行业观察｜营收跨越700亿，五粮液业绩稳健增长

中国浓香白酒龙头五粮液（000858.SZ）于4月28日发布2022年年报，公司营业收入、归母净利润分别为739.69亿元、266.91亿元，同比增幅分别为11.72%、14.17%。同日，公司发布2023年一季度成绩单，营业收入、归母净利润保持双位数增长。

多家券商认为，五粮液2022年盈利能力持续提升，实现业绩稳健增长，2023年稳健开局。

五粮液在2022年年报中表示，公司深入贯彻党的二十大精神，坚持“讲政治、抓发展、惠民生、保安全、创一流”工作总思路，按照“稳字当头、稳中求进、多做贡献”总体要求，围绕“聚焦主业、做强主业”持续补短强弱固优，实现稳定增长和布局长远“双统筹”，实现经济总量和发展质量“双提升”。

近年来，白酒行业处于以结构性繁荣为特征的长周期，市场进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。

上述背景下，五粮液业绩保持稳健增长。数据显示，此轮白酒行业复苏后，2016年-2022年，公司营业收入归母净利润持续保持双位数增长，从未失速。

业绩增长之际，五粮液公布了2022年利润分配方案，每10股派37.82元（含税），现金分红总额为146.80亿元，分红比例为55%。

数据显示，五粮液分红额持续创新高，连续三年现金分红超100亿元，在四川省上市公司中名列前茅，公司持续为投资者创造良好回报，提升资本市场形象。在深市白酒上市公司中，公司累计现金分红额排名第一，持续共享改革发展成果。

将营业总收入保持两位数增长作为2023年经营目标，是五粮液保持稳健增长的体现。五粮液称，2023年，公司将坚持品质为基、文化铸魂、守正创新，在经济社会发展大局中挑大梁、走在前、树标杆，实现质的有效提升和量的合理增长，加快迈向世界500强。

稳中求进，在《2023年政府工作报告》中被多次提及。报告指出，过去五年，中国坚持稳中求进工作总基调，构建新发展格局，推动高质量发展，经济社会发展取得重大成就。“2023年，坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，形成共促高质量发展合力”。

稳健增长，是五粮液近年来业绩的主要特点。

2022年，五粮液营业收入突破700亿元。2023年一季度，实现营业收入311.39亿元，同比增长13.03%。近四年来，公司营业收入跨越三个百亿台阶。

拉长周期看，五粮液自2016年以来，营业收入连续七年均保持两位数增长。期间，公司营业收入累计增长201.37%。

收入稳健增长的背后，是公司近年来坚持优化渠道结构，纵深推进营销变革。

2022年，五粮液实施“总部抓总、大区主战”营销策略，21个营销战区调整为26个营销大区，市场反应更迅速、策略更精准、服务更贴心；强化市场拓展，新增专卖店近百家，新零售公司经营情况稳步提升。

核心产品方面，公司通过创新星级终端评定、扫码奖励和政策兑付方式，助力经销商提升终端绑定粘性，强化传统终端渠道建设。同时，公司围绕“一大三高两阵地”，持续走进大企业，全年开展5万余次企业走访，大力拓展团购渠道建设。

此外，公司与吉利汽车携手推出五粮液极氪限量定制酒，积极探索创新渠道合作模式；五粮液专卖店平台实现品牌传播、消费转化、会员运营三合一，开启智慧门店运营新阶段。

五粮浓香产品营销中，公司大力开展消费者扫码中奖、宴席推广等活动，全年开瓶扫码同比实现两位数以上增长，产品动销再创新高。

营收增长，带动净利润持续稳健提升。2022年及2023年一季度，公司归母净利润均保持两位数增长。

净利润的持续飘红，与盈利能力的提升密不可分。2022年，公司酒类产品毛利率为81.88%，创历史新高，较上年增长1.59个百分点。从历史数据来看，此轮白酒复苏以来，五粮液酒类产品毛利率持续稳步增长。2016年-2022年，公司酒类产品毛利率从75.4%增至81.88%，增长6.48个百分点。

