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一粒760元!”药茅“片仔癀凭什么?

一粒760元!”药茅“片仔癀凭什么?

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素有“中药茅”之称的片仔癀时隔3年再度涨价,受此消息影响,股价在今日开盘即一字涨停,报301.19元,市值超1800亿元。

5月5日,片仔癀发布公告称,将其主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒涨幅达28.8%,为该公司史上最大幅度涨价。对于提价原因,片仔癀解释为,“主要原料和人工成本上涨等原因。”

这已是2004年以来,片仔癀锭剂产品的第20次提价,从325元/粒一路涨至如今的760元/粒,提价幅度达133.85%。按照今日收盘价计算,一粒片仔癀锭剂可买2.52股片仔癀股票。

消息一出瞬间引爆市场,一粒3克重的片仔癀可以高达760元凭什么?而此番大幅涨价,是否能再一次改善该公司业绩疲软的现状?

“中药快消三剑客”片仔癀的营收困境

片仔癀于2003年在上交所挂牌上市交易,在上市的前15年里,片仔癀表现平平。

但2018年至今,片仔癀股价从48.96元上涨至最高490.67元,涨幅高达10倍,总市值也跃居“中药快消三剑客”(白云山云南白药、片仔癀)榜首。

2022年白云山、云南白药、片仔癀分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元。但在二级市场上,营收为三者榜首的白云山却成了最后一名,市值仅546亿元,“老三”片仔癀则成了老大。

根据片仔癀2022年年报显示,该公司总营收同比增长8.38%;归母净利润24.72亿元,同比增长1.66%,均为8年来的最低水平,分别较2021年同比增速放缓了14.82个百分点、43.80个百分点。片仔癀总体毛利率为45.66%,同比下降5.07%。

饱受市场关注的医药制造——肝病用药2022年仅实现了35.92亿元收入,同比下滑了2.95%,较2021年放缓了48.70个百分点。

不难看出,在此次涨价之前,片仔癀的主业正面临成本上涨,利润增速下降等多方面压力,而副业也未能如愿提振公司营收。

根据公开资料,片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七四味中药,均为名贵中草药。在近几年年报中,片仔癀表示麝香、牛黄及蛇胆的价格的日益上涨,正对产品成本产生压力。

此外,自2014年片仔癀提出“一核两翼”(以医药制造生产为核心,以化妆品、日化产品及保健品、保健食品为两翼)发展战略后,片仔癀希望日化产品成为其新的增长点。

但根据2022年的年报显示,片仔癀化妆品业营收已连续两年下降,2022年为6.34亿元,同比下降24.61%,跌回2019年水平,毛利率为60.6%,同比下降9.95%。

今年一季度,片仔癀的化妆品业务营收1.09亿元,同比减少42.78%,毛利率为60.67%,同比减少8.42个百分点。化妆品并未如片仔癀所愿成为其第二增长曲线。

“神药”有多神?

片仔癀的市值在这几年水涨船高少不了“神药”的推动作用。

在闽南,许多人把片仔癀跟家里最贵重的物品放在一起,遇急时才拿出来用。“大到刀伤枪伤,小到嘴角生疮,只要拿小刀刮下来一点碾碎了,涂在伤口边缘,保证两三天炎症就消下去。”

“癀”这个字,在闽南语里是热毒肿痛的意思。官网介绍,“片仔癀”,意为“一片即可清热解毒”。根据说明书显示,其主治“清热解毒,凉血化瘀,消肿止痛。用于热毒血瘀所致痈疽疔疮,跌打损伤”。

在消费者眼中,“神药”不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝,甚至还可以治疗阳痿肾虚,抗癌延寿,几乎到了“包治百病”的地步。在此前片仔癀体验宣传册中,治疗作用还包含一项“防癌抗癌”。

一番炒作下,片仔癀被越说越神,在市场上一粒难求,2021年片仔癀锭剂曾因被炒至900-1600元/粒的“天价”而备受争议。

但无论资本市场如何包装,在片仔癀的公告中,片仔癀属于肝病用药。国家药品监督管理局官网清晰显示,片仔癀“国药准字Z35020243”是药品而非保健品。

但在消费者看来,片仔癀的价格以及炒作出来的“保健”属性,使其成为了许多人的送礼选择。

有人表示,和茅台的奢侈消费品属性相似,片仔癀“买的人不吃,吃的人不买”,是金融产品,都在送礼环节中。

西部证券在一份研报中曾分析称,根据客户画像,片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户,未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加,以及需求从事业单位向市场的释放。

涨价能否再次改善业绩?

值得注意的是,历史上,片仔癀的每次提价都带来了业绩与股价的双重提升。因此有分析师指出,除了上游原材料价格变动的因素外,片仔癀还希望通过此次涨价改善业绩并提振股价。

根据国盛证券研究所的报告,从提价后的半年内,片仔癀的股价变化趋势可以看出,近年来历次提价对公司股价有拉动和促进作用

相对医药生物指数,2016和2017年提价效应产生的超额效益在提价后1个月左右达到峰值。2022年由于宏观环境较为复杂,所以短期没有产生太大拉动,但拉长看还是跑赢了医药指数。

从提价后片仔癀股价的区间涨跌幅可以看出,提价时间点之后的一年,片仔癀股价涨幅均超过 30%,2017年和2020年提价之后一年甚至有翻倍以上的股价涨幅。

 

因此,国盛证券认为,此次提价将为公司带来营收与利润的双重增长:

从净利润率来看,2017年提价后,2018年公司收入同比增长28.33%,净利润同比增长41.62%,利润率提升。2020年提价后,即使在各项宏观不利因素影响下,2020年全年收入同比增长13.78%,净利润同比增长21.62%,在2021年收入同比增长23.20%,净利润同比增长45.46%,呈现加速状态。
本轮提价之后又恰逢复苏之年,阳康之后的补益类需求激增,个人自我保健类的消费意愿大大提升,再加上放开之后聚餐饮酒等消费增多,解酒护肝等需求也会持续提升。当前wind一致预期 2023-2024 年片仔癀收入利润增速都是在15-20%,提价有望拉动业绩向上加速换挡。
从对公司整体业绩弹性的增加来看,与2022年相比,悲观假设下,2023年提价有望为公司带来 9%的营收增长(2022年公司总营收86.94亿元,片仔癀提价有望同比带来7.60亿元的收入增加)与19%的净利润增长(2022年公司净利润25.23亿元,片仔癀提价有望同比带来 4.90 亿元的净利润增加);
乐观假设下,2023年提价有望为公司带来18%的营收增长(2022年公司总营收86.94亿元,片仔癀提价有望同比带来15.63亿元的收入增加)与40%的净利润增长(2022年公司净利润25.23亿元,片仔癀提价有望同比带来10.07亿元的净利润增加)。

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