股东占用资金问题。

因为进军了太多产业，三九集团欠下银行100多亿的债务难以偿还。

从2004年开始，经国资委批准，三九集团进行重组，2007年11月华润顺利接手。

华润是三九集团的救命稻草，同时，华润遇到三九也是伯乐遇到千里马。

早在2002年，华润就在寻找契机正式进军医药领域，当时云药重组，华润参与重组并持有了28.57%的股权，但在2005年又被迫放弃了云药公司的股份。2006年底，三九集团在经历了长达两年多的债务重组方案讨论后，遇到了华润。当时与华润竞争的还有上海实业、新世界基建、德意志银行和复星集团，一共五组竞购者递交了重组方案。

和其他竞购者一样，华润也看中了三九的医药资产，参与三九集团重组后，三九集团的医药优势被华润发挥出来，在短短十来年内，发展成了医药行业新的巨头。

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主营业务

华润接手三九医药后，对其业务进行分析及划分，对其原有四大业务板块品牌OTC、中药处方药、中药配方颗粒和抗生素及普药进行初步梳理，逐步将主营业务聚焦在品牌OTC和中药处方药上。

目前，华润三九的OTC 核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药产品在中药配方颗粒、心脑血管、抗肿瘤、抗感染等领域位居国内市场前列。华润三九连续多年在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列第一。

华润三九的OTC 产品包括“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒”、“999抗病毒口服液”、“好娃娃产品”、“气滞胃痛颗粒”、“天和骨通贴膏”、“澳诺葡萄糖酸钙锌口服溶液”等。中药处方药产品拥有参附注射液、理洫王牌血塞通软胶囊、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、金复康口服液、茵栀黄口服液等多个品种。

根据中康数据，除三九感冒已经是零售终端销售破 20 亿的重磅产品外，2017-2019 年公司感冒品类零售终端销售收入复合增速达 14.8%，显著超过行业平均水平，2021 年公司旗下年销售额过亿的品种达到 23 个。

值得注意的是，华润三九依旧延续了华润系的并购模式，2022年11月华润三九发布了昆药集团的并购草案。华润三九拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团2.09亿股股份，并向华立集团购买其所持有的昆药集团334万股股份。昆药集团拥有悠久的中药种植和产品研发历史，拥有特色植物资源三七、青蒿，三七产业是昆药集团的核心。

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投资价值分析

短期：日前，华润三九发布2022年年报，2022年归属净利润为24.48亿元，同比增长19.16%，利润增长超预期，中药配方颗粒业务销售转好。此前股价短期上涨幅度较快，有回调的可能。

中期：中医药政策红利持续释放，国家大力支持中医药事业，已上升至国家战略。2022 年发布的中医药十四五规划也奠定了行业发展格局。同时华润既有央企背景，又受益于重要政策，前景较好。

长期：华润三九是国内OTC龙头，“999”品牌全国知名度广，国民认可度高，并且产品在线上线下销售渠道已经全国覆盖，在终端药店覆盖率高，品牌效应影响下，华润三九有望进一步提升。

风险：行业政策风险，产品销售不及预期。

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