白酒进入存量时代的背景下，作为头部公司，五粮液毛利率逐年增长的稳健表现，对其他公司来说，具有一定的标杆示范效应。

五粮液毛利率创新高，得益于公司顺应消费趋势变化，致力于满足人们美好生活需求，产品结构持续优化，持续把高质量发展成果转变为高品质生活。五粮液产品推出个性化、高价值文化酒产品，公司旗下的五粮浓香公司持续提升产品品质，向中高价位段集中。2022年，公司其他酒产品吨价约为12.95万元，同比增速约56.59%。

数据显示，2016年-2022年，公司五粮液产品毛利率从83.4%增至86.56%；包括五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等的其他酒产品，毛利率由49.05%增至60.67%。其中，2022年，公司上述两类产品毛利率均实现增长。

业绩稳健增长之际，拥有产区、古窖群、品质、品牌优势的五粮液，在科技创新、品牌打造、布局长远等方面也取得重大进展。

2022年，五粮液研发费用为2.36亿元，同比增长32.90%；2023年一季度，公司研发费用为0.76亿元，同比增长38.90%。

近两年来，公司研发费用同比增速均超30%。对此，五粮液在年报中解释称，主要系公司持续加大对生产工艺等科研项目的投入。

产品体系持续优化，是公司近年来在创新方面取得的成果之一。2022年，公司优化第八代五粮液和低度五粮液包装设计，新推出五福熊猫等多款文化酒，并完成23个新产品系列开发，进一步丰富了五粮液品牌产品体系。

五粮浓香产品方面，公司在清退部分低价品牌之际，完成五粮春名门春、五粮浓香兔年生肖等产品上市，不断满足消费者日益增长的需求。

实际上，近年来五粮液在坚持产品瘦身的同时，产品创新从未停歇。2020年，公司经典五粮液正式上市，系列酒公司的全国性大单品尖庄、五粮醇、五粮特曲的新产品有序推出。2021年，公司年份酒系列经典五粮液成功导入市场，五粮液牛年纪念酒、步步高升等个性化产品纷纷亮相，并成功推出新品五粮春、尖庄1911、虎年生肖酒等产品。

资料显示，如今五粮液创新平台体系更加完整，新建成中国白酒风味科学研究中心、中国白酒酿酒专用粮工程技术研究中心。目前，其国家级创新平台达到七个。

2022年，五粮液技术攻关取得重大突破，首次在国际上发现并公布三株浓香型白酒典型微生物菌株，以领先行业普遍1000种左右的水平，在国际上首次公布第八代五粮液的风味指纹图谱，发现了3000余种化合物。

同时，公司多项成果达到国际领先水平，浓香型白酒老窖泥新菌种研究等四项技术成果作为中国白酒重大科技成果隆重发布。

此外，五粮液亦在持续加强文化建设，提升品牌价值。围绕“十四五”发展目标，公司提出以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，全力打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体的持续稳健、高质量发展的五粮液。2022年，五粮液成功打造“和美文化节”“12·18超级粉丝节”等多个文化IP。

2022年世界品牌实验室发布的《中国500最具价值品牌》中，五粮液以3646.19亿元的品牌价值荣登榜单第16位，以12.08%的品牌价值增幅连续五年实现两位数增长。《Brand Finance 2023年全球品牌价值500强》榜单中，五粮液品牌强度评级达到全球最高级别AAA+，与苹果、谷歌、微信等全球知名品牌属同一评级。

长远布局方面，五粮液启动实施“高质量倍增工程”。其中，523车间2000吨技改扩能项目、8万吨陶坛酒库项目、磨粉自动化改造项目建成投用；勾储酒库技改工程、智能包装仓储一体化项目完成主体施工；10万吨生态酿酒一期和二期、110千伏配电系统改造等项目开工建设。

在加快推动消费复苏、白酒行业产业结构性繁荣加快演进背景下，五粮液迎来四川省宜宾市支持公司助力打造世界级优质白酒产业集群等多重战略机遇，同时，大力实施“135发展战略”，即锚定打造世界一流酒企的发展目标，统筹推进品质品牌、营销创新、高质量倍增三大工程，全力打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体的五粮液。

未来，公司将持续擦亮“大国浓香  和美五粮  中国酒王”金字招牌，助力打造世界级优质白酒产业集群。