“万般皆下品，惟有指增高”

一、主观多头整体又完败指增

过去几年主观多头股票公私募基金的总体业绩完败于量化，尤其是百亿公私募多头基金经理整体溃败百亿量化，这个已经是个既成事实了，详情请见《主观还在被量化吊打》。

那么，今年又怎么样呢？

公募这边Wind偏股型混合基金指数大概具有代表性，到上周居然是亏的，完败于几乎所有指数。

私募这边呢？惨不忍睹，整体居然差于公募！

你可能会举很多反例，说自己买到的谁如何如何牛b，甚至大赚特赚。我信，肯定有的，不过我讲的是总体，或者中位数水平。

主观多头这里面方差太大，没事，我见过重仓中特估的，也见过全仓AI的，还见过满仓游戏ETF的，今年收益率极其亮眼。有本事，你给我说一个下阶段能牛b的，如果你有这个预测能力，我马上辞职拜你为师。

指数增强今年alpha整体勉为其难，业绩马马虎虎，平均比指数好不到五个点，这显然低于我的预期，虽然我也押中了沪上某位师弟。

但是你架不住人家满仓啊。300指数涨了4%， 500指数和1000指数涨了大约6%。再加上几个点的增强，都要快10%了。

Again，量化整体又吊打了主观多头。

首先说明一点，本文并没有彻底否认主观多头的意思，任何时候，业绩最好的永远是主观多头基金，当然业绩差的也是。

二、客户和渠道全面拥抱指增

如果说1、2月份券商在卖指增，是由于高交易量对价诱惑的话（我见过给1:5甚至更高的），那么4、5月份的指增，基本上是被客户和销售推着走。

“跌的时候比指数跌得少，涨的时候比指数涨得多”，这话术深入人心，甚至这都不算啥话术，是在描述一个过去业绩事实。

这不像很多主观多头，很多客户原话：“忍一年业绩差可以，没想到都tmd三年了，年年都不行”啊。

是的，做主观多头的，想让客户理解宏观经济、认知基本面现状、行业趋势，这有点难；

再加上行情走势并非同步，盈利差的行业or个股老涨，有盈利的板块居然老跌？

客户看完估计要分裂，即使赚钱了，客户认为“原来你们就是这样赌的啊”。

很多公私募后来搞IP去了，这玩意，容易被证伪。大IP的基金经理，“业绩很性感，买完就骨感”，基本很难让大家赚到钱。

而指数，尤其是宽基指数，非常好认知：数个点位、看看估值，这谁都会的。

所以我前几年就说，我个人非常看好量化指增的发展；到了现在，我再加一条，我非常看好ETF和赛道基金的发展。

这并不是基金公司给的激励高刺激大家去销售（首发ETF有时候能给到超乎惊喜的激励），而是产品容易被认知，且不漂移。

我认为：易认知，是好产品的必要条件。

指数增强，这名字天生就是具有好产品的潜力，那么极易认知。果然，配上了中国市场好薅的alpha羊毛，这几年牛b了。

至于很多管理人朋友说指增太卷，想做量化选股。我给的奉劝是：值得鼓励，但是如果指增都做不好，量化选股就别搞了。

目前而言，各个渠道都在铺指增，尤其是银行的渠道。

“主观的故事讲不圆了，再不卖指增，客户都要走光了”。

某国有大行，一个月突然开卖了34个指增号，5月继续铺。

如果你看到当前量化机构销售县城网点都去铺的场景，颇有点“上山下乡”的味道。

这些路演对我来说没啥用，一点干货都没有，而且路演技能和诚意估计还不如我。

给各位送上我一句2020年就劝深圳客户买指增的“名言”or秘笈：买房不如买指数增强！

现在呢，对指增信心没有那会强，但暂且仍然适用。

至于买谁家的，这属于工作内容，不在本号合规范围内。

三、Alpha只会越来越少

行文到这，你的问题可能来了：

“这么狂热卖指增，会不会alpha就没了？

这会不会跟2020年底买核心资产的价值基金一样？

管理人搞这么多DMA和杠杆自营，资管产品能好么？”

说真的，你还真问对了，我还真有点担心。

毕竟，你看看那几个大厂的海外指增和海外杠杆中性产品，通过假洋鬼子北上回来做，业绩都烂得一塌糊涂，除非倾斜自营策略支持。

毕竟，你看看自营盘和资管盘业绩差异一直巨大，当不好做的时候优先保自营啊。

毕竟，这资管产品的alpha真的是每况愈下，今年往后会不会就是靠这中证500和1000的beta撑门面了啊？

尤其是某些渠道，开始下命令狂热推什么产品的时候，我心里都要咯噔一下，基本上过去都是反指啊。

你数数哈：“17年的固收”，“18年初的股票”，“19年的非标”，“21年9月份的量化中性”，“22年5月份的CTA”。。。

这，是不是屡试不爽？

理财师们可以在后台留言分享下你们的悲催经历。

不过呢，我也没有那么焦虑。

在估值不高的前提下，我对大部分多头类产品，还是有信仰的，这是处于beta的信仰。

在投资基金这个领域，“不怕买错了，就怕买贵了”，股票则是相反的。

对于alpha，我只考虑预期费后alpha情况。

有，则欣喜，则感恩。

无，也没啥，大家一起都买了个寂寞嘛。

至少还有满仓beta，不会被所谓“主观择时”给择没了。

Alpha也具有周期性，但是长期来看，一定会衰减的。我不知道未来的alpha会滑落到何方，who knows？

随着中国市场量化规模的持续扩大，我能看到的百亿量化私募的平均alpha已经从30%+衰减到20%+，再到10%+了，也许未来还会衰减到5%+，这很正常。

我们也能看到很多量化私募，规模上去后立不住，业绩和规模马上就掉了下来，在各渠道都一地鸡毛，而同时很多小的私募马上成为了50亿+或者百亿量化私募。

市场非常卷，但它非常有效！

在这大好时代，量化指增如逆水行舟，不进则退！

同志们，别杞人忧天了，两句话送给大家：

面对alpha，今朝有酒今朝醉；

面对beta，有花堪折直须折！

买房不如买指数增强！