今年5%是稳了！但是…

一季度GDP数据出炉，超市场预期达到了4.5%，这个数据出来以后大家认为，今年5%的经济增长目标基本上是稳了。

但是！但是4.5%这个数字背后所折射出的信息，相反才是更加值得我们关注的。接下来鹅少就来为大家详细拆解一下一季度的GDP成色如何。

首先，为什么说一季度GDP达到4.5%，完成全年5%的目标就难度不大了呢？

1、因为根据经济增长的季节性，要想达成全年5%的目标，第一季度至少要增长超过4%，那么现在这个数据是达到了，而且超过不少。

2、别忘了接下来的第二季度要面临更加显著的低基数效应。去年的4月份，正是上海 的开始，只要经济保持现在的水平，二季度纸面上的经济增速可能要比现在还要夸张。

3、本来全年5%的目标定的就不高，根据其他数据反推，上面是留足了余量的，上面的心理真实价位可能是5.5%左右。

正因为以上几点原因，一些机构比如花旗已经把全年经济增长目标上调至6%。

但是，下面但是就来了。纸面上的增速反应不了经济的现实，我们在今年的各项数据上都要去排除这种低基数效应的扰动。

比如一季度拉动GDP最为显著的出口和消费增速。

3月出口大幅增长了14.8%（美元），可以说吓市场一跳，因为上个月还在大幅负增长，这个月就突然反转，也不怕把腰折了。

出口的大幅增长对GDP可以说是一种意外的拉动，对一季度GDP直接贡献巨大。

但是去分析出口的结构，可以发现以下一些细节：

1、对东盟国家出口大幅增长；对俄罗斯出口虽然绝对数量不多，但是比例大幅增长；但是相比较而言对欧盟出口仅仅是微增，对美国出口则仍然是负增长。

出口的增长主要是因为东盟的拉动，而这部分里面有比较多部分是中国输出到东南亚再加工的，其最终目的地还是欧美。这么做的目的很多是为了绕过美国对中国制造的贸易限制。

欧美的需求短期内不会有显著提升，因此中国的出口也不会翻上了天。

从持续性上来说，3月我们与俄罗斯之间的出访短期拉高了对俄出口，但是对俄贸易实在是太小，这部分实在改变不了大局。

2、根据历史，3月份的出口距离过年越远，出口量会越大，因为距离过年越远，可以有更多的时间消化之前积压的订单。

3、从品类上来说，3月主要的拉动项是汽车、钢材和成品油。

这些东西都是大件，因此货值高，但是这些东西同样不可持续。

汽车是因为3月有一波降价潮，成品油是因为3月油价又有所上升。这两个因素都够不成长期的内生动力。

总结一句话，接下来的出口可能会因为低基数表现得不那么差，但是在海外需求无法回光返照的大背景下，出口是无法实质改善的。

其次就是消费的改善也很夸张，3月消费增速达到了10.6%，大幅高于3.5%的前值。

1、3月的消费确实反应出在彻底放开之后，之前积压的消费需求得到了快速释放。

大家比较有直观感受的旅游、餐饮等都是暴增，餐饮甚至有26%的增幅。

除此以外，3月的汽车降价也使得汽车消费表现亮眼，像汽车这种大件自然会大幅拉高消费的数据。

2、但是，之所以机构们对消费持冷静态度，也是因为大家对消费能力的持续性保持观望。

现在一季度的消费特征还是保留了比较明显的“放开后积压的需求集中释放”的特征。

释放了一个季度，之后就要靠大家的内生需求来驱动了。

从4月份的一些数据来看，消费的持续性已经开始有些许回落，3月消费的环比也说明了这一点，同比这么高，环比仅增0.15%，说明后劲已经基本到头。

消费的持续性不足，症结还是在大家的收入上。刚刚放开，吃吃喝喝可能还比较有热情，但是放开后收入没有跟上，后续的消费大家还是会看一下荷包再做决定。

3月的居民实际收入只增长了3.8%，3月16-24岁年轻人失业率还上升至19.6%的历史高位…

消费的数据代表不了经济的实质，收入和就业才更能反应老百姓真实的生活。

最后是固定资产投资，特别是房地产的情况。

遗憾的是，最重要的固定资产投资反而是拖GDP后腿的一项。

房地产开发投资增速继续下探至-7.2%，但是竣工和销售已经大幅转正。这说明房地产的终端销售和融资正在改善，但是投资仍然疲弱。

根据高频数据，4月初，二手房的销售在略有调整后还是不错的，没有3月那么夸张，但是也还是有复苏。

后续的增长关键是要看销售的恢复情况，政策与货币已经堆了不少，传导到新房或许还需要一些时间。

因此我们继续维持房地产比2022年有所恢复，但是恢复程度不及2021年水平的判断。

总结一下，我们今天说得最多的一个词就是但是、但是、但是…

因为要想真实地评价现在经济的复苏情况，就需要全面考量各种因素。

其中出口受制于海外需求，增长不可持续；消费取决于国内收入恢复，复苏后劲需要再观察；而最为关键的房地产，还需要给它更多时间，等待复苏传导到新房的开工和销售上面来。

总体来说，复苏当然是可期的，但是复苏的程度不应该因为一季度特殊的数据，就因此无限拔高对经济恢复的预期。

可以想见，二季度的数据也许会更高，但老百姓在各行各业的实际感受也许并不是一回事。

因为相比高度，金融市场这个渣男更加关注“持久、持久、还是持久”。

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