【恰如所料】结汇窗口出现—2023年5月人民币走势前瞻及衍生品策略

2023-05-12 00:05

市场回顾：2023年4月，全球风险偏好有所回升，美元指数在100上方休整。美欧基本面优势反转、欧英央行撒“鹰”，欧元和英镑走强，日元贬值。人民币汇率窄幅震荡，面对美元指数下行时的升值弹性明显不足。掉期点和期权隐含波动率回落。

后市展望：即期汇率：美元兑人民币上行打破4月震荡区间，但宏观驱动力不强，把握结汇窗口。衍生品：境内外美元接近流动性拐点，短期限人民币掉期继续“磨底”。

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一、市场回顾

市场走势

2023年4月，欧美银行业风险相对可控，全球风险偏好回升，股票市场回暖，10年期美债收益率先上行后回落。市场对美联储年内的加息/降息预期频繁波动，美元指数在100附近筑底。美欧基本面优势反转、欧英央行撒“鹰”，欧元和英镑走强，日本央行新任行长显露鸽派，日元贬值。

2023年4月，美元兑人民币继续维持窄幅震荡。受到60日均线和年线的支撑，美元兑人民币面对美元指数下行时的弹性明显不足。4月下旬外资从A股市场流出，带动人民币技术性突破此前区间。继2023年2月结汇率反弹后，3月结汇率再度显著回落，中美利差倒挂使得持有美元继续具有吸引力。

人民币流动性方面，截止4月24日，4月央行共投放4990亿元逆回购和1700亿元MLF，共有12640亿元逆回购和1500亿元MLF到期，公开市场净回笼7450亿元。4月DR001和DR007中枢分别为1.63%和2.04%，与3月基本持平。境内外人民币利率先降后升，境内外人民币利差（境外－境内）走阔。

美元流动性方面，美元SOFR和Libor利率继续探顶，发达市场和新兴市场美元流动性边际收紧。境内美元利率（掉期隐含）高位震荡，二者之差（境内－境外）走阔。

衍生品方面，各期限美元兑人民币掉期小幅回落，境内外掉期价差（境外－境内）震荡。各期限期权隐含波动率回落，其中短期限波动率回落幅度更大，波动率曲线结束倒挂。境内外波动率差（境外－境内）震荡。新交所和港期所人民币期货持仓量显著下降。短期限美元利率互换价格抬升而长期限回落，美元利率互换曲线倒挂程度加深，利率互换成交量继续回落。

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