综合投资收益率超5%！险资看好A股，关注双主线

券商中国记者近期从业内了解到，一季度行业整体的年化总投资收益率在3.5%附近，综合投资收益率则超过5%。去年全年，保险资金的总投资收益率3.76%，综合投资收益率仅为1.83%，为历年低位。

对于今年市场投资机会，近期中国保险资产管理业协会召开的“2023年一季度保险资金运用形势分析会”上，头部机构相关投资人分享观点时表示，A股大部分行业估值处于历史均值以下分位，配置机会显现。

4月中旬，中国保险资产管理业协会战略专委会与研究专委会在京联合召开“2023年一季度保险资金运用形势分析会”，多位保险机构相关负责人分享了对于保险资金权益投资的观点。

中国平安集团总经理助理兼首席投资执行官邓斌分析，从宏观环境看，美国通胀下行、高利率冲击金融稳定及经济下行打开联储降息空间；我国以高质量发展为首要任务，稳字当头、稳中求进，经济持续恢复，消费改善仍有待更多刺激工具出台。市场表现方面，中美利差倒挂缓解，中国资产吸引力上升；资产荒问题仍旧存在，利率及A股估值均处于较低水平。

邓斌认为，经济复苏盈利改善，大部分行业估值在历史均值以下，配置机会显现。一方面，2023年中国GDP有望实现5%或更高增长，相比2022年的3%有所加快。政府的政策工具箱还有不少政策工具未动用，特别是在扩大消费方面，未来可期；另一方面，由于沪深300板块盈利增速与名义GDP增速高度正相关，有理由预期2023年上市公司盈利增长将在6%左右。当前A股大部分行业估值处于历史均值以下分位，配置机会显现。

据今年3月中国保险资管业协会发布的2023年第1期保险资产管理业投资者信心调查结果，81.82%保险资产管理公司和73.53%保险公司认为当前A股估值较低，87.88%的保险资产管理公司对2023年A股市场持较乐观看法，有87.88%机构认为，A股市场将呈现震荡上行走势；85.29%保险公司对2023年A股市场持较乐观看法。

泰康资产权益首席投资官严志勇总结，2023年一季度以来，A股市场走势主要经历了“疫情过峰后的快速反弹、不达预期的结构调整、预期修正的缓慢回升” 三个阶段。展望未来一段时期，在美联储有望结束紧缩、国内经济处于长复苏态势下，看好风险资产表现。

严志勇表示，2022年整体来看，权益市场较弱，债券市场相对较好，主因增长下行、海外紧缩和避险情绪升温，基本面和风险情绪都不利于权益投资。2023年，风险资产的大部分不利因素都将确定减缓或消除，国内疫情快速过峰、经济复苏、海外紧缩结束，风险情绪改善都有利于风险资产表现。

在权益市场资金层面，严志勇分析，场内资金供给有所改善，但供需缺口仍存在。

今年以来资金供给相比去年有改善，春节前北上资金以创纪录的速度涌入A股市场，春节后随着前期赚钱效应增加，公募发行也有起色。但因资金总需求仍然维持高位，各项资金供给存在一定波动，总供给仍显不足，供需缺口仍然存在。

展望未来三个季度，他认为，注册制下IPO融资上升的概率较高，在市场中性假设下北上资金和公募发行再次爆发的概率不高，供需缺口预计仍将存在，重要观测变量在于市场赚钱效应能否出现。当前市场存量资金博弈、增量资金不足的态势较为明显，公募基金发行是最重要的增量资金供给来源之一，而历史研究表明公募新发行量往往受前期市场赚钱效应的影响。因此，当下场外和居民手中资金能否转化为增量资金入场，市场赚钱效应以及公募发行是重要的观测指标。

保险投资官也都分享了权益配置主线，符合国家战略的主题投资以及疫后复苏成为共同思路。

邓斌认为，权益配置结构要以符合国家战略及后疫情修复行业（包括消费等）为重要抓手。二十大报告提出，加快实施创新驱动发展战略，推进国家安全体系和能力现代化，开创国防和军队现代化新局面，以及七大战略新兴产业（新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备和绿色环保）。这意味着经济和产业发展将以创新为导向、以安全为保障，战略新兴产业和国防军工等或将成为重要配置方向。

严志勇表示，积极把握基本面逻辑下的正向配置思路，筛选业绩良好的优质标的。从风格上来看，中小盘仍有机会，同时也关注经济复苏对大盘股催化作用。从行业上建议聚焦“复苏+主题”双主线。复苏层面，关注需求积压释放、供给优化、成本改善等逻辑；主题层面，关注二十大报告、数字经济、中特估值下的国企改革以及自主可控等方向。

此外，邓斌认为，权益配置应坚持穿越周期，以长期持有获取高胜率正收益。统计数据显示，自2002年起，以七年、十年为区间季度取样滚动计算沪深300年化投资收益率，胜率分别达到93.1%、93.5%，均超过90%。

校对：高源