五粮液 -- 满意之中，还有隐忧

2023-04-29 00:04

最近五粮液跌跌不休，很多人怀疑五粮液2022年年报及2023年一季报可能要出状况。五粮液的报表总是憋到最后一天，由不得人浮想联翩。

年报和一季报，二马看了。总体感觉还行。

我们先看年报。

一、核心业绩指标

22年五粮液营收739.69亿，同比增长11.72%。归属母公司股东净利润266.9亿，同比增长14.17%。

其中五粮液酒的收入为553.35亿，同比增长12.67%；系列酒收入122.27亿，同比下降3.11%。

五粮液酒销量为32768吨，同比增长12.21%。通过上面的数据，我们可以看出2022年，五粮液主要依靠五粮液酒的销量增长获得了收入增长。

公司销售费用增长5.24%，管理费用增长5.80%。这两个关键费用的增幅小于收入增速。因此净利润增速高于收入增速。

年末合同负债123.79亿，同比下降9%。可以认为变化不大。也就是说22年五粮液动销不错。没有明显通过对经销商压货取得了成长。

二、分红

今年五粮液分红率达到55%，相对往年提升了5%。这对于五粮液释放价值，提升估值是有益的。

长远看，随着中国经济增速调速换挡，一些知名大企业的增速将会放缓。这个时候资本开支下降。到了通过提升分红回馈股东的时候了。特别是对于白酒行业来说，属于轻资产行业，存留利润的意义不大。完全可以通过提升分红率来释放公司价值。五粮液虽然分红提升比例不大，但是也算是迈出了重要的一步。

三、一季报

一季报内容比较简单。营收增长了13.03%，归母净利润增长了15.89%。

合同负债为55.36亿，对比年初下降了68亿。但是我们并不能据此得出五粮液一季度增长质量不高的结论。

22年Q1的合同负债为36.07亿，21Q1的数据为49.86亿。也就是说五粮液一季度合同负债低是常态。

这其实也可以理解，往往是上年末经销商打款，年初五粮液发货。因此往往一季度的合同负债就比上年末少。从合同负债看，五粮液2023年Q1的增长还算健康。

四、五粮液的隐忧

通过前面我的分析可以看出，五粮液的业绩增长主要依赖五粮液酒的销量提升。系列酒没有产生正贡献。五粮液酒的吨价也没有提升。

也就是说五粮液的增长手段过于单一。而单一的手段无法确保五粮液持久及维持一定速度的增长。这是五粮液的困境。

针对五粮液未来成长性，我给出了四招。

A、经典五粮液虽然没有实现最初的目标，但是作为超高端白酒中出货量最大的浓香品牌。市场对于经典五粮液是有需求的。五粮液需要在继续花功夫培育、推广经典五粮液；

B、低度酒市场需求旺盛。江苏、浙江、东北、河北对于低度酒需求不小。老窖虽然拔了头筹。但是五粮液的品牌力强于老窖。不排除后发先至。在高度普五提价不顺的情况下，低度普五是一个机会。需要投入更多的精力。

C、次高端领域一直是五粮液的短板。这方面不如老窖。但是次高端细分领域的成长性不比高端白酒慢。小五粮和五粮春是五粮液布局次高端的抓手。

D、高度五粮液在放量之余，还是实施一定程度的挺价。拉升品牌形象。

以上四招也谈不上我给的。我相信五粮液自身也是按照这些策略去做的。但是上面提到的几点没有一件事是容易做的，对于管理层是非常大的考验。

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来源: qq