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产业趋势投资中,如何赚“认知差”的钱?

产业趋势投资中,如何赚“认知差”的钱?

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风险提示:本文为转载文章,所提到的观点仅代表个人意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:思想钢印9999

来源:雪球

01

产业趋势投资

这一轮令人瞠目结舌的AI行情很多人感叹以后一定要做我X牛逼型的投资者不要做我去这有啥型的投资者

听上去是一句调侃却体现了产业趋势投资的特点

我在两年前做过一个科技股产业趋势投资的直播并根据这个直播文字编辑了文章从0到1从1到N科技股投资的产业趋势文章的观点受到很多朋友的欢迎但也有很多人觉得在具体投资时用不上这是因为产业趋势投资与巴菲特式的传统价值投资在理念上有很大的冲突

特别是产业趋势投资的早期跟所谓主题炒作没有太大的区别后面产业真的能起来有产品有订单有业务有收入就是产业趋势如果商业化的某个阶段遇阻则停留在主题炒作的阶段

这就造成了盈利来源的不同长线价值投资赚的大部分是企业长期成长的钱而产业趋势投资的收益来源于中小企业趁一波产业趋势变成新的产业巨头

所以在前期企业创造的价值还没有在产品业务及利润上体现出来时你赚的大部分是别人亏的钱和卖飞了的钱这个赚钱的过程偏博弈也和主题炒作很像赚的钱可以分为三类

1认知差的钱

2执行差的钱

3体系差的钱

本文主要分析第一类——认知差的钱是怎么赚的

这个投资进化论系列希望跳出传统投资理论的框架引入进化论行为经济学信息论等多个科学的理论重新审视我们的投资理念与方法论

02

信息不确定性与股价的关系

认知差的基础是新信息不同信息产生的认知又是不同的投资需要寻找价值最大的信息这就涉及到产业趋势投资面对的第一个问题——

信息是什么

多亏有20世纪最伟大的科学家之一信息论的发明者香农给了信息一个物理学的定义信息就是消除不确定性的东西

比如说你被一条选择题难住了此时有同学直接告诉你他选的是A而老师只是告诉你C是不对的——谁给的信息量大

答案是后者才是一个有信息量的信息因为它消除了一部分不确定性而同学说他选了A没有给你消除任何不确定性所以信息量为0

这个定义对于投资而言意义重大投资是一个充满了不确定性又需要消除不确定性的领域而股价的涨跌运动代表的正是不确定性的消除驱动力正是信息量

一家公司在财报之前的草根调研显示收入增长30%但到底有没有30%有一部分的不确定性所以市场给出的股价上涨幅度只会对应20%的业绩增长即一部分不确定性的折价直到财报发布业绩果然增长30%这个信息让不确定性消除市场才会把剩下的涨幅给涨完

某家公司你觉得市场定价太贵很有可能是有人掌握了你不知道的信息你和市场的估值差原因就是信息差

如果市场绝大部分都是你这样不知情的投资者那么股价和真实内在价值之间就还有一段信息差驱动未来的股价上涨这就是很多看似高估的股票股价业绩兑现前还会继续上涨的原因

完全市场理论之所以只在理论上正确实际上并不存在正因为市场有大量只有极少数人才掌握或认知的信息

基本面是驱动股价的根本原因但基本面不会直接把股价推上去人的买卖是股价涨跌的直接原因但人不会无理由的买卖信息之所以在投资中很重要因为它是基本面在投资者脑中的神经信号是一个有单位比特的物理量

基本面变化→信息消除不确定→投资者买卖→股价涨跌

香农信息论的贡献在于信息不再是虚无飘渺的文科词汇而是像时间质量压力电流一样可以量化的单位其计算公式为

为什么信息可以被计量呢因为信息消除不确定性的作用相当于物理学中的熵减

信息熵则是信息论中最基本的一个概念是香农从热力学第二定理中借用的概念两者有一些相似熵在热力学中表示封闭系统的无序程度信息熵专门用于描述系统的不确定程度是消除不确定性所需信息量的度量

薛定谔所说的生命以负熵为食既是指物理学上的熵也指信息熵生命体要消耗能量感知外界的信息消耗能量来采取恰当的反应才能维护自身的低熵体

所以获取信息总要消耗能量即付出成本那么投资中只要你获取信息的成本低于消除不确定性带来的收益这就是一个可持续的投资过程

学过信息论的朋友可能发现信息熵的计算和投资中的期望收益计算的方法相似正是因为它们是一组原因和结果

所以从信息的角度可持续盈利的投资方法一定要符合下面两个特征

1降低获取信息的成本

2寻找对应信息量更大即可以消除的不确定性更大的投资机会

那么如何降低获取信息的成本什么才是信息量更大的机会呢

03

什么是高价值量的信息

我们平时投资中所说的信息与信息论中的信息定义并不完全一样如果分为两类它们对投资者的作用刚好相反

第一类就是信息论中定义的有效信息减少了投资的不确定性解决了我们心中一些悬而未决的问题做出买卖决策最终驱动股价上涨下跌

而另一类则刚好相反揭示了一个充满不确定的全新领域增加了我们面对的投资的不确定性并对我们原来的认知体系带来极大的冲击

以今年需要处理的信息来看新能源带来的大多是第一类信息新能源产业的产品体系已经基本完成产业链已经成形接下来无非是锂矿和硅料价格有没有降组件的招标和排产上升了多少电动车每月的销量有没有拐点等等每一个信息都直接对应着一个投资决策这也是大部分还持有新能源仓位的投资者的原因

