普林斯顿CIO退休，30年赚了300亿美元

公众号新闻

2023-04-27 08:04

1.普林斯顿CIO宣布明年退休，继任者尚未确定

2.2022普林斯顿捐赠基金规模增长至358亿美元，戈登任期内年化回报12.6%

3.积极配置权益类资产，专注长期、分散的投资策略

文：白话华尔街丨ID：WallstreetTalk

字数：2057字，阅读时间：4分钟

图：Princeton University

当地时间4月14日，普林斯顿大学发布声明表示，该校捐赠基金的负责人安德鲁·戈登（Andrew Golden）计划在掌舵近30年后于明年退休。现年63岁的戈登是普林斯顿大学投资公司（Princeton University Investment Company，PRINCO）的第三任总裁，他决定将在2024年6月30日卸任，继任者将在明年确定。

“大卫·史文森的得意门生，从摄影师一路做到CIO”

捐赠基金模式之父，耶鲁大学前CIO大卫·史文森门下桃李无数，为捐赠基金、慈善基金界培养了大量杰出人才，安德鲁·戈登正是其中之一。

戈登本科毕业于杜克大学哲学专业，后到耶鲁管理学院进修。加入普林斯顿大学之前，戈登曾与大卫·斯文森共事，在1988-1993年从实习生做到了耶鲁捐赠基金的投资经理。而在认识史文森之前，戈登一直从事摄影工作，他也曾坦言，自己绝大部分好的管理理念都来源于史文森。

在耶鲁工作多年后，戈登曾加入母校杜克大学的捐赠基金，成为投资业务的管理者。一年半后，普林斯顿大学向他伸来橄榄枝，邀请他担任首席投资官，并几乎从零开始搭建投资团队。在普林斯顿，戈登秉承了史文森分散化投资和专注另类投资的理念，带领团队屡创佳绩。

戈登领导了普林斯顿捐赠基金从直接投资到委托外部管理人的转变。他花多年时间向信托董事会宣传耶鲁式的哲学理念、框架、管理构架，将投资决策权从董事会转交到了新组建的投资团队手中。这种转变得到了时间的验证，也帮助普林斯顿成功度过了亚洲金融危机、互联网泡沫等特殊时期。

“30年赚了300亿美元，帮普林斯顿实现财务自由”

自1995年以来，戈登一直担任普林斯顿捐赠基金的负责人，当时该基金的资产管理规模不到40亿美元。截至2022年6月30日，这一数字已经增长至358亿美元，戈登任期内该基金的年化回报为12.6%。

2021财年，由于私募股权投资组合的强势增长，普林斯顿捐赠基金的回报率达到了惊人的46.9%，资管规模上涨至377亿美元。但与其他常青藤名校遭遇的情况类似，普林斯顿在2022财年的回报转为-1.5%，资管规模虽然有所下降，但基本保留了前一年的增长。这与戈登的敏锐嗅觉不无关系，在2020年初的一次采访中，他表示“当前的风险在于利率很低，资产价格过高，普林斯顿正在逐渐降低美国股票的仓位，转向国际市场，同时也在将科技股的配置调整至价值股。”

在捐赠基金强势回报的推动下，普林斯顿成为了全球第一所实现“财务自由”的大学。美国大学经费通常由政府拨款、学费和捐赠基金收入三部分组成，以截至2022财年的资管规模和年均回报计算，该基金年均收入为45亿美元，而普林斯顿在2021年的预算为18.6亿美元。这意味着即使没有外部资金来源，普林斯顿仅靠投资收入就能完全覆盖教职工的餐饮、工资等日常支出。

“积极配置权益类资产，专注长期、分散的投资策略”

普林斯顿捐赠基金的目标是获得年化10%以上的长期收益，每年该基金需要支出5%来承担学校费用。戈登认为，只有通过积极的、偏向于权益类资产投资的方法才能长期实现这个目标。作为LP，捐赠基金通过与全球的投资管理公司合作，投资于不同的资产类别。普林斯顿的成功反映了其投资团队发掘人才和拓展关系网络的能力。

PRINCO投资策略，来源：princeton.edu

根据PRINCO官网公布的投资策略，其投资组合中的权益类资产占了94%。其中私募股权占比最大达30%，其次分别是独立回报/对冲基金（24%）、实物资产-包括一级和二级市场（18%）、成熟市场股票多头基金（13%）、新兴市场股票多头基金（9%）、固收&现金（6%）。分配给美股市场的份额占成熟市场股票的60%，仅占总资产的7.8%。

更分散的投资集意味着投资组合能够应对更多样化的环境，并持续地产生较高回报。同时，多样的资产类别也有助于控制风险。戈登在采访中曾提到，2009年到疫情之前的美股大牛市让人们开始质疑捐赠基金式的分散化投资，对比标普500指数，部分人认为分散投资不仅回报降低，而且成本较高，但后两年发生的事也印证了PRINCO模式的正确性。

“投资就是投人，目标一致至关重要”

在选择基金经理时，普林斯顿注重与投资者的利益一致性，同时也注重风险偏好的一致性。普林斯顿的资产配置是自下而上的，对于优秀GP条件可以放宽。当戈登发现一名优秀的管理人时，即使这一策略或资产已经达到了配置目标，普林斯顿可以为了这个管理人而增加目标配置。

即便是外部基金业绩不佳时，普林斯顿也并不急于赎回。戈登通常希望基金经理能用一个简单的理由来解释亏损的原因，一起探讨事件的逻辑和未来前景。如果团队能够认同GP的逻辑，那戈登会坚持投资该基金。正因如此，普林斯顿也是对新兴基金最包容的捐赠基金之一，即使没有过往业绩支撑，这些基金也通常能为投资者创造优秀的回报。

对于未来，戈登认为有一些风险是可见的，比如政治、利率等因素，但有些是不可见的。普林斯顿不做自上而下的预测。在宏观层面要进行的判断非常多，而判断越多越容易出错。据他预测，未来30年间市场的波动性将比现在更剧烈。

参考资料

1. Bloomberg，Princeton’s Endowment Chief Andrew Golden to Retire After Almost 30 Years

2. Vintage，Annual Summit: Princeton’s Alternatives Portfolio in a Time of Great Financial Uncertainty

3. Princo，Investment Strategy

4. Youtube，Andrew Golden – Beyond the Long Term

5. Youtube，Andrew Golden–Navigating Princeton’s Endowment Through Another) Crisis

6. Princo，After the crash

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