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最近都在劝我买量化指增,这算是追高吗?

最近都在劝我买量化指增,这算是追高吗?

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作者:风云君的投资笔记
来源:雪球
量化指增,毫无疑问是今年最靓的仔。
根据国信最新的统计,以私募1000指增为例,截至6月9日,超额的中位数为5.46%,前20%分位的收益门槛高达8.25%。对比之下,主观策略的表现就有点相形见绌了。
在这一路上涨之中,很多人其实并不敢追。但眼睁睁看着上涨的滋味,确实也不好受。所以风云君不断在后台收到私信:指增好牛,但我现在追,尤其是追头部的那几家,是不是追高了?
这是一个很好的问题。
到底是否追高,我们从指增产品的收益构成来做个分析:指数收益贝塔和超额收益阿尔法。首先,指数位置现在高吗?这个老生常谈了,风云君这里不再赘述,主流指数确实都不算贵。其次就是超额收益。超额表现高不高,我们对比来看就可以了——虽说今年以来横向对比,指增表现很强,但是根据业内对于指增超额的共识,今年的现有收益结果并不算特别夸张,也只是平均预期吧。
而且,关于“现在买指增是否在追高”这个问题,还有一个很有意思的点需要注意。历史上,指增产品贝塔收益和阿尔法收益的不同步性,很容易被人忽视。
所谓不同步性就是,指数好的时候,超额未必好;而指数差的时候,超额未必差。风云君统计了2021年年初以来30个月的数据(数据来源:火富牛,采用火富牛中证500指增精选指数口径),显示出二者的背离概率可以接近六成。这就意味着,即便你觉得当下的超额水平已然比较高了,阶段性有回撤风险,那也有相当的概率,贝塔收益可以对阿尔法的收益形成支撑。
去年8月到今年1月这段时间,就是典型的这种情况。行业层面,指数是赚的,但是超额环境一直并不算突出;极端情况就是今年1月份,指数强力攀升,但板块轮动极快,超额环境极差。但纵览整个区间段,指增指数却是赚钱的,这就很不错了。
再比如最新出炉的上周某家头部管理人WB的1000指增业绩,周度稍稍跑输了指数(超额为负),但是指数是大幅上涨的。这种互补性带来的体验,想必就不会太差。
在风云君刚才所提及的研究的那30个月里,超额和指数收益双双回撤的概率,只有7%。
我们往往说指增策略有安全垫,其实是静态思维上对这类策略的理解,是没问题的。如果动态地看,则就是风云君上述所言:指数和超额,本就是有其各自价格反应的规律,指数赚利润、情绪和资金的钱,但超额赚资金、波动率、趋势等因子的钱。内在逻辑交集寥寥,演绎方向也并不一样,但确实又相互扶持,推着总体的收益在长区间往上。
所以,从策略层面看,追高一说,其实站不住脚;尤其是时间拉得越长,对超额是更友好的。不过具体到管理人挑选的时候,可能就会复杂点,需要具体去分析。某家管理人的超额一直很好,那其背后的团队、激励、策略研发甚至于规模控制,这几个非常关键的要素,是否能够保持住、从而始终能稳住超额呢?这是我们需要研究的。踏入指增赛道,就拿到了胜算还不错的投资策略;但管理人质地,也确实大意不得。
想必你已经知道了:长期来看买指增追高概率不高,那具体挑哪个管理人呢?
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