相反AI相关板块带来的大都是第二类信息它在展示了其语言能力的同时给人类造成了巨大的冲击与困惑

到底AI能做到哪些我们无法预料的事

到底未来哪些领域的规则会被AI重新改写

现在上涨的公司到底是产业趋势的受益者还是受害者

如何评估AI相关产业的空间

……

面对着每天早上都要进行的猜猜AI界昨晚又发生了什么的游戏消除的不确定性远远低于增加的不确定性这正是很多投资者不愿意投资AI方向的原因——看不到确定受益的标的看到了也算不出空间

通常而言投资者都喜欢第一类信息厌恶第二类信息因为后者并不是信息而是一个拥有极高信息熵的系统面对这样的系统追求确定性的投资者就会本能的回避并根据以往的经验得到一个题材炒作都是泡沫的结论以让自己心安理得

这个心态实际上符合前面说过的持续盈利的投资方法的成本特征——降低获取信息的成本但问题在于它错过了收益特征——寻找对应信息量更大即可以消除的不确定性更大的投资机会

什么是信息量更大的机会比如说抛一枚硬币和掷一个骰子哪一种结果的不确定性更强一点呢

直觉上就可以判断抛硬币有两种结果掷骰子有6种结果自然后者的不确定性更大

前面的信息熵公式表示的意思是变量的不确定性越大熵也就越大认知时所需要的信息量也就越大——而信息量越大其推动股价上涨的动力也越大

因此投资者不能屈从于心理上对这种巨大不确定性的恐惧富贵险中求不是让你随便去冒险而是指这一类可以通过认知来消除的不确定性的风险

所以关键在于到底哪一些不确定性是可以通过认知去消除

04

产业趋势投资从认知差开始

信息论有两个基本思想

信息量的判断必然事件没有任何信息量大概率发生的事件信息量较少不太可能发生的事件居然发生了具有极高的信息量

换成投资上的说法预期差人类天生有趋向高信息量的本能狗咬人的消息没有价值人咬狗的新闻才有人关注正是因为后者能够提供更大的价值

近些年人工智能密集出现了多个小概率事件

我在从0到1从1到N科技股投资的产业趋势的文章中列举了一些我觉得需要重视的十个产业趋势唯独没有放人工智能当时是觉得这玩意儿可能离成熟还远但两年后正是这个方向出现了涌现

甚至我想大部分人倾向于低估人工智能成熟的概率可能是潜意识中回避这个威胁或者是基于某些信仰不相信人工智能真的能实现

另一个小概率现象是它的成熟度超出想象

技术变革光有技术还不行必须要等到它的产品足够成熟成本下降我们才有可能去应用去推动这个技术形成一波趋势有时需要相当长的时间

但GPT从诞生到应用从3.5到4都是在短短几个月内完全的完全打破了以前技术变革的规律在商业上也完全可以用涌现二字形容

一个产业趋势并不是平滑的不是说今天30%的进度明天40%的进度有可能今天10%接下来几个月一直都是10%再过一个月突然一下从10%跳到50%也就是边际变化出现拐点

独立事件具有信息增量的性质

这个观点的例子是一个团队发表了验证某一新理论的实验后另一团队也独立完成了实验后者的实验虽然完全相同但提供的也是新的信息增量

在ChatGPT之前OpenAI已经推出了图像生成系统DALL-E 2在图像创作领域把人工智能推到无限接近人的高度所以当几个月后基于另一个系统的ChatGPT在文字生成领域获得成功它包括的信息量要比单一的突破性事件大得多

而此后百度阿里360等多家公司在几个月内相继独立推出同样基于GPT技术的大模型虽然成熟度不及ChatGPT但信息量仍然非常大它意味着技术复现的可能性非常大大语言模式已经从一个极高信息熵系统变成一个很高信息熵系统

那么根据前面的信息与股价的关系这个巨大的信息量必然带来股价的巨幅上涨

很多投资者受价值投资影响纠结于不知道哪些标的真正受益要再等等看但基于信息量驱动的产业趋势投资不会给你这个等待机会它一定是先把有信息量的标的股价推上去然后在标的的内部进行市值的重新分配进展不如人意的跌下去超预期的再继续上涨

很多投资者在选择标的时过于关注企业的基本面这就好像技术分析的投资者在股价技术破位后再用基本面好的理由来继续持有一样方法错位产业趋势投资的盈利来源是未来不确定性的消除那么能消除不确定性的有价值的信息也就不可能来源于代表过去的基本面而是企业对未来业务的投资

所以春节后的第一波上涨市场首先选择认知最充分的拓尔思海天瑞声和科大讯飞它们的信息量最大随着大家对ChatGPT和国内产业链的研究第二波上涨的标的变成了信息量最大的光模块寒武纪昆仑万维工业富联三六零等等

05

总结

先总结一下本文的几个重点观点

1产业趋势投资的早期赚的是认知差的钱

2信息就是消除不确定性的东西

3股价的涨跌运动代表的正是不确定性的消除驱动力正是信息量

4AI代表的产业趋势是一个拥有极高信息熵的系统消除它们的信息量可以带来巨大的投资价值

5不太可能发生的事件居然发生了具有极高的信息量

6基于信息量驱动的产业趋势投资不用看基本面先把有信息量的标的股价推上去然后再进行市值的重新分配

为什么产业趋势投资要做我X牛逼型的投资者不要做我去这有啥型的投资者

因为前者代表一个信息量大的高熵体符合产业趋势投资的要求换成投资者语言高熵体胜率不高但是赔率通常比较大

投资者本能地追求确定性但投资收益恰恰来源于不确定性的消除

投资者应该保持开放心态保持好奇心用最大的热情拥抱新事物不带任何成见再用最大的理性寻找任何有助于你消除不确定性的高信息量

不过认知只是赚钱的前提特别是到了市场已经产生充分认知的阶段就要开始赚执行差的钱了这就是很多人都喜欢说的知行合一”。

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